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　　天齊鋰業(yè)公告點評:自有礦山大幅提高公司競爭力
　　天齊鋰業(yè) 002466 基礎(chǔ)化工業(yè)
　　研究機構(gòu)：海通證券
　　點評:
　　采礦權(quán)的獲得將大幅提高公司綜合競爭力。首先,自有礦山大幅降低生產(chǎn)成本。公司自產(chǎn)鋰精礦成本在1200-1300元/噸,相較2000元/噸的進口鋰精礦采購價格,可節(jié)約成本700-800元/噸,降幅達35%-40%。礦山總設(shè)計能力120萬噸/年,一期60萬噸/年,我們預(yù)計公司獲得采礦權(quán)之后,還要做安評、環(huán)評、基建等,最快1年后出礦。
　　其次,公司擁有礦山資源極大的提高其進口鋰精礦的議價能力。以往,公司鋰精礦全部外購,對外依存度很高,議價能力較低。本次獲得采礦權(quán)為公司進口礦石價格談判提供有利形勢,有助于公司控制采購成本。
　　維持公司“增持”評級。公司作為全國規(guī)模最大的鋰產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè),是我國鋰行業(yè)中技術(shù)領(lǐng)先、規(guī)模最大、最具綜合競爭力的企業(yè)。公司利用技術(shù)與資源優(yōu)勢占據(jù)高端鋰產(chǎn)品市場、積極獲取資源降低生產(chǎn)成本、向下游擴張加速產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化步伐,逐步形成從上游礦山、中游鋰電材料到下游動力鋰電池的產(chǎn)業(yè)布局。
　　由于礦山建設(shè)、出礦時間具有一定的不確定性,我們暫不上調(diào)盈利預(yù)測,維持公司2012-2013年EPS 0.37元和0.50元的預(yù)測,對應(yīng)的動態(tài)PE分別為88.81倍和65.72倍,維持對公司的“增持”投資評級。考慮到公司的高成長性,以及成本控制能力增強,上調(diào)目標(biāo)價至36.00元,對應(yīng)2012年97.30倍PE。
　　主要不確定性。鋰產(chǎn)品價格波動;成本大幅增長;公司在建工程實施進度變化;鹽湖提鋰技術(shù)出現(xiàn)突破性進展。
　　江特電機:宜豐鋰礦初勘結(jié)果超預(yù)期
　　江特電機 002176 電力設(shè)備行業(yè)
　　研究機構(gòu)：瑞銀證券
　　公司于宜豐勘得大型鋰礦
　　公司發(fā)布公告稱,根據(jù)對其探礦權(quán)“宜豐縣茜坑鋅多金屬普查”中2.454平方公里的階段性勘查結(jié)果,初步估算此礦區(qū)資源儲量為7325萬噸,氧化鋰34萬噸,最終勘查報告將于7月25日提交。
　　初探儲量大幅超出此前預(yù)期
　　宜豐縣茜坑探礦權(quán)總面積為10.38平方公里,為本次勘查面積的4.2倍,我們按照面積粗略估算得出此探礦權(quán)總資源儲量或可達3億噸,氧化鋰儲量144萬噸,折合鋰精礦3596萬噸(假設(shè)鋰精礦度數(shù)4%),遠超出公司此前收購探礦權(quán)時的預(yù)測(鋰瓷石717萬噸、高嶺土2690萬噸)。從初勘結(jié)果來看,我們認為本礦區(qū)的成礦條件較好,連體礦多且礦體厚度大,高品位鋰云母區(qū)域也超出此前預(yù)期,具備較高的提鋰經(jīng)濟性。
　　預(yù)計2012年鋰電產(chǎn)業(yè)鏈凈利潤占比將達50%,鋰資源長期戰(zhàn)略價值凸顯
　　我們預(yù)計2012年公司鋰電產(chǎn)業(yè)鏈對凈利潤的貢獻占比將大幅提升:鋰礦收入+400%yoy,正極材料產(chǎn)能+500%yoy,且碳酸鋰自給能提高正極材料毛利率約3個百分點。近期掌握鋰資源的國際鋰業(yè)巨頭連續(xù)提價,我們認為這折射出中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈對上游資源控制力較弱,公司所掌握的中國自主優(yōu)質(zhì)鋰云母礦的戰(zhàn)略價值將隨著鋰電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展更加凸顯。長期來看,我們認為手握上游核心資源的公司能充分享受資源價值的增值,且能保障垂直產(chǎn)業(yè)鏈的成本優(yōu)勢。
　　估值:重申“買入”評級,目標(biāo)價16.40元
　　由于鋰礦的后續(xù)勘探和開采進程尚具有一定不確定性,我們維持2012-14年EPS0.21/0.30/0.41元的預(yù)測,目標(biāo)價由現(xiàn)有業(yè)務(wù)估值和市值資源量法估值折扣后求和得出。

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