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2022年12月22日，廣期所正式上市工業(yè)硅期貨。自上市以來，工業(yè)硅市場可分為4個主要階段性行情。

第一階段為上市日起至去年1月中旬。由于疫情防控政策優(yōu)化調整，市場對于去年元旦和春節(jié)后需求修復存在強預期，使得黑色金屬、有色金屬等大宗商品均出現(xiàn)大幅上漲，受市場情緒帶動，工業(yè)硅出現(xiàn)一輪反彈行情。

第二階段為去年1月下旬至去年6月中旬。去年春節(jié)復工后，現(xiàn)貨基本面并無起色，消費復蘇進程緩慢，疊加北方供應超預期，枯水期季節(jié)性去庫不明顯，庫存壓力整體偏大，盤面呈現(xiàn)單邊下跌走勢，跌至豐水期預期成本線附近。

第三階段為去年6月中旬至去年9月中下旬。受硅價大幅下跌影響，大部分企業(yè)出現(xiàn)成本倒掛，西南地區(qū)豐水期季節(jié)性復產(chǎn)出現(xiàn)推遲，同時，北方大廠在庫存壓力下進行減產(chǎn)操作，盤面開始出現(xiàn)反彈。去年9月份之后，隨著需求改善、預期轉好，盤面升水，出現(xiàn)無風險套利機會，使得倉單注冊積極性大幅提高，此外，去年國慶節(jié)前，下游積極備貨，導致現(xiàn)貨流通偏緊，形成正反饋效應，盤面進一步反彈。

第四階段為去年9月中下旬至今。由于社會庫存以及倉單總量處于高位，而去年11月底期貨倉單集中注銷，過期倉單重新回流現(xiàn)貨市場，使得供應較為寬松，多晶硅需求預期轉弱，盤面整體再度承壓下行。

從供應端來看，西南地區(qū)企業(yè)開工率維持低位，北方地區(qū)企業(yè)開工率或將逐步恢復。當前，西南地區(qū)處于枯水期，生產(chǎn)成本處于高位，不少企業(yè)出現(xiàn)成本“倒掛”，使得當?shù)仄髽I(yè)開工率已處于歷史低位，預計在豐水期來臨之前企業(yè)較難出現(xiàn)大幅開工情況。而北方地區(qū)，受環(huán)保、安全等因素影響，市場供應在一定程度上受到擾動，當前暫未出現(xiàn)大面積復產(chǎn)，隨后有望逐步恢復。展望2024年，工業(yè)硅新增規(guī)劃產(chǎn)能項目較多，行業(yè)或將維持大幅擴張，預計年內(nèi)新增產(chǎn)能項目將達到138萬噸，投產(chǎn)時間多處于下半年，且多位于北方地區(qū)，預計后續(xù)水電季節(jié)性變化對供應的影響有所減弱。

從需求端來看，受光伏裝機需求大爆發(fā)的推動，多晶硅行業(yè)大幅擴產(chǎn)。當前，多晶硅需求量已超越有機硅，成為下游消費第一大流向，未來依舊是拉動工業(yè)硅需求的核心增量。展望2024年，在光伏全產(chǎn)業(yè)鏈加速降本增效的背景下，光伏發(fā)展前景依舊光明，多晶硅將進一步鞏固其消費地位。一方面，由于2023年四季度新增投放產(chǎn)能項目較多，例如弘元綠能、鑫環(huán)硅能、寶豐、中部合盛、東立光伏、其亞硅業(yè)、鄂爾多斯等項目，隨著產(chǎn)能逐步完成爬坡，春節(jié)后有望迎來較大需求增量。另一方面，2024年依舊存在較多新增項目，規(guī)劃產(chǎn)能超過100萬噸，且多數(shù)項目已處于開工狀態(tài)。在產(chǎn)能大幅擴張背景下，也要注意多晶硅已有過剩風險，未來行業(yè)競爭格局將進一步加劇，或將導致新增規(guī)劃項目延遲投產(chǎn)以及行業(yè)開工率下降等風險。

從庫存端來看，工業(yè)硅行業(yè)總庫存處于偏高位置，且維持增加趨勢。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2月16日，現(xiàn)貨總庫存18.1萬噸，周環(huán)比增長6.6%，主要因為春節(jié)期間下游備貨基本結束，工廠庫存有所累積。廣期所發(fā)布的期貨倉單數(shù)據(jù)顯示，截至2月19日，倉單庫存為24.0萬噸，周環(huán)比增長3.2%，自2023年11月份底倉單集中注銷后，倉單庫存整體維持增加趨勢，較注銷前庫存高點增長21.3%。

綜合來看，由于西南地區(qū)枯水期季節(jié)性減產(chǎn)，同時，多晶硅需求增量正逐步釋放，其間或存在階段性供需錯配機會，預計春節(jié)后供需寬松格局或有改善，市場價格有望迎來止跌企穩(wěn)，但庫存整體維持高位，對盤面大幅反彈也存在壓制作用，短期內(nèi)或將震蕩偏強運行。從中長期來看，隨著豐水期復產(chǎn)季的到來以及新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，行業(yè)或將再度進入偏寬松格局，市場可能面臨回落風險。