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　　猜想三：通脹卷土重來(lái)？

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2012年12月CPI同比上漲2.5%，超出市場(chǎng)預(yù)期，并創(chuàng)下 7個(gè)月新高。人們的通脹憂(yōu)慮再度抬頭。
　　展望2013年，通脹愁云仍可能揮之不散。多數(shù)機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，2013年我國(guó)CPI中樞將有所抬升，漲幅將位于2.5%-3.5%之間。整體上市場(chǎng)認(rèn)為CPI 將穩(wěn)步上行，且機(jī)構(gòu)間預(yù)測(cè)趨同。如果扣除最低的預(yù)測(cè)值1%，最高的預(yù)測(cè)值4.1%，則2013年CPI 的預(yù)測(cè)均值為2.97%。
　　相比國(guó)研中心、發(fā)改委等國(guó)家部門(mén)給出的3.5%、4%等CPI預(yù)測(cè)值，機(jī)構(gòu)給出2013年的CPI漲幅預(yù)測(cè)值低出一大截。中金、申萬(wàn)等5家機(jī)構(gòu)對(duì)2013年漲幅的預(yù)測(cè)值均為2.7%。申萬(wàn)預(yù)測(cè)10月后CPI漲幅會(huì)在3%以上。新一輪食品周期啟動(dòng)，豬肉價(jià)格穩(wěn)中有升，將拉動(dòng)食品價(jià)格和CPI漲幅。根本而言，通脹的走勢(shì)取決于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和流動(dòng)性環(huán)境。
　　值得注意的是，多數(shù)機(jī)構(gòu)均對(duì)輸入性通脹表示擔(dān)憂(yōu)。最近，日本央行推出超美聯(lián)儲(chǔ)QE3的寬松計(jì)劃，不僅上調(diào)通脹目標(biāo)至2%，且作出“無(wú)限量”購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的承諾，將從2014年開(kāi)始每月買(mǎi)入13萬(wàn)億日元（約合1400億美元）金融資產(chǎn)。如此大規(guī)模的“放水”勢(shì)必推高能源和大宗商品價(jià)格，我國(guó)面臨的輸入性通脹的壓力也無(wú)疑大增。
　　據(jù)預(yù)測(cè)，2013年P(guān)PI出現(xiàn)前低后高走勢(shì)的概率較大，上半年或主要徘徊在負(fù)值區(qū)間，下半年可能回升到2%左右的水平，全年P(guān)PI有望“轉(zhuǎn)正”。機(jī)構(gòu)之所以作出如上判斷，除了考慮到翹尾因素，也由于年末需求或出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，同時(shí)流動(dòng)性相對(duì)寬松、地緣政治緊張和極端天氣對(duì)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)面影響等等的共同作用，會(huì)推動(dòng)新一年大宗商品價(jià)格向上的趨勢(shì)。

