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2024年我國錫礦進(jìn)口來源國

2023年我國錫礦進(jìn)口來源國

數(shù)據(jù)來源：SMM 廣州期貨研究中心

錫礦加工費(fèi)

錫錠LME+SHFE+社會庫存合計(jì)

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 廣州期貨研究中心

近期，滬錫期貨價(jià)格延續(xù)上漲態(tài)勢，錫礦端頻繁擾動加劇原料供應(yīng)緊張，從目前來看，全球兩大錫礦主產(chǎn)區(qū)剛果（金）和緬甸佤邦（也是中國錫礦主要進(jìn)口國）暫時(shí)復(fù)產(chǎn)無望，錫礦加工費(fèi)的持續(xù)下行，冶煉企業(yè)減產(chǎn)壓力加大。需求方面，目前，下游對高錫價(jià)可能存在較強(qiáng)的負(fù)反饋，國內(nèi)錫錠庫存的持續(xù)累增，LME錫錠庫存的去化更多受印尼出口下降的影響，但國內(nèi)外整體庫存壓力有限。若礦山持續(xù)停產(chǎn)或使得錫礦及精煉錫的基本面由弱平衡轉(zhuǎn)為緊缺。預(yù)計(jì)供應(yīng)端擾動解除前，錫價(jià)維持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。此外，需警惕后期錫礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快落地給盤面帶來的反轉(zhuǎn)機(jī)會。

供給側(cè)高頻擾動

影響全球錫礦供應(yīng)

全球錫礦資源相對稀缺，產(chǎn)量增速緩慢

全球錫資源較為稀缺，供給約束主要來自礦產(chǎn)端，全球錫礦每年產(chǎn)量為 26萬~32萬噸。從長期來看，傳統(tǒng)主產(chǎn)地錫礦品位逐步下滑、海外供應(yīng)擾動頻繁、行業(yè)資本開支不足等因素導(dǎo)致錫礦長期供應(yīng)增量有限。USGS數(shù)據(jù)顯示，2023年，全球錫礦產(chǎn)量達(dá)到30.5萬噸，1994~2023 年復(fù)合增長率達(dá)1.95%，整體處于緩慢增長趨勢。其中，中國、印尼、緬甸、秘魯、剛果（金）錫礦產(chǎn)量分別為7.0萬、6.9萬、3.4萬、2.6萬、2.0萬噸，占比23.3%、23.0%、11.3%、8.7%、6.7%。

緬甸佤邦長時(shí)間停產(chǎn)，影響中國錫礦進(jìn)口

中國錫精礦40%左右依賴于進(jìn)口，緬甸為主要進(jìn)口國。2023年4月15日，緬甸佤邦中央經(jīng)濟(jì)委員會發(fā)布文件稱，為了保護(hù)剩余的礦產(chǎn)資源，自2023年8月1日后礦山停止一切勘探、開采、加工等作業(yè)，直至今日，曼相礦區(qū)仍未復(fù)產(chǎn)。緬甸是世界第三大錫資源國，緬甸錫礦資源主要集中在佤邦地區(qū)，該地區(qū)供應(yīng)量一度占到緬甸總供應(yīng)的90%，佤邦的錫礦資源分布在曼相和邦陽兩大成礦區(qū)，而曼相是最主要的錫礦區(qū)，該地區(qū)的錫礦幾乎全部以邊境貿(mào)易的形式出口至中國。

受緬甸佤邦禁礦的影響，2024年，中國錫礦進(jìn)口量大幅降低。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年，中國累計(jì)進(jìn)口錫礦15.86萬噸，累計(jì)同比下降36%，緬甸錫礦在我國錫礦進(jìn)口中的占比已由2024年前的80%以上大幅下降至不足50%。在此期間，我國進(jìn)口自剛果（金）、澳大利亞的錫礦量有所增加，但在體量上不足以彌補(bǔ)緬甸礦的減量。

