并購重組提速主推創(chuàng)新突破 12股底部崛起
2013年05月28日 9:8 10926次瀏覽 來源： 中國有色網(wǎng) 分類： 有色市場
冀東水泥(000401)：行業(yè)景區(qū)高 安全邊際高
事件：公司公告擬向境外戰(zhàn)略投資者“菱石投資”非公開發(fā)行1.35億股，發(fā)行價格14.21元，計劃募集資金19.15億元。發(fā)行完成后菱石投資持有公司10%的股份。本次發(fā)行尚需公司股東大會的審議批準(zhǔn)，并由商務(wù)部和中國證監(jiān)會核準(zhǔn)后方可實(shí)施。我們預(yù)計增發(fā)將在今年四季度完成。
優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高抗風(fēng)險能力。隨著產(chǎn)能規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司依靠短期借款解決流動資金不足的問題，從而增加了財務(wù)費(fèi)用。本次非公開發(fā)行補(bǔ)充流動資金后，將每年為公司節(jié)省利息費(fèi)用1億元左右。目前公司的資產(chǎn)負(fù)債率為67.95%，高于水泥制造業(yè)行業(yè)平均水平21.76個百分點(diǎn)。此次非公開發(fā)行完成之后，公司歸屬母公司所有權(quán)益將增加19億元左右，合并報表口徑資產(chǎn)負(fù)債率將降低至63%。流動比率和速動比率分別提升至1.57和1.36，公司資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，抗風(fēng)險能力提高。
順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加速外延式擴(kuò)張。公司作為北方最大的水泥企業(yè)，在國家淘汰落后產(chǎn)能和水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，發(fā)展戰(zhàn)略以新建生產(chǎn)線為主調(diào)整為兼并收購為主。公司通過對秦嶺水泥(5.54,-0.03,-0.54%)的成功收購(09年貢獻(xiàn)公司三成利潤)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)了公司對外延式擴(kuò)張的信心。我們認(rèn)為公司此次募集資金實(shí)際將主要用于兼并收購，對長遠(yuǎn)發(fā)展影響深遠(yuǎn)。
產(chǎn)業(yè)資本抄底，價值被明顯低估。國內(nèi)水泥行業(yè)龍頭海螺水泥(17.46,-0.25,-1.41%)在08年8月大舉增持6123萬股成功抄底之后，截止今年4月累計增持6062.5萬股，合計持有1.2億股，其中今年前4個月公司股價調(diào)整期間累計增持2000萬股(平均成本在15-16元之間)。公司控股股東冀東發(fā)展集團(tuán)也于今年4月末增持757萬股(平均成本15.1元)。此次引入菱石投資的增發(fā)價格亦接近于公司目前股價15.60元，體現(xiàn)戰(zhàn)略投資者對公司前景的認(rèn)可。
估值及投資評級：在不考慮增發(fā)后股本攤薄的情況下，預(yù)計公司10-12年EPS1.18/1.68/1.96元?？紤]本次增發(fā)的1.35億股，攤薄后10-12年EPS1.1/1.53/1.78元，對應(yīng)PE分別14/10/9倍。目前公司股價已具有足夠的安全邊際，本次增發(fā)將有利于公司業(yè)績釋放，結(jié)合我們對行業(yè)景氣周期的判斷，給予“推薦”的投資評級。（長城證券 但朝陽）
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