　　猜想四：降息or降準(zhǔn)？信貸進(jìn)一步放松？

　　對(duì)于2013年貨幣信貸形勢(shì)，此前結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議稱(chēng)：“適當(dāng)擴(kuò)大社會(huì)融資規(guī)模，保持貸款的適度增加”。分析人士預(yù)測(cè)，今年信貸水平或較2012年的水平進(jìn)一步放松。
　　21世紀(jì)網(wǎng)數(shù)據(jù)部的統(tǒng)計(jì)顯示，共有11家機(jī)構(gòu)對(duì)2013年信貸規(guī)模作出預(yù)測(cè)，平均預(yù)測(cè)均值為8.61萬(wàn)億元，明顯高于2012年的實(shí)際信貸規(guī)模8.2萬(wàn)億元。中金、中信、招商證券較為樂(lè)觀(guān)，預(yù)測(cè)值高達(dá)9萬(wàn)億元。華泰證券最為保守，預(yù)測(cè)值為8萬(wàn)億元。
　　在對(duì)M2增速的判斷上，機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)較為一致。10家機(jī)構(gòu)中，有一半預(yù)測(cè)2013年M2增速達(dá)到14%，包括中金、招商證券等知名券商在內(nèi)。中信證券給出了14%-15%的預(yù)測(cè)區(qū)間，在所有機(jī)構(gòu)中預(yù)測(cè)值最高。國(guó)泰君安則給出了12.6%的最低預(yù)測(cè)值?？鄢畹汀⒆罡哳A(yù)測(cè)值后，經(jīng)21世紀(jì)網(wǎng)數(shù)據(jù)部計(jì)算，2013年M2增速預(yù)測(cè)均值為13.7%，比2012年的實(shí)際增速13.8%略有回落。
　　值得一提的是，在申銀萬(wàn)國(guó)等幾家券商看來(lái)，信貸、M2在調(diào)控中的作用將越來(lái)越低，而M4（M2+其他金融機(jī)構(gòu)的存款+大額可轉(zhuǎn)讓定期存單)、社會(huì)融資總量將得到越來(lái)越多的重視，且與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更為相關(guān)。2012年，社會(huì)融資總量為15.76萬(wàn)億元，從機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)情況來(lái)看，2013年最低15萬(wàn)億，最高17萬(wàn)億，均值為15.33萬(wàn)億元。
　　2012年下半年，央行在維持利率、存準(zhǔn)穩(wěn)定的同時(shí)，加大了公開(kāi)市場(chǎng)操作的力度，通過(guò)央票到期和逆回購(gòu)向市場(chǎng)大量注入流動(dòng)性。盡管逆回購(gòu)成為最近央行最主要的貨幣政策手段，但不擋國(guó)內(nèi)幾家知名券商對(duì)2013年降息、降準(zhǔn)的判斷。申萬(wàn)和中金均認(rèn)為2013年上半年將降息1次，降準(zhǔn)2次，中信更是預(yù)測(cè)降息時(shí)間在1季度。
　　加息也并非不可能。瑞銀證券盡管認(rèn)為2013年貨幣政策相對(duì)寬松，但同時(shí)認(rèn)為，到下半年會(huì)有加息風(fēng)險(xiǎn)，"因?yàn)殡S著CPI的上行，負(fù)利率情況很快又會(huì)出現(xiàn)，這對(duì)于政府想要控制房地產(chǎn)價(jià)格，防止資產(chǎn)泡沫，防止出現(xiàn)債務(wù)等金融風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期目標(biāo)并不吻合"，瑞銀證券表示。

　　猜想五：財(cái)政赤字規(guī)模超萬(wàn)億元？

　　日前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2013年繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策。具體到赤字安排上，2013年的財(cái)政赤字會(huì)比2012年的8000億元有所增加。
　　這一點(diǎn)在機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)上也得到體現(xiàn)。最保守的廣發(fā)證券預(yù)測(cè)2013年赤字與2012年持平。中信證券預(yù)測(cè)財(cái)政赤字目標(biāo)超萬(wàn)億元，占GDP的2%，光大證券也給出同樣的判斷。中金公司最為激進(jìn)，對(duì)赤字目標(biāo)看到1.3萬(wàn)億元。
　　赤字是否增加取決于宏觀(guān)運(yùn)行情況。從這一點(diǎn)看，未來(lái)一段時(shí)間將有一個(gè)比較明朗的樂(lè)觀(guān)判斷。但機(jī)構(gòu)報(bào)告中也談到地方債等“財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)”的隱患。
　　財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)已引起我國(guó)政府的重視。2012年12月的中央政治局會(huì)議通稿強(qiáng)調(diào)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，并且置于金融風(fēng)險(xiǎn)之前，提法由先一年的“有效防范和及時(shí)化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)”變?yōu)?ldquo;要高度重視財(cái)政金融領(lǐng)域存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)。”
　　在上一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，地方政府各類(lèi)平臺(tái)債務(wù)嚴(yán)重積累。2012年上半年也一度傳出多個(gè)地方政府平臺(tái)債或違約的消息，引起市場(chǎng)恐慌。而與此同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)增速放緩及地產(chǎn)調(diào)控不變的背景下，地方政府的財(cái)政收入及土地收入增長(zhǎng)卻有限。此外，政府公共服務(wù)支出的逐年增加，也對(duì)財(cái)政可持續(xù)性提出挑戰(zhàn)。

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