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　　從超高速增長到次高速增長，從增量投入到存量調整，從速度下臺階到質量上臺階，從數(shù)量擴張到質量提升，全要素生產率的提高，新常態(tài)無疑成為了當前市場的關鍵詞。作為市場敏感的一環(huán)，企業(yè)在認識和感受產業(yè)新常態(tài)變化的同時也在“對癥下藥”積極摸索新的出路。
　　“消費在經歷了十幾年的高速增長之后，從去年開始，整個飲料行業(yè)的消費進入一個相對緩慢的增長時期，而且消費者對飲料的要求越來越高，行業(yè)競爭非常激烈。”在“第五屆期貨市場服務實體經濟30人論壇”上，中糧可口可樂飲料有限公司副總經理胡建智的一席話引起了市場人士的共鳴，不僅是與飲料行業(yè)緊密相關的白糖市場，整個大宗商品市場都感到認識新常態(tài)、適應新常態(tài)、引領新常態(tài)已是大勢所趨，企業(yè)唯有找準自身的發(fā)力點，才能夠在市場中找到自己的一席之地。
　　市場訴求，“點價模式”應運而生
　　究竟新常態(tài)下企業(yè)的發(fā)力點在哪里呢？
　　“用簡單的‘一口價’模式，越來越不能適應企業(yè)的發(fā)展了。”胡建智的這句話道出了他當前的困惑。
　　期貨日報記者了解到，事實也確實如此。新常態(tài)下，國內經濟增速由高速增長轉向次高速增長，產業(yè)結構升級的戰(zhàn)略調整將使大宗商品價格脫離長期上漲或長期下跌的格局，行情更加變幻莫測。而金融衍生品市場的引入，使得原有的現(xiàn)貨市場“一口價”等定價模式逐漸退出市場，對大宗商品定價提出了更高的要求。隨著產業(yè)發(fā)展及市場結構的改變，產業(yè)界呼吁能有一種更加靈活的、有效的、市場化的定價模式。
　　期貨工具是企業(yè)的避險利器已成為業(yè)界的共識。尤其是在現(xiàn)貨價格大幅波動、產能過剩、市場主客觀因素變化較大的背景下，多數(shù)企業(yè)已經意識到可以利用期貨來輔助企業(yè)的經營。近幾年，不論是“訂單+期貨”模式還是套期保值都已成為多數(shù)產業(yè)期現(xiàn)市場的主流模式。而隨著現(xiàn)貨企業(yè)愈發(fā)深入地參與到期貨市場，有不少企業(yè)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨定價模式結合期貨進行套保能夠起到更好的作用，由此“點價模式”應運而生，即以期貨價格作為基準進行升貼水的點價。
　　逸盛石化作為全球最大的PTA生產企業(yè)，每天生產PTA產能近3萬噸，若一天PTA價格下跌100元/噸，企業(yè)造成的損失就在300萬元。尤其是在2014年下半年，PTA價格單邊下跌的過程中，企業(yè)經營更是步履維艱，為了改變窘境，企業(yè)開始展開“點價套保”操作。
　　“期現(xiàn)貨價格聯(lián)動是期貨套期保值操作的核心和前提。根據(jù)我們對PTA期貨自2006年上市至今的期現(xiàn)貨價格統(tǒng)計，兩者的相關性高達0.98，這意味著98%以上的期現(xiàn)貨當日價格波動方向一致，而這也為‘點價模式’操作打下了堅實的基礎。”逸盛石化市場部經理季豐介紹，“點價模式”操作第一步就是上下游企業(yè)在期貨市場進行買入或者賣出操作，即買入或賣出套期保值，而之后簽訂合同時的價格標準也是期貨價格，使其套保效果更好，大幅降低基差風險，簽訂合同之后，再將期貨市場上的頭寸進行平倉。
　　套保外延，點價方式多樣化
　　實際上，“點價模式”是企業(yè)開展期貨套期保值的外延。通過點價，PTA生產企業(yè)和聚酯工廠可以基于市場化程度最高的期貨價格來確定最終的貿易結算價。對生產企業(yè)來講，“點價模式”可以固定其銷售價格，鎖定利潤。另外，即使生產企業(yè)將定價權讓給了市場，卻仍能基于現(xiàn)貨市場和自身情況，通過確定升貼水來保障自身的利益。
　　與季豐有著同樣感受的胡建智也認為，“點價模式”其實是套期保值的一個升級過程。“‘點價模式’和套期保值的目的一樣，都是鎖定成本、鎖定利潤、鎖定風險。”胡建智表示，除了將手中持有的頭寸在到期日進行現(xiàn)貨交割這種傳統(tǒng)的點價方式外，利用白糖期貨點價還包括換單對沖（EFP）、買方點價（BEO）、賣方點價（SEO）最常用的三種點價方式。
　　胡建智進一步解釋道，所謂的換單對沖就是買賣雙方簽訂未定價的實貨合同，只對升貼水進行約定，買方在自己的期貨賬戶上買入期貨，賣方在自己的期貨賬戶上賣出期貨，各自做保值。在交貨前，買賣雙方以約定的價格在期貨市場上換單對沖頭寸，對沖頭寸的期貨價格作為實貨合同的低價，加減相應的升貼水后，即為合同單價。
　　“不管用哪一種‘點價模式’，買方一定要買期貨，賣方一定要賣期貨，這是套期保值的原理，其中品種、規(guī)模、方向、時間四大基本要素不能動搖。”胡建智稱。
　　在多數(shù)企業(yè)看來，利用期貨市場的“基差點價”模式，將使大宗商品的定價體系更為規(guī)范化和專業(yè)化，并且由于期貨市場價格的權威性，大宗商品定價具有廣泛性、公開性和透明性。與此同時，結合期貨市場的“基差點價”模式可以有效規(guī)避價格波動風險，提前鎖定企業(yè)預期收益。
　　盡管“點價模式”逐漸成為當前企業(yè)運用期貨的一種熱門模式，但其風險也不容忽視。在“點價模式”的運用過程中，季豐認為，其最關鍵的核心就是升貼水，而升貼水的幅度其實質是期現(xiàn)貨價格的基差。季豐告訴期貨日報記者：“升貼水幅度會根據(jù)市場供需格局的變化而變化，而上下游企業(yè)在進行期貨市場操作和最后合同簽訂仍有一定的時間差，在此期間，現(xiàn)貨市場的變化將對價差產生影響。兩者的不同步可能會增加交易成本，而這也是‘點價模式’中難以避免的風險。”