欧美AV男人的天堂,大片免费播放午夜神器,俄罗斯肥女巨肥性高清,国产aⅴ精品,重口黄暴肉特虐小说,火辣日本少妇,涩涩久久久

和2016年的鋅礦減產(chǎn)比較，本次冶煉減產(chǎn)存在一些不同。主要體現(xiàn)為市場(chǎng)環(huán)境不同、行業(yè)利潤(rùn)不同、減產(chǎn)周期不確定。按照現(xiàn)有條件推演平衡表，四季度全球精煉鋅供應(yīng)將短缺9萬(wàn)噸，其中海外短缺6萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)短缺3萬(wàn)噸。2022年，全年供應(yīng)缺口可能擴(kuò)大至60萬(wàn)噸。消息面對(duì)鋅價(jià)的驅(qū)動(dòng)力度將逐步減弱，上漲驅(qū)動(dòng)將由政策、消息面驅(qū)動(dòng)切換為供需驅(qū)動(dòng)，若減產(chǎn)兌現(xiàn)到市場(chǎng)上，形成大的供需缺口，則鋅價(jià)有望開(kāi)啟一輪趨勢(shì)性上漲，再創(chuàng)新高。

Nyrstar減產(chǎn)引爆鋅價(jià)漲勢(shì)

上周全球最大鋅生產(chǎn)商之一的Nyrstar宣布由于電力成本飆升將削減旗下歐洲三家鋅冶煉廠50%的產(chǎn)量，雖然并未公布具體減產(chǎn)時(shí)間以及具體產(chǎn)量，但市場(chǎng)估計(jì)該三家煉廠產(chǎn)能約70萬(wàn)噸，影響量約3萬(wàn)噸/月。減產(chǎn)消息驅(qū)動(dòng)下，倫鋅上沖至3637美元/噸，突破了上一輪牛市的高點(diǎn)，滬鋅也逼近上一輪大牛市高點(diǎn)。

海外鋅生產(chǎn)商減產(chǎn)的主要原因在于近期持續(xù)飆升的能源價(jià)格，IPE英國(guó)天然氣期貨價(jià)格近半年里上漲了7倍，帶動(dòng)歐洲各國(guó)電價(jià)大幅攀升。能源價(jià)格大幅上漲的背后集合了多重因素，如歐洲天然氣低庫(kù)存，美國(guó)天然氣生產(chǎn)受颶風(fēng)擾動(dòng)，全球其它地區(qū)生產(chǎn)擾動(dòng)，風(fēng)能等可再生資源發(fā)電不足，疫情后全球經(jīng)濟(jì)重啟帶動(dòng)了天然氣需求等等，但歸根到底根本原因來(lái)自全球減碳運(yùn)動(dòng)的提速。

本次海外減產(chǎn)與中國(guó)限電的對(duì)比

今年5月開(kāi)始，中國(guó)限電對(duì)精煉鋅生產(chǎn)持續(xù)構(gòu)成擾動(dòng)，但顯然對(duì)鋅價(jià)的驅(qū)動(dòng)有限，主要原因在于：

一是中國(guó)限電限產(chǎn)對(duì)產(chǎn)量的影響沒(méi)有本次海外減產(chǎn)這么大，5月影響主要發(fā)生在中國(guó)北方，進(jìn)入三季度后南方廣西、云南影響開(kāi)始加劇，根據(jù)測(cè)算兩次限電的影響量約為1.5萬(wàn)噸/月，且影響具有間斷性。

二是中國(guó)限產(chǎn)受到了拋儲(chǔ)政策的對(duì)沖，由于三季度國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)鋅錠13萬(wàn)噸，遠(yuǎn)大于限電所影響的減量，使得原本去化的庫(kù)存轉(zhuǎn)入平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)維持了緊平衡格局，而且從價(jià)格漲幅上看，9月的鋅價(jià)上漲明顯弱于5月，也反映了三季度持續(xù)的拋儲(chǔ)對(duì)于鋅價(jià)起到了較強(qiáng)的抑制效果。

三是最重要的一點(diǎn)，由于中國(guó)電價(jià)非市場(chǎng)化，此前的限產(chǎn)并沒(méi)有引發(fā)冶煉企業(yè)成本的抬升（后期中國(guó)電價(jià)上漲也將抬升國(guó)內(nèi)的冶煉成本），而海外電價(jià)上漲抬升了冶煉成本。由于海外冶煉成本通常作為加工費(fèi)包含在礦山的成本模型中，本次冶煉成本的上漲將直接推動(dòng)加工費(fèi)抬升，預(yù)計(jì)2021年反映鋅礦山成本的90分位線將上移至2150美元/噸，75分位線上移至1800美元/噸，50分位線上移至1650美元/噸。2022年，假設(shè)能源價(jià)格維持現(xiàn)狀，則90分位線進(jìn)一步上調(diào)至2600美元/噸，75分位線上調(diào)至2250美元/噸，50分位線上調(diào)至2100美元/噸。目前礦山利潤(rùn)依然豐厚，能源價(jià)格上漲影響鋅產(chǎn)業(yè)鏈上游的可能性很小，但對(duì)鋅價(jià)的底部會(huì)形成明顯的抬升作用。

