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　　2014年金屬價格略有亮點，股價總體跑平市場
　　2014年經濟特征概括為外部復蘇勢頭良好，中國增速放緩確認。基本金屬亮點在供應收縮品種：鎳、鋅LME均價同比上漲12.9%、11.7%；其余品種價格普跌，銅、鉛、錫均價同比下跌6.65%、1.39%、1.25%。貴金屬表現(xiàn)差：國際金銀價同比下跌9.92%、19.15%。小金屬亦無太多亮點。A股有色板塊上漲46.2%跑平市場，稀土子板塊上漲19.8%最弱。美股標普屢創(chuàng)新高但有色礦業(yè)股下跌大幅跑跌指數。

　　基本金屬關注供應收縮品種：鎳、鋅
　　基本金屬需求方面，需求引擎中國增速放緩，暫時看不到新拉動因素出現(xiàn)；供應方面，前期積累的產能逐漸釋放，總體來看仍將處于底部位置。流動性方面，美國QE退出，但中國貨幣政策預計將持續(xù)寬松。仍然提示關注兩個供應明顯存在收縮的品種：鎳、鋅。對貴金屬而言，美國經濟復蘇、資產配置作用弱化、投資需求衰退，使黃金的金融屬性逐漸弱化，重回商品屬性，歷史上看，在商品屬性下，金價圍繞成本波動，趨勢性大牛市基礎不再。

　　稀土：耐心等待轉機
　　2014年8月網媒報道國家收儲，稀土價格短暫上漲，4季度開始開始震蕩下跌。除永磁產業(yè)鏈價格走勢尚可外，其余下游應用需求不振，價格下跌。目前稀土打私、收儲、整合尚未形成合力，無法有效管控供給端，掌握稀土產品定價權；我們認為其主要原因是上述政策僅停留在執(zhí)行層面，而頂層設計層面的《稀有金屬管理條例》尚未出臺，故目前稀土政策難以形成長期有效的管控機制。我們認為在頂層建設層面政策推出之前，稀土產業(yè)暫無趨緩性良機。短期內稀土價格仍將由下游需求主導。

　　關注若干加工產業(yè)鏈機會
　　貫徹中央經濟會議精神，在經濟增速放緩大背景下，調結構、新常態(tài)勢在必行。有色作為基礎材料行業(yè)，不同下游在目前經濟背景下發(fā)展空間很不一樣。我們看好軍工、核電、高鐵、再生資源、汽車輕量化等行業(yè)大發(fā)展給原材料提供者帶來的機會。特別推薦加工技術存在一定壁壘（設備、工藝、認證、先發(fā)優(yōu)勢等等），下游爆發(fā)比較確定的公司，在明年業(yè)績、估值雙提升的機會。

　　風險提示
　　美國經濟復蘇波折，2015年中國投資重新超預期，流動性超級寬松，基本金屬價格大幅上漲風險；核電、航空航天、高鐵投資低于預期，汽車輕量化短期對公司業(yè)績拉動不明顯。