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美聯(lián)儲(chǔ)9月議息或覓QE退出策略

　　本周或?qū)⒂瓉?lái)美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松（QE）政策前的最后一役，聚光燈無(wú)疑將投向兩大問(wèn)題：QE政策退出策略將如何部署？美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息的前瞻指引是否轉(zhuǎn)變？
　　9月16日～17日，美聯(lián)儲(chǔ)將舉行9月議息會(huì)議，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)繼續(xù)削減100億美元的購(gòu)債規(guī)模，并可能討論是否調(diào)整加息周期以及QE政策的退出計(jì)劃。近期，接近美聯(lián)儲(chǔ)的學(xué)者向記者表示：“美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫（Janet Yellen）可能會(huì)抓住上月意外疲軟的非農(nóng)數(shù)據(jù)這根‘救命稻草’，其政策不會(huì)出現(xiàn)根本性的改變。” 目前市場(chǎng)正屏息以待，任何微小的政策改變都將影響投資者的資產(chǎn)配置。
　　退出策略“尋蹤”
　　分析師預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)最快有望在本周公布QE政策退出藍(lán)圖。此前，鷹派達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席費(fèi)歇爾（Richard Fisher）表示，美聯(lián)儲(chǔ)更接近完成修改退出策略，耶倫應(yīng)在近兩次新聞發(fā)布會(huì)上盡早公布退出策略。
　　值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)7月紀(jì)要顯示，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）內(nèi)部對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部提出退出QE的可能途徑大體支持。具體路徑即指，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)幅度為25個(gè)基點(diǎn)，即首次加息或使該利率上調(diào)25到50個(gè)基點(diǎn)。
　　FOMC大多數(shù)人認(rèn)為，在首次上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)幅度后，應(yīng)減少或者結(jié)束投資組合的再投資活動(dòng)。
　　此外，聯(lián)邦基金利率的上限可能與超額準(zhǔn)備金利率（IOER）相同，而下限與隔夜固定利率逆回購(gòu)的利率相同。隔夜逆回購(gòu)的規(guī)模應(yīng)該只限于能“有效推行貨幣政策所需”就夠了，若不再有這類需要時(shí)應(yīng)該逐步縮減停止。
　　超額準(zhǔn)備金利率等工具將使銀行將資金長(zhǎng)期置于美聯(lián)儲(chǔ)賬上，從而進(jìn)一步減少金融體系的流動(dòng)性；逆回購(gòu)工具將使得“相對(duì)較大范圍的市場(chǎng)參與者”有資格可以在隔夜的基礎(chǔ)上借錢給美聯(lián)儲(chǔ)，美聯(lián)儲(chǔ)可借此向大范圍的投資者彈性地供應(yīng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，緩解市場(chǎng)“高質(zhì)量抵押品”短缺的壓力。
　　更重要的是，美聯(lián)儲(chǔ)可以借此對(duì)非銀行機(jī)構(gòu)的借款利率施加影響，解決目前美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率“聯(lián)邦基金利率”與市場(chǎng)脫節(jié)的問(wèn)題，奪回短期利率市場(chǎng)的控制權(quán)。
　　巴克萊一度表示，超額準(zhǔn)備金利率和全額逆回購(gòu)工具將成為美聯(lián)儲(chǔ)新的核心政策工具。
　　加息周期加速？
　　美聯(lián)儲(chǔ)曾在FOMC會(huì)議上釋放信號(hào)稱，將在10月結(jié)束QE后進(jìn)入加息倒計(jì)時(shí)。近期，美聯(lián)儲(chǔ)表示，在資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃結(jié)束后的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持現(xiàn)有聯(lián)邦基金利率可能是比較合適的。
　　“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間” 這一措辭或成本周會(huì)議的關(guān)鍵。野村分析師稱，9月16日~17日會(huì)議發(fā)布的前瞻指引將會(huì)發(fā)生“重大變化”，考慮到勞動(dòng)力市場(chǎng)正持續(xù)改善，預(yù)期9月的聲明中不會(huì)出現(xiàn)“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)”的措辭，F(xiàn)OMC至少會(huì)強(qiáng)調(diào)未來(lái)的利率決議將“取決于數(shù)據(jù)”，并預(yù)期利率回歸正常水平的速度要慢于就業(yè)和通脹。
　　路透社曾稱，即使美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)在9月行動(dòng)，10月也會(huì)是很好的機(jī)會(huì)。
　　此前，分析人士向記者表示：“市場(chǎng)目前顯得有些自滿，數(shù)據(jù)表明，市場(chǎng)對(duì)利率的預(yù)期要比美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期低得多，因此一旦美聯(lián)儲(chǔ)有何鷹派轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)屆時(shí)會(huì)措手不及。” 投資者要根據(jù)美國(guó)指標(biāo)利率的前景重新調(diào)整倉(cāng)位。
　　“美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)?duì)加息時(shí)點(diǎn)維持‘原判’，即2015年中期左右加息，或至多提前一個(gè)季度，不會(huì)有特別的立場(chǎng)轉(zhuǎn)變，耶倫寧愿在寬松方面犯錯(cuò)，也不會(huì)過(guò)早加息。”接近美聯(lián)儲(chǔ)的學(xué)者對(duì)本報(bào)記者表示。
　　“耶倫在上任前便長(zhǎng)期在聯(lián)儲(chǔ)工作，且成功預(yù)言了2008年房產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因此市場(chǎng)應(yīng)該相信她的判斷。”該學(xué)者表示。此前，市場(chǎng)鷹派不斷向耶倫的政策投來(lái)質(zhì)疑，擔(dān)心若太晚加息或?qū)?dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)被迫采取“快速、顛簸的退出”，屆時(shí)將破壞金融市場(chǎng)穩(wěn)定。
　　《華爾街日?qǐng)?bào)》曾對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)官員在過(guò)去五年公開(kāi)發(fā)表的預(yù)測(cè)進(jìn)行分析，結(jié)果顯示耶倫在15名官員中的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率最高。

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