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　　上海證券報·2013年第二季度大宗商品調查報告顯示
　　據上海證券報報道，由上海證券報近期對16家期貨公司研發(fā)部門負責人進行的問卷調查結果顯示，基于對宏觀經濟環(huán)境偏中性、美元指數上漲以及商品基本面普遍疲軟的預期，機構對市場看法相對悲觀，超半數的機構認為二季度大宗商品景氣度一般。在這種氛圍下，二季度做空大軍聲勢浩蕩，被看空的品種直線上升，有色金屬、油料油脂最受空頭關注；多頭陣營則顯得勢單力薄，糧食期貨勉強獲得多頭青睞。另外，一季度被市場追捧的建材系期貨也在二季度驟然失寵。
　　16家受訪金融機構名單(排名不分先后)：
　　長江期貨、國元期貨、永安期貨、東亞期貨、方正期貨、南證期貨、時富金融、上海中期、倍特期貨、寶城期貨、申銀萬國期貨、新湖期貨、銀河期貨、美爾雅期貨、金石期貨、新世紀期貨。
　　
　　商品景氣度大幅下降
　　1、商品基本面疲軟拖累
　　調查結果顯示，與一季度相似，基本面將成為二季度影響商品市場走勢的最關鍵因素。由于多數商品的基本面均較為疲軟，在很大程度上將抑制二季度商品走勢。
　　在16家機構中，有8家機構認為“商品基本面”是二季度對商品市場波動影響最大的因素，占比由一季度的37%上升至50%。此外，25%的機構投給了“國內政策的影響”，19%的機構投給“全球宏觀經濟的影響”，有1家機構選擇了“其他”。
　　代表性觀點稱，多數商品的基本面疲軟，決定了商品二季度將維持弱勢。有色金屬方面，銅鋁鋅鉛等庫存不斷攀升，供應壓力持續(xù)增大。石化品方面，雖然原油逆勢反彈，但由于下游需求不佳，國內PTA、塑料、PVC等品種難以跟漲。建材方面，隨著地方版房地產調控細則的出臺，二季度地產項目開工將受沖擊，螺紋鋼、焦炭、玻璃等建材系期貨的上行空間有限。農產品方面，3月28日美國農業(yè)部發(fā)布的報告給農產品帶來致命性利空，報告預計今年美國的玉米和小麥播種面積將高于預期，預計大豆播種面積仍是有史以來的第四大種植面積。
　　2、美元指數上漲預期強化
　　受訪機構普遍認為，二季度美元指數將呈現上漲態(tài)勢，而美元指數的上漲將對大宗商品形成一定打壓。
　　在16家受訪機構中，有9家認為將二季度美元指數將上漲，占比約60%。另外，4家認為將橫盤，2家認為將下跌，1家未投票。該結果與上一季度相似，63%的機構認為一季度美元指數將上漲。
　　代表性觀點包括：第一，目前美聯儲維持聯邦基金利率近乎零水平，當前還沒有任何通脹抬頭苗頭。美聯儲理事曾表示，如果美國經濟增速持續(xù)加快，且就業(yè)狀況進一步好轉，那么美聯儲將有可能最早從今年年底起逐步縮小當前量化寬松措施的購債規(guī)模。第二，歐元區(qū)債務問題和經濟前景黯淡令人憂慮。今年意大利經濟萎縮程度可能會低于預期，歐元受意大利政局不穩(wěn)拖累。德國3月PMI下降至48.9，遠低于市場預期；法國3月PMI創(chuàng)2009年3月以來新低。通過歐美局勢的對比，可以預計，美元有理由出現中期強勢的格局。
　　3、輸入型通脹影響有限
　　受訪機構普遍認為，目前各國央行的“放水”行為難以全面推升全球商品價格，由此給國內造成的輸入型通脹壓力也有限。
