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　　1.事件：
　　公司發(fā)布2012第三季度報告，前三個季度總計實現(xiàn)營業(yè)收入391.99億，同比增長24.71%。歸屬于母公司股東的凈利潤總計18.36億，同比增長8.49%。對應的每股收益為1.29元，其中三季度每股收益為0.3元。
　　2.我們的分析與判斷：
　　(一)選礦品位下
　　相關公司股票走勢
　　山東黃金降低利潤第三季的每股收益同比減少33.6%，環(huán)比減少46.43%。其中主要原因為采礦入選品位下降，導致礦產(chǎn)金生產(chǎn)成本上升，進而拉低毛利率。對毛利潤貢獻最大的自產(chǎn)金產(chǎn)量單季下滑，在一定程度上影響了業(yè)績表現(xiàn)。我們認為選礦品位下降是暫時現(xiàn)象，依舊看好公司礦產(chǎn)金的生產(chǎn)能力。
　　(二)資源擴張帶來未來發(fā)展優(yōu)勢在向外資源擴張方面，山東黃金近日收購源鑫礦業(yè)80%股權(quán)，該公司所擁有的探礦權(quán)含金金屬10.94噸。并且公司將在海外增儲，將斥資2.25億澳元，收購澳大利亞?？怂沟V產(chǎn)約45億股股份。
　　公司公告稱集團近日宣布在膠東半島規(guī)劃建設一處年產(chǎn)百噸的黃金生產(chǎn)基地，公司所擁有的三山島、焦家、新城等金礦都在此基地規(guī)劃范圍內(nèi)。我們認為公司將會借此進一步提高產(chǎn)量并且通過規(guī)模效應和區(qū)域協(xié)同控制成本。
　　(三)長期黃金走勢將增厚公司業(yè)績第三季度黃金均價為337.7元/克，同比下降約4.17%。這也在一定程度上影響了業(yè)績。10月黃金均價為350.4元/克，呈現(xiàn)較大漲幅。短期來看，印度黃金需求回升預期、各國實施的貨幣寬松政策、美國財政懸崖問題以及美聯(lián)儲是否擴大QE3政策都對黃金價格起到支撐作用或會引起黃金小幅走高。并且我們看好黃金未來18個月的表現(xiàn)。
　　3.投資建議鑒于本期成本上升，我們略下調(diào)2012-2014年EPS預測分別為1.68元、1.97元、2.26 元(原為1.72/1.97/2.26)，對應目前股價PE 分別為22.2、18.9、16.4倍，維持“推薦”評級。
　　4.風險提示黃金價格風險；礦產(chǎn)開發(fā)風險；產(chǎn)能低于預期。