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　　2010銅市場(chǎng)主要有兩個(gè)變化：一是供應(yīng)出現(xiàn)短缺，二是銅價(jià)多處于“外強(qiáng)內(nèi)弱”的狀態(tài)，截至2010年12月31日收盤(pán)，倫敦銅上漲約為30.7%，滬銅上漲約為20.16%。筆者認(rèn)為，一方面中國(guó)銅的需求量仍然保持在高位，另一方面一季度是傳統(tǒng)進(jìn)口旺季，而且人民幣升值與加息周期或持續(xù)引導(dǎo)熱錢(qián)流入，因此滬銅或在2011年一季度迎來(lái)補(bǔ)漲行情。

　　經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好，銅價(jià)難現(xiàn)大幅回落
　　截至2010年三季度國(guó)內(nèi)GDP同比增長(zhǎng)10.6%，預(yù)計(jì)全年10%的增長(zhǎng)完全可以實(shí)現(xiàn)?；仡橤DP走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)GDP的季度累計(jì)值在2009年出現(xiàn)低位拐點(diǎn)，而2010年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于高位振蕩的狀態(tài)，從趨勢(shì)上看，預(yù)計(jì)2011年GDP仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭。從經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)看，銅價(jià)大幅回落的可能性較小，或更多地受自身基本面影響。

　　季節(jié)性因素支撐滬銅上漲
　　一般來(lái)說(shuō)，受中國(guó)進(jìn)口影響，銅價(jià)在一季度是漲多跌少。筆者對(duì)1997年至2010年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，滬銅在一季度收陰線的只有三年，并且跌幅均小于10%，有八年漲幅超過(guò)10%，有五年最高漲幅超過(guò)20%。同時(shí)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2002年之后的九年里，一季度銅價(jià)均為上漲走勢(shì)。比較巧合的是，2002年中國(guó)銅消費(fèi)量超過(guò)美國(guó)成為全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，之后中國(guó)市場(chǎng)對(duì)銅的消費(fèi)量增長(zhǎng)較快，到近兩年，中國(guó)銅的消費(fèi)量超過(guò)全球的30%，中國(guó)因素也日趨重要。
　　近期外強(qiáng)內(nèi)弱的特征表明市場(chǎng)對(duì)資金收緊的預(yù)期，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出2011年的貨幣政策從將“適度寬松”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健”。市場(chǎng)對(duì)于明年的貨幣投放有一定的擔(dān)心，但筆者認(rèn)為，一季度受影響的可能性較小，這一點(diǎn)可以從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)印證：筆者統(tǒng)計(jì)月度新增貸款數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2005年至今，一季度新增貸款的總額占全年的比例均在30%以上，2009年接近50%，從這方面來(lái)看，2011年一季度資金面將會(huì)有所改善。故受一季度的消費(fèi)旺季以及資金面的轉(zhuǎn)好影響，滬銅延續(xù)振蕩上漲的可能性較大，或出現(xiàn)突破行情。

　　人民幣升值以及加息周期啟動(dòng)，通脹壓力或愈發(fā)明顯
　　2010年年底人民幣仍處在升值通道，預(yù)示著2011年人民幣升值勢(shì)頭仍將保持。而2010年下半年央行兩次上調(diào)存款利率，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)加息周期已經(jīng)重啟，2011年仍然存在加息的可能性。筆者認(rèn)為，加息周期與人民幣升值均會(huì)促使熱錢(qián)流入，通脹壓力或?qū)⒂l(fā)明顯。
　　我們發(fā)現(xiàn)，在人民幣升值階段，大宗商品價(jià)格表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)略弱于國(guó)際市場(chǎng)，但總體仍處于振蕩上漲中。如2005年7月至2008年7月期間，人民幣升值幅度為17.5%，在此期間LME銅價(jià)漲幅約為135%，滬銅漲幅約為100%。由此可見(jiàn)，人民幣對(duì)美元升值會(huì)使國(guó)內(nèi)大宗商品的漲幅略小于國(guó)際市場(chǎng)，但不影響大宗商品的振蕩上漲的走勢(shì)。而且國(guó)內(nèi)在2007年3月CPI漲幅超過(guò)3%，開(kāi)始進(jìn)入加息周期，而連續(xù)的加息并沒(méi)有抑制通脹的發(fā)生，在2008年通貨膨脹愈演愈烈，CPI最高達(dá)到8.7%。
　　故筆者認(rèn)為，在加息周期與人民幣升值的雙向作用下，熱錢(qián)流入仍然會(huì)持續(xù)，而大宗商品的價(jià)格或?qū)⑹艿揭欢ǖ闹危m然會(huì)有外強(qiáng)內(nèi)弱的表現(xiàn)，但整體振蕩上漲的可能性仍然較大。

　　滬銅或迎來(lái)補(bǔ)漲機(jī)會(huì)
　　隨著倫敦銅價(jià)的連創(chuàng)新高，銅市“外強(qiáng)內(nèi)弱”的特征越來(lái)越明顯，雖然在2010年年底滬銅突破70000萬(wàn)元整數(shù)關(guān)口，但內(nèi)外盤(pán)比價(jià)仍處于低位。以目前的狀況來(lái)看，內(nèi)外盤(pán)銅價(jià)走勢(shì)將有兩種可能：一種是內(nèi)盤(pán)補(bǔ)漲，即倫銅始終保持強(qiáng)勢(shì)，最后滬銅補(bǔ)漲；另一種是外盤(pán)補(bǔ)跌，即滬銅一直滯漲，最后倫敦銅補(bǔ)跌。兩種情況對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生不同的影響。
　　雖然目前內(nèi)外盤(pán)比價(jià)處于低位，市場(chǎng)普遍認(rèn)為內(nèi)盤(pán)延續(xù)滯漲的可能性較大，但回顧歷史，雖然2007年、2008年的上漲行情均是以滬銅滯漲倫銅補(bǔ)跌結(jié)束，但在2006年的上半年出現(xiàn)過(guò)滬銅大幅補(bǔ)漲、內(nèi)外盤(pán)連創(chuàng)新高加速上漲行情。而目前的情況似乎與2006年上半年有一定的相似之處，同樣處于季節(jié)性旺季，同樣出現(xiàn)供應(yīng)缺口，故臨近2011年中國(guó)的進(jìn)口旺季，中國(guó)大量銅進(jìn)口啟動(dòng)時(shí)，必然會(huì)伴隨著內(nèi)外盤(pán)比價(jià)的振蕩回升，滬銅或恰逢此時(shí)出現(xiàn)補(bǔ)漲行情。

　　基金凈多再創(chuàng)新高
　　截至2010年12月28日，CFTC基金凈多單達(dá)到31802手，突破近幾年來(lái)的高點(diǎn)，倫敦銅價(jià)也在近期連續(xù)突破歷史高點(diǎn)。從趨勢(shì)來(lái)看，凈多單延續(xù)增加的可能性仍然較大，預(yù)計(jì)受此影響，倫銅連創(chuàng)新高的走勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。
　　綜上所述，筆者認(rèn)為，預(yù)計(jì)受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、季節(jié)性旺季、人民幣升值以及加息周期、基金持倉(cāng)等因素影響，滬銅在2011年一季度突破上漲的可能性較大，建議保持多頭思路操作。