　　近期，各國央行紛紛采取貨幣寬松政策刺激經濟，一般而言，流動性充裕將有助于推高全球大宗商品價格。不過，調查顯示，機構普遍認為，央行“放水”并不會大幅推高全球商品價格。在16家受訪機構中，有15家機構認為央行“放水”對全球大宗商品價格的推升幅度有限；僅有1家認為將大幅推升全球商品價格。
　　認為“推升幅度有限”的代表性觀點包括：一是全球陷入流動性陷阱，量化寬松對實體經濟推動的邊際效益遞減，對大宗商品形成潛在威脅；二是國內各類商品顯性和隱性庫存高企，下游需求還未能有效恢復；三是美元被動走強是央行放水的結果，也將抑制大宗商品進一步上漲。
　　與此同時，調查結果還顯示，69%的機構預測，輸入型通脹對國內大宗商品的推升幅度有限；25%的機構認為，輸入型通脹難以發(fā)生；僅有1家機構認為，輸入型通脹將大幅推高國內商品價格。
　　代表性觀點認為：一是國內對輸入型通脹已有警惕，盡管海外央行頻頻實施量寬，但國內的貨幣政策卻相對中性并略有偏緊；二是國內今年經濟復蘇較弱，實體企業(yè)大量進口和投機需求有限，需求不振也決定了輸入型通脹對國內商品的推升幅度有限；三是國內輸入性通脹產品主要是農產品和原油，而今年全球農產品產量增長，若沒有異常氣候災害的話，農產品價格保持相對穩(wěn)定；原油則因全球高庫存，大幅上漲的可能性不大。
　　狂歡的空頭
　　1、空頭冠軍：有色金屬，庫存持續(xù)攀升
　　在宏觀經濟環(huán)境難以回暖的預期下，業(yè)內集體看淡二季度商品市場的表現，空頭力量顯得尤為“猖獗”。
　　調查結果顯示，有色金屬成為二季度機構最看空的商品種類，有7家機構選擇看空有色金屬，占比達44%；有6家機構看空油料油脂品種，占比達38%。而機構在一季度最為看空貴金屬，其次是油料油脂和軟商品。
　　在有色金屬中，銅是最遭機構看空的商品。有8家機構選擇二季度做空銅，5家選擇做空鋁，4家選擇做空鉛，3家選擇做空鋅。
　　看空有色金屬的代表性觀點包括：第一，中國需求并未顯著復蘇。3月制造業(yè)PMI數據為08年以來最差水平，國內經濟目前僅僅維持弱復蘇狀態(tài)。第二，全球庫存不斷上升。倫銅和滬銅庫存均在上升之中。第三，全球供應維持增長格局。1-3月全球銅供應正如之前預計的一般，不斷增加。第四，全球經濟并未呈現強勁復蘇。美國經濟目前維持弱復蘇階段，歐洲經濟依然低迷，中國經濟也并未出現大幅度提升。
　　2、空頭亞軍：油料油脂，下游需求不振
　　在本季調查中，油料油脂繼續(xù)蟬聯機構最看空品種的亞軍。在一季度調查中，共有6家機構投選油料油脂，使其成為被機構看空的第二大商品種類。與之相似，本次也有6家機構選擇二季度做空油料油脂。
　　細分品種來看，6家機構認為二季度應做空豆粕，而在上個季度，豆粕也以8票當選為一季度最應做空的品種；另有5家機構認為二季度應做空豆油；此外，還有有3家機構選擇做空了大豆、菜籽和菜粕。
　　看空油料油脂的代表性觀點有：首先，二季度為南美大豆出口高峰期，國內大豆價格將呈現季節(jié)性的回調。其次，生豬養(yǎng)殖的虧損或導致市場對飼料需求下降，令豆粕等油料價格承壓。另外，油脂庫存遠高于往年同期水平，且下游消費刺激有限，也難迎反彈。
　　3、空頭季軍：貴金屬、能源化工、黑色金屬
　　二季度空頭榜季軍出現“三足鼎立”局面，貴金屬、能源化工和黑色金屬共同躋身第三名，再度顯示二季度唱空力量不可小覷。
