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　　今年以來，中國電解鋁產業(yè)鏈風起云涌，終端消費由盛入衰，鋁價也從此難登8月高點，短期需求的萎縮，將使得鋁價繼續(xù)維持成本線以下的低位振蕩，而中長期需求增長穩(wěn)定的前提下，不確定因素主要來自供給面。其中，西部產能新建，西南限電減產，發(fā)改委年內第二次上調銷售電價以及鋁土礦的供應受制于人等，都給未來國內電解鋁行業(yè)的發(fā)展平添許多變數(shù)。針對這些熱點問題，新湖期貨研究所在全國多個地區(qū)對鋁產業(yè)鏈上下游進行的調研顯示，西部的新建產能在建設和投產上尚存在較多問題，對內地市場的影響也會是一個逐步而長期的過程，短期內新增產能的大量釋放難以實現(xiàn)，而西南因電荒而導致的減產量并不大。綜合消費和供給來看，未來4—5年內，鋁市場將總體保持寬松平衡，而在缺少應對產品價格下跌風險的能力面前，鋁行業(yè)的整合已成必然。

　　下游終端消費：平穩(wěn)增長將唱主調
　　（一）房地產：冬已至，春會來
　　我國目前七成以上的鋁終端消費集中在建筑、交通運輸和電力電子三大行業(yè)，建筑占比接近四成。房地產作為建筑業(yè)的核心組成，每年對鋁的消費量數(shù)以百萬噸計，主要為房屋建筑后期鋁合金門窗、鋁塑管、裝飾板、鋁板幕墻等?？梢哉f，房地產行業(yè)的榮枯直接關系到鋁需求的強弱，而今年中國房地產在國家持續(xù)調控下，早早入冬。今年11月，我們在被稱為中國江北鋁材第一縣的山東臨朐縣調研過程中了解到，下半年建筑鋁型材開工明顯低于2009和2010年水平，僅好于2008年，鋁材產銷的低迷，也是對房地產行業(yè)遭遇早冬的直接反映。
　　考慮到國家明年開始或在貨幣政策上轉向寬松，流動性一旦重歸充裕，未來房地產在開發(fā)投資上的穩(wěn)定增長應不會改變，對鋁的需求，也會循著一個穩(wěn)中有升的趨勢增長。

　　1.保障房開工受質疑，用鋁量增加有限。
　　近年來，保障房建設規(guī)模逐年遞增。在今年1000萬套保障房建設中，經濟適用房和限價商品房占到200萬套左右，棚戶區(qū)改造占到400萬套，還有400萬套是廉租房（150萬套）和公租房（250萬套）。按照以上建筑類型每套平均建筑面積65、50、55和70平方米計算，今年1000套保障房總建筑面積可達到6.23億平方米，占到了去年全國新開工面積的近40％，可以說規(guī)模是相當可觀。

　　保障性住房歷年計劃建設規(guī)模

　　資料來源：國家住建部，新湖期貨研究所

　　在估算每平方米保障房用鋁量上，由于竣工率數(shù)據(jù)未公開，我們暫且以2010年的竣工率60％作為對今年到2015年保障房竣工率的假設，當年剩余40％轉入第二年竣工，取57.5平方米/套的算術平均，根據(jù)普通住宅每平方米建筑面積需要0.66公斤鋁建筑型材，并結合保障房建筑面積小和成本節(jié)約等的特殊性，推算得出保障房每平方米平均用鋁量為0.81公斤。
　　由此估算得到，2011—2015年，保障房對鋁的需求量年均為33.7萬噸左右，2011年約為38.19萬噸，2012年達到峰值46.58萬噸，此后三年保障房用鋁量逐年遞減。

　　2.商業(yè)地產和商品房住宅對鋁的需求可觀。
　　相比保障房，商業(yè)營業(yè)用房和辦公樓對鋁的需求更大。我們將商業(yè)營業(yè)用房和辦公樓合并為商業(yè)地產進行考量，按照一般的商業(yè)地產建設標準，門窗占其建筑面積的25％—30％，我們取平均值27.5％，每平方米門窗用料約為23公斤鋁，由此得到每平方米商業(yè)地產用鋁量在6.325公斤。這里值得注意的一點是，我們在估算今年及未來商業(yè)營業(yè)用房和辦公樓的竣工面積時，以近十年的平均年增速14.6％和9.3％（均剔除了其中最高和最低的年份）來預估未來增量。2011—2015年，包括商業(yè)營業(yè)用房和辦公樓在內的商業(yè)地產對鋁的需求量年均約在91.5萬噸，且逐年遞增。

商業(yè)地產用鋁量預估

資料來源：Wind，新湖期貨研究所

　　除商業(yè)地產外，商品房住宅對鋁的消費也很大。根據(jù)每平方米用鋁量0.66公斤的一般房屋建筑標準，并以近十年的平均年增速12.8％（也剔除了其中最高和最低的年份）來估算今年及未來商品房住宅竣工面積，結果顯示，到2015年，商品房住宅年均耗鋁量約在58.8萬噸。

　　3.除房地產外，其他新建建筑用鋁同樣增長穩(wěn)定。
　　從以上估算中，我們得到，2011—2015年房地產（包括商品房和保障房）新建房屋年均用鋁量約為184萬噸。在我國建筑業(yè)每年統(tǒng)計的竣工面積中，房地產占到了總量的30％—40％，剩余60％—70％的新建建筑在鋁的消費上難以做到細分，我們粗略地以每平方米用鋁量0.66公斤來估算，結果顯示，2011—2015年，其他新建建筑年均用鋁量約為160萬噸。

　　4.舊有房屋建筑更新改造對鋁的需求分析。
　　除新建房屋建筑會對鋁消費形成較大拉動之外，每年舊有房屋建筑的更新改造對鋁的消耗數(shù)量更為驚人。根據(jù)有關方面統(tǒng)計顯示，我國每年翻新的舊有房屋建筑面積約占到總既有建筑面積的10％。2010年，我國既有各類建筑面積約450億平方米，此后到2015年，每年約新增建筑面積20億平方米，我們按照10％的比重估算出每年舊有建筑更新改造新增量為2億平方米左右，再按照每平方米用鋁量0.66公斤的基本標準，可測算出2011—2015年，年均用鋁增量為13.2萬噸，平均每年用量大約在336.6萬噸。
　　綜上所述，未來五年內，根據(jù)我們的估算結果，建筑業(yè)整體用鋁量基本呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢，年均增幅約8.44％，年均用量在692萬噸左右，年均增量在55萬噸左右。值得注意的是，本文著重考察了鋁合金門窗的用鋁量，并未包括幕墻等其他耗鋁的部分，因鋁合金門窗是房屋建筑耗鋁的主體，數(shù)據(jù)測算也相對簡單。此外，近年來，建筑鋁型材在我國農村和縣城也得到了廣泛的應用，而這些地區(qū)的建筑面積并未完全納入官方統(tǒng)計。如果再考慮這些消費，建筑業(yè)總的鋁需求量仍有一定程度的擴大空間。

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