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　　6月18日消息   海亮股份（002203）是國內目前數一數二的銅管生產商。近來，海亮股份開拓發(fā)展思路，涉足有色礦產業(yè)，基本面發(fā)生一定變化。基于此，我們對其進行了調研，認為海亮股份2010年業(yè)績略有下滑，但未來發(fā)展仍值得期待，這包括：2010年三季度或會接到海水淡化管訂單，提升2011年業(yè)績；向上游產業(yè)進軍，計劃進一步增持恒昊礦業(yè)；集團內蒙古興安盟6塊探礦權存在注入可能等。這些因素均可能提升海亮股份業(yè)績，刺激股價上漲。
　　綜上分析，我們預測2010-2012年，海亮股份EPS（每股收益）為0.40元、0.48元、0.57元，參考A股銅材鋁材加工類企業(yè)PE（市盈率），我們給予海亮股份30倍市盈率，未來12個月目標價為14.4元，并維持對其“謹慎增持”的投資評級。
　　昨日海亮股份報收于12.07元，跌2.9%。

　　今年業(yè)績或有下滑
　　經過本次調研，我們認為，2010年海亮股份業(yè)績或面臨諸多的利空因素，這包括以下幾個方面：
　　第一，海亮股份募投項目基本建成，但2010年預計增加折舊4000萬元左右。
　　我們調研獲悉，到2009年底，海亮股份10萬噸銅管募投項目基本建成；越南的7.1萬噸生產線在建。截至目前，海亮股份總產能到達29.1萬噸。而2010年折舊同比（上一年）新增加4000萬元左右，折合每股0.1元。
　　另外，依現(xiàn)在經濟形勢，國內外下游需求處于波動復蘇中。在以銷定產的模式下，海亮股份2010年產量會有一定增長。我們預測，主要增長點在空調管，如果今年三季度能夠接到海水冷凝管訂單，該產品產量也會有所上漲。
　　第二，2009年高價訂單執(zhí)行完畢，2010年銅管噸毛利恢復到2800元左右的正常水平。海亮股份2009年噸毛利達到3539元，主要原因是2008年11月前的高價訂單銷售所致。到2010年，該部分訂單執(zhí)行完畢，噸毛利回落到2800元的正常水平。
　　第三，美國反傾銷、歐洲債務危機短期影響海亮股份對歐美的出口。海亮股份于2010年5月7日接到美國商務部（DOC）通知，美國對產自于海亮股份及控股子公司上海海亮銅業(yè)有限公司的紫銅管設定初裁稅率為58.69％。
　　但在目前銅價下，出口銅管毛利率只有不到10%，因此10%以上的反傾銷稅均無利可圖（美國商務部對中國銅管反傾銷初步稅率設為10.26%～60.50%）。盡管海亮股份可以通過越南出口，但在越南產能還未投產前，其對美國出口將會大幅下滑。
　　歐洲方面，兩個因素同樣導致海亮股份出口小幅下滑：歐元貶值，降低中國銅管的價格競爭力；歐元區(qū)客戶融資比較困難，對銅管的購買力減弱。
　　而從業(yè)績情況來分析，一季報顯示，海亮股份一季度EPS為0.06元；海亮股份預告2010上半年利潤同比降幅在30%以內，2009年上半年EPS為0.22元，因此2010年二季度EPS介于0.09-0.16元之間。而今年下半年與往年的不同之處在于海亮股份可能會接到海水淡化管的訂單，可以部分填補空調管減少導致的業(yè)績下滑，預計下半年EPS為0.2元。
　　因此，我們預計2010年海亮股份EPS將回落到0.40元左右（2009年每股收益為0.44元）。
　　不過值得注意的是，在2010年海亮股份0.40元的EPS的預測下，其PE估值相比A股其他銅材鋁材公司（尤其是精藝股份(002295)、新疆眾和(600888)），略顯偏高。
　　仍有獲大訂單可能
　　盡管海亮股份2010年的經營遇到很多不利因素，業(yè)績受到影響，但是我們并不認為其股價被高估，因為海亮股份未來的發(fā)展依然非常值得期待。
　　雖然迪拜危機推后海水淡化管訂單（全球主要海水淡化工程項目主要集中在中東地區(qū)），但我們預計中東海水淡化工程項目將推遲至2010年下半年啟動，因此海亮股份的海水淡化銅管訂單或許會在2010年下半年獲得，而這必將大大提升其2011年業(yè)績。
　　因為海水淡化工程浩大，一個中等規(guī)模的海水淡化工程的銅管需求量在1萬-2萬噸，而且此種銅管技術含量高、加工費高，因此海亮股份只要接到一個訂單就可大幅提升業(yè)績。
　　此外，我們認為，美國的反傾銷措施長期來看反而對海亮股份發(fā)展是利好。短期看，海亮股份和其他中國銅管企業(yè)一樣，失去了美國這個出口市場，影響了業(yè)績。但要注意到，海亮股份的不同之處在于其在越南建有分廠。等越南產能投產后（預計在2011年初），海亮股份通過越南出口美國可以搶占原先中國企業(yè)空出的市場空間，因此從這個角度想，美國反傾銷利好海亮股份。

　　擬向上游產業(yè)進軍
　　此外，我們獲悉海亮股份積極向上游產業(yè)進軍，計劃進一步增持恒昊礦業(yè)。
　　2010年5月25日，海亮股份公告收購紅河恒昊礦業(yè)股份有限公司6.9%股權。此次收購達到了雙贏的效果：對海亮股份，成功涉足上游利潤較高的礦業(yè)開采業(yè)；對恒昊礦業(yè)，通過引入海亮股份逐步理順股權結構，同時解決現(xiàn)金流緊張問題。
　　恒昊礦業(yè)現(xiàn)有產品是高冰鎳、鎳精礦、鎳鐵以及銅等其他有色金屬，其中主要產品高冰鎳、鎳精礦、鎳鐵占到總收入的80%以上。目前，恒昊礦業(yè)擁有四座鎳礦山，一座釩礦山、兩座錳礦山和兩座銅鉬礦山，其中鎳金屬儲量42.24萬噸、錳金屬儲量16.61萬噸、釩金屬儲量42.03萬噸、銅金屬儲量14.78萬噸、鈷金屬儲量1.74萬噸、鉬金屬儲量686噸。
　　另外，海亮集團內蒙古興安盟6塊探礦權存在注入可能。海亮集團在內蒙古興安盟擁有6塊探礦權，按照規(guī)劃，集團公司未來將不參與有色金屬礦產類業(yè)務，因此這塊業(yè)務存在注入上市公司（海亮股份）的可能。
　　對于此6塊探礦權，我們沒有相關數據，但可以拿興安盟地區(qū)的礦產資料作為參考。興安盟地處大興安嶺成礦帶北段，礦產十分豐富，經地質普查勘探工作已估算的主要礦產資源儲量，估算潛在經濟價值約440億元。
　　從全國各大山脈成礦預測及礦產分布情況分析，判斷興安盟應為礦產分布比較密集的地區(qū)，只要加強地質普查勘探工作，就可能找到新的、更多的礦產資源。