　　從本次調查結果來看，各有3家機構投票給黑色金屬、能源化工和貴金屬，做空熱情較為高漲。而在一季度，能源化工和黑色金屬分別奪下機構最看多商品種類的第一和第二名。
　　看空貴金屬的代表性觀點有：第一，最新美聯儲紀要透露數位委員支持年底結束QE。市場預期，隨著美國經濟轉好，美聯儲結束QE、收縮資產負債表規(guī)模是必然趨勢。第二，2月以來，黃金ETF持倉出現了成立以來最大規(guī)模的資金流出活動，ETF的操作風格暗示市場可能認為黃金的長期上漲趨勢已經終結。第三，近期各大投行普遍下調金價預期。
　　看空能源化工的觀點主要有：全球經濟增速放緩的預期以及三大能源機構不約而同下調需求增長，對原油價格形成明顯的壓制，整個二季度原油恐將震蕩走低。在“龍頭”品種原油弱勢的拖累下，國內能源化工品種亦難獨善其身。
　　看空黑色金屬的觀點有：一是目前國內粗鋼產量依然居高不下；二是實體經濟弱勢復蘇，下游需求旺季不旺；三是流動性最高點已現，制約鋼價上行。因此，二季度鋼材等黑色金屬或將維持震蕩下行的走勢。
　　鳳毛麟角的多頭
　　與“人多勢眾”的空頭力量相比，二季度的多頭力量顯得底氣格外不足?？炊嗾咚坪跤行?ldquo;勉強”，更有一家受訪機構在作答“最看多的商品種類”時表示：“太難選擇，基本都是看空的，只能矮子里面挑高子。”
　　調查結果顯示，玉米、小麥、早秈稻等糧食期貨成為機構二季度最看多的商品種類。有5家機構看多糧食期貨的表現。而在一季度，能源化工、黑色金屬和糧食期貨分別占據做多“前三甲”。如今，糧食期貨從季軍一躍成為冠軍。
　　機構普遍認為，今年二季度糧食期貨的基本面利多因素相對較多。其中，7家機構選擇了“糧食(玉米、小麥、早秈稻)”。而上一季度的結果顯示，機構認為一季度能源化工的基本面利多因素最多，占比近60%。
　　看多糧食期貨的代表性觀點認為，受國家收儲托市政策的支撐，未來糧食期貨應該存有一定反彈空間。
　　在糧食期貨中，玉米是最被看多的品種。有4家機構選擇認為，二季度應做多玉米。
　　看多玉米的代表性觀點認為，因有國家收儲托底，玉米易漲難跌。目前國家每天收儲的玉米量達30-40萬噸，而收儲后不會馬上放糧，因此市場會出現階段性供應緊張，這將使玉米出現階段性上漲行情。不過，從整體來看，今年飼料需求和深加工需求依然不振，因而玉米大漲的概率不大。
　　“建材熱”明顯降溫
　　受宏觀經濟弱復蘇的影響，大多數商品因需求不振而難有起色；而建材系期貨卻受益于“城鎮(zhèn)化預期”，其下游需求似乎更有保障。但是由于“城鎮(zhèn)化”短期難見效，建材系期貨也在二季度失色不少。
　　今年一季度，城鎮(zhèn)化建設主題催生建材類期貨看多預期，螺紋鋼當選一季度大宗商品的多頭“人氣王”。
　　然而，本次調查結果顯示，有12家機構認為，城鎮(zhèn)化預期只能帶動二季度國內商品需求小幅回暖，占比高達75%，顯示建材系期貨的看多熱情有所降溫。另外，還有3家機構認為需求基本不變，1家機構認為需求將更加萎靡，沒有1家機構認為需求將大幅增加。
　　代表性觀點認為，首先，國家政策對房地產調控的力度有增無減，且反復強調“城鎮(zhèn)化并非造城”，這無疑從政策層面上抑制了炒作建材系期貨的空間。另外，“煤-焦-鋼”產業(yè)鏈整體步入供需失衡、庫存高企的弱周期，而玻璃、PVC也將面臨同樣的壓力。因此，建材期貨的上漲空間有限。