避險(xiǎn)需求再升溫 黃金價(jià)格長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)不變
2025年04月24日 12:4 1131次瀏覽 來源： 中國(guó)有色金屬報(bào) 分類： 有色市場(chǎng) 作者： 何彬
4月初，美國(guó)對(duì)外宣布“對(duì)等關(guān)稅”政策，隨后引發(fā)全球資產(chǎn)普跌。4月中旬，黃金價(jià)格觸底回升后加速上行，紐約金價(jià)格逼近3500美元／盎司，滬金價(jià)格突破800元／克關(guān)口。一方面，美國(guó)對(duì)全球貿(mào)易伙伴關(guān)稅政策的放松使流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)下降，進(jìn)而推動(dòng)金價(jià)觸底反彈；另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期持續(xù)上升，資金從美元和美債流向黃金，持續(xù)為金價(jià)提供上行動(dòng)力。
高利率和關(guān)稅政策，使市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退預(yù)期不斷攀升。近期，美元指數(shù)跌破100關(guān)口，創(chuàng)下2023年以來的新低；美債也遭到持續(xù)拋售，10年期美債收益率自關(guān)稅政策公布后明顯上升。從更長(zhǎng)周期來看，自特朗普上任后，美元指數(shù)跌幅約10%，美國(guó)三大股指下跌均超10%，而黃金價(jià)格漲幅超25%，全球主要黃金ETF持倉(cāng)上升約10%。
美國(guó)總統(tǒng)宣布加征“對(duì)等關(guān)稅”后，作為世界第二和第三大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)和歐洲，對(duì)美國(guó)的關(guān)稅政策進(jìn)行了反制。這將促使全球貿(mào)易體系和信用體系重構(gòu)。過去的3年，全球央行持續(xù)凈買入黃金。世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，全球央行連續(xù)3年購(gòu)金超1000噸，但黃金ETF需求持續(xù)下降，兩大投資需求形成對(duì)沖。而2024年下半年以來，央行購(gòu)金和全球黃金ETF均呈上升趨勢(shì)，ETF持倉(cāng)在2025年一季度加速上升，這在很大程度上表明全球資產(chǎn)配置多元化和避險(xiǎn)需求在上升。央行購(gòu)金和ETF流入形成共振，加速了金價(jià)上行。
地緣政治方面，美國(guó)一季度雖積極推動(dòng)俄烏雙方和談，但仍未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。此前，俄烏雙方就中止對(duì)彼此能源基礎(chǔ)設(shè)施的襲擊達(dá)成共識(shí)，意圖為?；鸫枭虙咔逭系K。但俄羅斯國(guó)防部4月初稱，烏克蘭多次違反協(xié)議，襲擊了俄羅斯的關(guān)鍵能源設(shè)施，致使本就緊張的兩國(guó)關(guān)系進(jìn)一步惡化。上周的復(fù)活節(jié)?；鹛嶙h，俄烏雙方互指違約。短期內(nèi)，俄烏停戰(zhàn)推進(jìn)緩慢，市場(chǎng)對(duì)黃金的避險(xiǎn)需求不減。
在高關(guān)稅沖擊背景下，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表態(tài)，鑒于關(guān)稅可能引發(fā)的通脹上行風(fēng)險(xiǎn)，其對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加快降息節(jié)奏持謹(jǐn)慎態(tài)度，并未釋放相關(guān)信號(hào)。目前，美國(guó)的關(guān)稅政策以及貨幣政策組合，很可能使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退或滯脹。相對(duì)樂觀的是，美國(guó)政策的有效性較弱，尤其是在關(guān)稅稅率問題上，加減進(jìn)退較為靈活，雙方協(xié)商的余地較大。這可能會(huì)使后續(xù)金融市場(chǎng)對(duì)美國(guó)政策的敏感性下降。
綜上所述，從中長(zhǎng)期來看，在逆全球化與去美元化的浪潮持續(xù)推進(jìn)下，黃金價(jià)格上行趨勢(shì)具有較強(qiáng)確定性。從短期來看，隨著流動(dòng)性利空因素逐步釋放，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期將進(jìn)一步為金價(jià)上行注入動(dòng)能。但投資者仍需警惕多頭獲利了結(jié)引發(fā)的價(jià)格回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。白銀方面，受黃金價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的帶動(dòng)，其憑借貴金屬屬性，白銀價(jià)格短期內(nèi)或存在補(bǔ)漲契機(jī)。但從整體表現(xiàn)來看，金銀比價(jià)仍將保持強(qiáng)勢(shì)，反映出市場(chǎng)對(duì)黃金避險(xiǎn)價(jià)值的高度認(rèn)可。
（作者單位：寶城期貨）
責(zé)任編輯：任飛
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