機動車報廢高峰期 報廢拆解公司受益
2013年07月15日 9:6 8191次瀏覽 來源： 華股財經 分類： 有色市場
格林美：傳統(tǒng)業(yè)務業(yè)績見底，新業(yè)務成長可期 盡管公司從事有色金屬循環(huán)再造業(yè)務，盈利能力相對礦山企業(yè)穩(wěn)定，但是受有色金屬周期負面影響，公司加工費絕對值下降較多，產能擴張被加工費下降所抵消;此外，新業(yè)務電子廢棄物拆解回收業(yè)務短期產能擴張斷檔，兩方面因素導致公司業(yè)績釋放缺乏爆發(fā)力。
點評：
2012年歸屬上市公司股東凈利潤僅增長一成左右。2012年實現(xiàn)營業(yè)收入14.18億元，同比增長54.41%;綜合毛利率為25.82%，回落5.86個百分點;實現(xiàn)營業(yè)利潤7537.59萬元，同比下降12.10%;歸屬上市公司股東凈利潤1.35億元，同比增長11.69%;基本每股收益0.23元。
2012年鈷鎳粉體銷售2994.48噸，同比增長39.53%;電解銅銷售5835.01噸，同比增長49.69%;塑木型材銷售9668.81噸，同比下降18.17%，此外再生碳化鎢產銷量近千噸，電子廢棄物拆解量為130萬臺?？偟脕碚f，2012年公司經營業(yè)績低于預期。收入增長因為產能增加，銷售規(guī)模擴大;營業(yè)利潤下降是因為綜合毛利率下降;同時公司收到了大額補貼款，使得凈利潤實現(xiàn)小幅增長。盈利能力下降是多方面因素造成的。2012年公司綜合毛利率為25.82%，較2011年下降5.86個百分點。
近幾年公司盈利能力逐步下降的主要原因包括以下幾個方面：其一、公司主要業(yè)務是有色金屬回收，市場需求低迷，金屬價格下跌，公司加工費受到擠壓導致毛利率下降，包括鈷鎳粉、電積銅和碳化鎢。其二、塑木型材需求不足，產能利用率不高，盡管銷售價格穩(wěn)定，但是折舊和人工等固定成本增加削弱了盈利能力。其三、隨著公司業(yè)務拓展，電解銅、碳化鎢、以及并表的純粹鈷冶煉加工型企業(yè)凱力克等低毛利率的新業(yè)務進一步拉低了公司盈利能力。
短期現(xiàn)有的鈷鎳、塑木型材、碳化鎢、電解銅業(yè)績改善空間有限。公司以鈷鎳粉體業(yè)務創(chuàng)業(yè)起步，近幾年逐步拓展了塑木型材、碳化鎢、電解銅等業(yè)務。這幾項業(yè)務受全球經濟周期，特別是中國經濟增長影響較大。隨著需求放緩，金屬價格持續(xù)低迷，壓縮了公司加工費。短期而言，需求低迷這一狀況還將延續(xù)，公司加工費提價空間基本被封死，而鈷鎳粉體、碳化鎢產能基本釋放，塑木型材和電解銅產銷量還有一定上升空間，考慮到這兩項業(yè)務占比，對業(yè)績增長貢獻力度有限。
短期稀貴金屬達產和拆解量倍增是電子廢棄物業(yè)務鏈條增長點。電子廢棄物產業(yè)鏈條是公司著力打造的另一核心業(yè)務，包括荊門、武漢和江西共計13萬噸產能，現(xiàn)有產能滿負荷運行已經常態(tài)化，2012年拆解量為130萬臺左右，預計2013年拆解量有望達到300萬臺。按照目前形勢，最具可行性規(guī)劃的基地有蘭考、武漢畢鋪和天津子牙，樂觀的估計2014年個別基地可能具備投產能力，異地擴張還需要更多時間。此外，處在試生產階段的電子廢棄物延伸的稀貴金屬項目未來兩年有望逐步達產，黃金和白銀設計產能分別為2.55噸和18噸，還有鉑鈀等金屬產出。
維持“增持”評級。根據(jù)測算，考慮凱力克并表，預計2013-2014年每股收益分別為0.31元和0.38元，按照4月23日收盤價10.99元，對應動態(tài)市盈率分別為35倍和29倍，估值基本合理，考慮到，長期而言公司以技術和品牌立足循環(huán)經濟的戰(zhàn)略構想經得起時間考驗，發(fā)展趨勢良好局面并未發(fā)生改變，短期而言公司幾項新業(yè)務進入收獲期，維持“增持”投資評級。
責任編輯：小貝
如需了解更多信息，請登錄中國有色網：www.ikesushi.com了解更多信息。
中國有色網聲明：本網所有內容的版權均屬于作者或頁面內聲明的版權人。
凡注明文章來源為“中國有色金屬報”或 “中國有色網”的文章，均為中國有色網原創(chuàng)或者是合作機構授權同意發(fā)布的文章。
如需轉載，轉載方必須與中國有色網（ 郵件：cnmn@cnmn.com.cn 或 電話：010-63971479）聯(lián)系，簽署授權協(xié)議，取得轉載授權；
凡本網注明“來源：“XXX（非中國有色網或非中國有色金屬報）”的文章，均轉載自其它媒體，轉載目的在于傳遞更多信息，并不構成投資建議，僅供讀者參考。
若據(jù)本文章操作，所有后果讀者自負，中國有色網概不負任何責任。