3月23日，緬甸佤邦中央經(jīng)濟(jì)計(jì)劃委員會發(fā)布的文件草案【佤經(jīng)字2025—01號】，明確曼相礦區(qū)可在按照【佤經(jīng)字2023—08號】文件規(guī)定辦理相關(guān)手續(xù)后，有序推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。市場預(yù)計(jì)，緬甸佤邦錫礦全面恢復(fù)正常開采至少需要兩個(gè)月左右的時(shí)間。但3月28日，緬甸中部靠近曼德勒市附近發(fā)生大地震，震級約7.9級，震源深度30公里，造成了巨大破壞，甚至波及我國云南省和泰國多地，帶來嚴(yán)重?fù)p失，這次地震為1839年3月23日以來緬甸地區(qū)發(fā)生的最強(qiáng)地震。雖然緬甸主要的錫礦產(chǎn)區(qū)距離震中較遠(yuǎn)，但受地震影響運(yùn)輸可能會出現(xiàn)問題，并且可能進(jìn)一步延遲佤邦地區(qū)復(fù)產(chǎn)的進(jìn)度。

剛果（金）Bisie礦暫停運(yùn)營進(jìn)一步加劇短期錫礦緊缺預(yù)期

3月13日，位于剛果(金)的全球第三大錫礦Bisie礦山的運(yùn)營商Alphamin Resources宣布，因當(dāng)?shù)氐呐褋y武裝組織近期向礦區(qū)所在地方向推進(jìn)，已暫時(shí)停止礦山的運(yùn)營，對錫礦供給端造成一定影響。Bisie是全球第三大錫礦，也是剛果（金）最主要的錫礦來源，2024年，錫精礦產(chǎn)量達(dá)17300噸，占全球錫礦供應(yīng)量的約6%。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年，我國從剛果（金）進(jìn)口錫礦占總進(jìn)口的約21.5%，僅次于緬甸的48.1%。值得注意的是，2023年時(shí)，我國從剛果（金）進(jìn)口錫礦占比僅是11.1%，而從緬甸進(jìn)口則達(dá)到了72.5%。兩方對比之下，剛果（金）在2024年作為我國進(jìn)口錫礦來源國的地位顯得更為突出。市場預(yù)計(jì)若Bisie礦停產(chǎn)到今年底，今年或減少約1.4萬噸錫供應(yīng)量。

原料供應(yīng)趨緊

或繼續(xù)加大冶煉端壓力

加工費(fèi)持續(xù)下調(diào)

2024年6月末以來，國內(nèi)錫精礦加工費(fèi)持續(xù)下滑。截至4月1日，云南地區(qū)40%錫精礦加工費(fèi)下滑至12000元/噸，較2024年6月最高點(diǎn)下降29.4%；湖南、江西、廣西等地60%錫精礦加工費(fèi)均下滑至8000元/噸，較2024年6月最高點(diǎn)下降38.5%。隨著原料供應(yīng)趨緊，部分冶煉企業(yè)有意收縮產(chǎn)量，同比增速正在放緩，3月份，中國精煉錫產(chǎn)量為1.5萬噸，同比下降3.1%，預(yù)計(jì)接下來的幾個(gè)月國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量將繼續(xù)收縮。

錫錠內(nèi)外庫存暫難有明顯累增壓力

由于印尼1月份錫錠出口季節(jié)性低點(diǎn)，LME錫錠庫存持續(xù)去化至中性偏低位水平，國內(nèi)錫錠庫存在高價(jià)對需求有所抑制背景下保持累增態(tài)勢，但國內(nèi)外整體庫存水平處于偏中位置。目前，錫錠LME、SHEF和社會庫存合計(jì)為19515噸，較去年同期的合計(jì)量30455噸，減少10940噸，或下降35.9%。預(yù)計(jì)在緬甸佤邦、剛果（金）和印尼的錫供給顯著恢復(fù)前，內(nèi)外錫庫存較難有明顯累增壓力。

（作者單位：廣州期貨）