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3月23日，國內鋁價上演“高空大蹦極”，滬鋁期貨近月合約AL2104、主力合約AL2105及次主力合約Al2106共三個合約盤中觸及6%跌停板，并引發(fā)股市及商品市場有色金屬板塊整體殺跌，但隨著市場情緒化宣泄后部分機構和下游企業(yè)逢低買入，滬鋁期貨多個合約快速反彈收復部分失地，但國內股市中材料板塊內有色金屬相關個股跌幅仍然較大。

探究此次鋁價高空蹦極的原因，現(xiàn)貨市場流傳出的一則“國儲拋儲50萬~60萬噸鋁錠”大利空消息可能是一個導火索，然而由于該傳聞尚缺乏正規(guī)渠道來源證實，且數(shù)量規(guī)模遠遠超過國儲以往拋儲輪儲的數(shù)據(jù)級別，可能存在短期流出數(shù)量被夸大，或該傳聞混淆了此前國內地方商業(yè)收儲鋁錠與國儲鋁錠的可能。

國信期貨研究資咨詢部主管顧馮達認為：“從此次傳聞沖擊引發(fā)市場異動來看，23日白天有色金屬板塊面對突發(fā)國儲巨量拋鋁傳聞的反應過于情緒化，股市及期貨資金一度出現(xiàn)恐慌性拋售，相關資產價格短期大幅度承壓也引發(fā)部分多頭止損離場，加劇了敏感時點下有色相關資產價格的拋壓。然而傳聞畢竟可靠性難證實及數(shù)量級別可能存在混淆夸大，因此隨著市場超跌電解鋁期貨盤中出現(xiàn)V型反彈。但拋鋁傳聞僅僅作為一個利空傳聞就引發(fā)如此劇烈波動，可能也是股市及期貨市場多頭資金在大幅波動下對前期強勢的有色金屬品種高位缺乏信心的一個縮影。”

事實上，從近期國內材料板塊的表現(xiàn)來看，近期股市及商品市場的工業(yè)金屬板塊在經歷快速沖高后持續(xù)出現(xiàn)資金流出，股市期貨面臨盤面高位獲利了結壓力，面對國內外金融市場對通貨再膨脹預期的爭議極大，前期表現(xiàn)強勢的有色金屬相關資產價格也陸續(xù)出現(xiàn)波動放大，市場暴漲暴跌更替多空反復拉鋸。

“對于鋁價在23日的暴跌，可能與此前市場對鋁價過度高估有很大關系，而市場傳聞拋出成為壓倒鋁價的最后一棵稻草。從當前鋁市場來看，供應恢復和需求不確定性是當前的最主要矛盾。”寶城期貨研究所所長程小勇說。

除上述消息面擾動因素，顧馮達還認為，從當前全球宏觀環(huán)境來看，目前美聯(lián)儲為首的歐美主要央行維持貨幣政策寬松環(huán)境，為順周期資產尤其是大宗工業(yè)品上漲提供良好的環(huán)境，然而考慮到歐洲等歐洲地區(qū)疫情防控仍然嚴峻，且全球部分經濟體已因惡性通脹壓力而開啟加息，需要警惕歐美實體經濟復蘇不及預期及未來貨幣政策轉向的“灰犀牛”帶來的利空影響擴散，此外，隨著歐美等西方政治集團對華、對俄的強硬鷹派立場逐步顯現(xiàn)，市場對大國博弈和地緣政治的“黑天鵝”警惕可能限制反彈高度，建議產業(yè)與機構進行生產利潤保值為主，投機者注意控制倉位，對政策傳聞還需冷靜，聽其言觀其行三思后行，切記追漲殺跌注意風控。

程小勇表示，從供應層面看，雖然近期國家發(fā)展改革委產業(yè)司主持召開鋼鐵、有色金屬、建材行業(yè)碳達峰工作研討會，但是目前只是在研究制定鋼鐵、有色金屬、建材等行業(yè)碳達峰方案，助力實現(xiàn)國家碳達峰、碳中和目標，對鋁產量及產能影響不會立馬顯現(xiàn)。更何況就算制定碳達峰方案，鋁冶煉未來降低碳排放的主要目標是改進生產工藝，目的并非是壓縮電解鋁產能。3月份，電解鋁運行產能進一步提升，調研發(fā)現(xiàn)已經達到4000萬噸以上。從社會庫存角度來看，截致3月22日，鋁錠社會庫存已經升至122.3萬噸，高于以往五年均值的100萬噸。

從成本來看，近期氧化鋁價格持續(xù)回落，F(xiàn)astmarkets MB氧化鋁價格指數(shù)在3月22日已經降至289.09美元/噸，折合人民幣2500元/噸左右。截至3月19日，中國氧化鋁港口庫存合計57.8萬噸，較上周增加6.7萬噸，氧化鋁供過于求的格局明顯。

從需求層面看，近期，房地產調控繼續(xù)收緊，部分地區(qū)銀行要求提前回收用途不規(guī)范的經營貸，尤其是流向地產融資和個人按揭貸款領域的貸款。去年房地產受益于融資放松和周轉加快，但今年地產對鋁消費的拉動會明顯減弱。對于新能源帶來的鋁消費，目前增長勢頭較好，但是占比較低，不足以沖銷傳統(tǒng)建筑型鋁材和工業(yè)型鋁材需求的回落壓力。

此外，從庫存的角度來看，鋁庫存累增對鋁價構成了較大的下行壓力；在碳達峰碳中和的大背景下，國內電解鋁產能擴張之勢或將有所放緩，除云南外其余地區(qū)的電解鋁新增產能或將無法順利投產，與此同時海外新增產能有限，這將為鋁價的上漲提供支撐；而隨著新能源車的發(fā)展，新能源車的輕量化趨勢將進一步帶動鋁材消費，這也將對鋁價上漲形成利好支撐。

綜合來看，短期之內鋁價仍將受消息面擾動因素以及庫存累增的影響而呈現(xiàn)回落之勢，而從中長期來看，鋁價仍有上行空間。