南山鋁業(yè)：成本優(yōu)勢凸顯 盈力動力十足
2011年11月22日 11:11 1839次瀏覽 來源： 中國有色網 分類： 有色市場
國資委調研電力央企巨虧，上調電價預期強烈。自從4月份國家上調上網電價以來，煤價依然快速上漲，秦皇島山西優(yōu)混5500大卡煤炭自4月以來價格漲幅超過10%，火電企業(yè)面臨巨大成本壓力，五大發(fā)電集團均出現虧損。據21世紀經濟報報道，國資委已經派出工作組就電力央企巨虧問題調研，市場對于上調上網電價的預期非常強烈。若下個月CPI繼續(xù)回落，我們認為今年年底或明年年初上調上網電價的可能性較大。
電力成本優(yōu)勢凸顯，產品競爭力增強。若上調上網電價，將對電解鋁產業(yè)造成一定的沖擊。電解鋁產業(yè)為高耗能產業(yè)，生產每噸電解鋁所耗電量在13000-15000度左右，因而上網電價每上調一分錢，將會提高130-150元的電解鋁生產成本，對電解鋁企業(yè)的經營帶來較大影響。 南山鋁業(yè)目前擁有50億度的發(fā)電能力，不僅可以滿足自產電解鋁的用電需求，還能滿足公司電解鋁委托加工企業(yè)的用電需求，是國內少數電力完全自給的鋁加工公司。盡管由于煤價快速上漲，公司今年發(fā)電成本有所提高，但仍低于0.40元/度，電力成本優(yōu)勢明顯。上調上網電價將進一步加大公司的成本優(yōu)勢，提升公司產品的市場競爭力。
募投項目進展順利，公司業(yè)績持續(xù)增長動力十足。今年公司募投項目進展順利，22萬噸軌道交通用鋁型材項目預計2012年底至2013年初達產，明年將會有產量，成為公司明年業(yè)績增長的主要動力；40萬噸新增冷軋項目，今年年底土建，明年年底調試并生產，預計2013年達產，該項目將使公司冷軋產能達到60萬噸，與公司熱軋產能相適應，未來產能主要供給易拉罐料的生產，從而提高公司優(yōu)勢產品易拉罐料的收入占比，提升公司的盈利能力；美國4萬噸鋁型材項目用地已經購入，即將開始建設，該項目將為公司建立從美國獲取技術和人才的通道，提升公司的軟實力；另外，公司投資60個億正式開始進行中厚板的研究。
中厚板主要用于軍用戰(zhàn)機外板、航空航天、造船等領域，技術難度較高，國內目前還沒有公司掌握該板材的生產技術。中厚板項目屬于國家重點扶植項目，未來公司可能獲得更多的國家技術和政策支持。公司率先進入中厚板領域，已走在國內鋁加工公司的前列。
盈利預測及投資評級。預計公司2011-2013年營收、凈利潤CAGR各為23.83%、26.66%，對應EPS分別為0.61元、0.75元和0.97元，動態(tài)PE分別為13倍、10倍和8倍；維持短期_推薦，長期_A評級。
風險提示。募投項目進展慢于預期；上網電價上調晚于預期；下游市場持續(xù)低迷。(國都證券)
責任編輯：王慧
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