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　　股指從2014年三季度開始迎來了大幅上漲，一掃市場疲弱態(tài)勢，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遲遲沒有釋放出明顯改善的信號(hào)，經(jīng)濟(jì)基本面與股指背離還能持續(xù)多久？從基本面來看，預(yù)計(jì)未來穩(wěn)增長措施會(huì)加碼，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然在一定程度上會(huì)提升外需，但受到房地產(chǎn)下滑的影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步放緩。盡管如此，我們?nèi)匀豢春霉芍该髂甑淖邉?，這主要是基于以下幾個(gè)方面：
　　改革是最大的紅利
　　2013年十八屆三中全會(huì)確定了新一輪國資國企改革的總體思路：以市場化為方向，完善現(xiàn)代企業(yè)制度，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，推動(dòng)國有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整，完善國有資產(chǎn)管理體制，不斷增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)活力、控制力和影響力。
　　在改革基調(diào)確定后，2014年管理層推進(jìn)改革的決心十分明確。截至11月，中央深改組共召開了7次會(huì)議，會(huì)議分別審議了財(cái)稅、司法、戶籍、國企、金融、土地、社保等一系列重大改革方案。從當(dāng)前國企改革落實(shí)的進(jìn)程來看，僅人社部牽頭的央企負(fù)責(zé)人薪酬改革方案在下半年有實(shí)質(zhì)性的推進(jìn)落地，而發(fā)改委、財(cái)政部、國資委等牽頭的其他方案尚未出臺(tái)。
　　伴隨著2015年國企改革進(jìn)程加速，更多國企改革政策落地值得期待。從籌劃到落實(shí)，市場對于改革預(yù)期不斷提升，相關(guān)板塊將對市場形成支撐。
　　大批增量資金入市
　　在政策紅利不斷釋放的過程中，大量場外資金流入股票市場。這包括一些原本投資于固定收益類產(chǎn)品、銀行信托理財(cái)產(chǎn)品以及房地產(chǎn)投資等。我們看到股市增量資金不斷涌入，這打破了之前股市一直是存量資金輪番博弈的局面。今年四季度，融資融券業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展，截至12月19日，兩市融資余額已經(jīng)突破了萬億大關(guān)。展望2015年，我們預(yù)計(jì)兩融業(yè)務(wù)將繼續(xù)發(fā)力，有望給股票市場注入更多“活水”。
　　中長期來看，在利率市場化不斷推進(jìn)的過程中，市場無風(fēng)險(xiǎn)利率有望進(jìn)一步下行。通過觀察銀行間拆借利率、貨幣基金收益率、理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率等，我們發(fā)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)利率在2014年形成了下行通道。一般而言，市場無風(fēng)險(xiǎn)利率與股市呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，這是因?yàn)椋阂环矫鏌o風(fēng)險(xiǎn)利率下行，將有利于降低企業(yè)融資成本、改善企業(yè)的利潤；另一方面，這將直接提升整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好，股票市場的吸引力被放大。在全面降息、降準(zhǔn)的寬松周期里，無風(fēng)險(xiǎn)利率下行趨勢并未改變。
　　金融板塊繼續(xù)修復(fù)
　　2015年，金融權(quán)重板塊將迎來估值與盈利雙贏的局面。券商方面，2014年IPO重啟給券商投行業(yè)務(wù)帶來較大收入，兩融業(yè)務(wù)擴(kuò)張明顯提升了券商的盈利能力，2015年新股發(fā)行體制改革有望向注冊制轉(zhuǎn)變，在券商業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大的同時(shí)，未來盈利前景較為確定。
　　銀行方面，雖然降息使得銀行凈利潤增速有一定程度的下滑，但受益于銀行估值較低和資金偏好的影響，銀行配置價(jià)值凸顯。伴隨著影子銀行的治理以及存款保險(xiǎn)制度的出臺(tái)，市場對銀行不良資產(chǎn)的擔(dān)憂逐漸降溫，銀行“最壞時(shí)刻”或已過去，未來估值將有較大提升空間。房地產(chǎn)方面，2014年房地產(chǎn)政策大幅松綁，無論是9·30房貸新政還是公積金新政，均有利于改變市場對房市的悲觀預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2015年房地產(chǎn)政策有望繼續(xù)放松，在寬松政策和利率下行的雙重推動(dòng)下，房地產(chǎn)板塊估值有望得到修復(fù)。
　　總體來看，我們繼續(xù)看多2015年股指，改革釋放的政策紅利將對股指上行形成強(qiáng)有力支撐，同時(shí)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升將帶來大量增量資金入市，流動(dòng)性改善是推動(dòng)股指的重要驅(qū)動(dòng)力，權(quán)重估值修復(fù)是市場內(nèi)在源動(dòng)力，我們認(rèn)為股指牛途尚未結(jié)束。