本次海外減產(chǎn)與2016年礦山減產(chǎn)的對(duì)比

2016年以嘉能可為代表的鋅生產(chǎn)商，進(jìn)行了大規(guī)模的減產(chǎn)，直接刺激了2016-2017年鋅價(jià)的牛市，當(dāng)時(shí)的年化減產(chǎn)規(guī)模接近100萬(wàn)噸，約占全球鋅消費(fèi)占比的7%。本次減產(chǎn)按照年化30萬(wàn)噸估算（不考慮后期變化的情況下），減產(chǎn)規(guī)模占到全球鋅消費(fèi)占比的2%。直接的數(shù)據(jù)反映出來(lái)，本次減產(chǎn)力度遠(yuǎn)不如2016年。

除直接數(shù)據(jù)對(duì)比外，本次減產(chǎn)和2016年的減產(chǎn)還有兩個(gè)本質(zhì)區(qū)別：

第一是市場(chǎng)環(huán)境不同。2016年減產(chǎn)實(shí)際在2015年末便已經(jīng)發(fā)生，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)處于熊市，因此減產(chǎn)消息發(fā)出的同時(shí)并沒(méi)有引起鋅價(jià)的大幅反彈，甚至鋅價(jià)還在延續(xù)跌勢(shì)，直到2016年周邊氛圍扭轉(zhuǎn)，鋅礦緊張開(kāi)始顯現(xiàn)，才催生了鋅價(jià)的反轉(zhuǎn)。而本次減產(chǎn)發(fā)生在牛市，周邊商品價(jià)格早已大漲，有色金屬中銅、鋁也早創(chuàng)下新高，鋅成了金屬中相對(duì)的價(jià)值洼地，因此減產(chǎn)消息一發(fā)布，便引發(fā)了鋅價(jià)的補(bǔ)漲。

第二是行業(yè)利潤(rùn)不同。2015年鋅價(jià)早已跌破全產(chǎn)業(yè)鏈成本，當(dāng)時(shí)的減產(chǎn)是被迫減產(chǎn)。而本次減產(chǎn)雖然是因能源危機(jī)而起，但在牛市中全產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)依然維持高位，存在通過(guò)利潤(rùn)傳導(dǎo)緩解冶煉成本上升壓力的可能。

第三是減產(chǎn)周期不確定。上次減產(chǎn)發(fā)生在礦端，而且疊加了資源枯竭因素在內(nèi)，削減的產(chǎn)能短期不可逆。而本次減產(chǎn)發(fā)生在冶煉端，產(chǎn)能恢復(fù)相對(duì)容易，且我們前文分析上游所受影響較小。再考慮到能源危機(jī)的復(fù)雜性，造成能源危機(jī)的原因很多，但根本原因來(lái)自全球減碳運(yùn)動(dòng)，具有一定的政策性，不排除后期調(diào)整修正的可能。

平衡表推演

海外方面，按照現(xiàn)有減產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)四季度海外精煉鋅產(chǎn)量為197萬(wàn)噸，同比減少2.5%，環(huán)比減少1%。2022年，海外精煉鋅增量除了主要來(lái)自墨西哥Torreon和美國(guó)Rutherford已投產(chǎn)的兩個(gè)冶煉廠產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，幾乎沒(méi)有其它新增的中大型項(xiàng)目，預(yù)計(jì)海外精煉鋅產(chǎn)量為774萬(wàn)噸，同比減少2.4%。

國(guó)內(nèi)方面，由于國(guó)慶節(jié)以來(lái)限電影響持續(xù)，國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量增長(zhǎng)難及預(yù)期，按照SMM最新數(shù)據(jù)，9月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量?jī)H為51.2萬(wàn)噸，環(huán)比僅增長(zhǎng)0.6%，同比甚至下滑了11.5%，同比增速降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。10月國(guó)慶期間廣西、云南、湖南限電繼續(xù)影響產(chǎn)量，按次預(yù)期，四季度國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量恐難突破155萬(wàn)噸，較去年同期減少8%，甚至較2019年同期減少3%（見(jiàn)圖6）。2022年，國(guó)內(nèi)新增鋅冶煉產(chǎn)能主要有南方有色、新疆紫金、廣西譽(yù)升、會(huì)理鉛鋅、俊磊等合計(jì)22萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量632萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.6%。但由于2021年供應(yīng)中增加了23萬(wàn)噸的拋儲(chǔ)，2022年若無(wú)新增拋儲(chǔ)，則國(guó)內(nèi)精煉鋅實(shí)際供應(yīng)較2021年基本持平。

平衡表方面，按照四季度拋儲(chǔ)10萬(wàn)噸，并且海外減產(chǎn)沒(méi)有變化的情況推算，四季度全球精煉鋅供應(yīng)將短缺9萬(wàn)噸，其中海外短缺6萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)短缺3萬(wàn)噸。2022年，按照全球精煉鋅消費(fèi)增速2%推算，全年供應(yīng)缺口可能擴(kuò)大至60萬(wàn)噸。

理性看待減產(chǎn)

綜上，對(duì)于本次海外減產(chǎn)應(yīng)理性看待，若能源危機(jī)愈演愈烈，歐洲、乃至亞洲其它冶煉企業(yè)跟進(jìn)減產(chǎn)，則影響可能進(jìn)一步擴(kuò)大，但若維持現(xiàn)有格局，我們傾向認(rèn)為本輪消息面對(duì)鋅價(jià)的驅(qū)動(dòng)力度將逐步減弱，后期鋅價(jià)依然維持強(qiáng)勢(shì)，上漲驅(qū)動(dòng)將由政策、消息面驅(qū)動(dòng)切換為供需驅(qū)動(dòng)，若減產(chǎn)兌現(xiàn)到市場(chǎng)上，形成前文預(yù)測(cè)的供需缺口，則鋅價(jià)有望開(kāi)啟一輪趨勢(shì)性上漲，再創(chuàng)新高。