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SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)

中國銅精礦月度進(jìn)口量

近期，銅市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)，銅價(jià)持續(xù)于5日均線附近窄幅震蕩，宏觀市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)的壓制作用明顯減弱，基本面支撐明確。倫銅表現(xiàn)相對(duì)滬銅持續(xù)偏強(qiáng)，與前期海外套利造成的銅庫存結(jié)構(gòu)變化有一定關(guān)系。

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議未采取降息行動(dòng)，美國聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間保持4.25%~4.5%不變，這是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第3次貨幣政策會(huì)議決定暫停降息，符合市場(chǎng)預(yù)期。在美聯(lián)儲(chǔ)公布最新利率決議兩天后，超過一半的美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者公開發(fā)表講話，多位官員強(qiáng)調(diào)控制通脹預(yù)期的重要性，認(rèn)為貿(mào)易政策不確定性或使利率保持在高位更長(zhǎng)時(shí)間。根據(jù)芝商所工具顯示，期貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月不降息的概率偏大，7月降息概率偏大。

近期，市場(chǎng)對(duì)于外貿(mào)環(huán)境的憂慮程度明顯緩和。中美雙方在日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)議后發(fā)布了聯(lián)合聲明，中美雙方取消91%的關(guān)稅，暫停24%的關(guān)稅，保留10%的基礎(chǔ)關(guān)稅，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。此外，英美兩國就關(guān)稅貿(mào)易協(xié)議條款達(dá)成一致，外貿(mào)環(huán)境憂慮緩和繼續(xù)對(duì)有色金屬板塊形成利好，美元在外貿(mào)憂慮緩和背景下持續(xù)向上修復(fù)，短期內(nèi)，海外宏觀氛圍將繼續(xù)對(duì)銅價(jià)形成一定利好。

從全球交易所庫存情況來看，截至5月14日，LME銅庫存較4月30日減少12125噸，至18.56萬噸，前期的LME與COMEX套利操作使LME銅庫持續(xù)降低，LME市場(chǎng)供應(yīng)壓力提升；上期所銅庫存繼續(xù)減少8602噸，至8.07萬噸，上期所銅庫存自3月起持續(xù)下降，冶煉企業(yè)加工費(fèi)低位和下游消費(fèi)回升使國內(nèi)供應(yīng)問題持續(xù)深化；COMEX銅庫存較“五一”假期前增加23017噸，至16.7萬噸，與前期套利操作到貨有一定關(guān)系。

“五一”假期過后，內(nèi)外盤比值小幅震蕩，基本維持在8.196~8.218區(qū)間之內(nèi)，相對(duì)“五一”假期前的比值區(qū)間有所走弱。LME市場(chǎng)庫存下降，使銅現(xiàn)貨表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，LME現(xiàn)貨升水幅度持續(xù)擴(kuò)大對(duì)內(nèi)外盤比值形成明顯影響?？紤]到前期海外銅套利，LME銅現(xiàn)貨緊張程度仍有望進(jìn)一步加劇，并將帶動(dòng)內(nèi)外盤比值區(qū)間再度下移。

供應(yīng)方面，Patache港口的皮帶傳送碼頭在操作期間因與船只發(fā)生碰撞而受損，港口貨物裝載作業(yè)已于兩周前暫停，預(yù)計(jì)維修時(shí)間至少要2個(gè)月左右，在維修完成之前，此前通過Patache港口的Collahuasi銅精礦將通過汽運(yùn)的方式從鄰近的Mejillones和Angamos港口運(yùn)輸，對(duì)Collahuasi銅精礦的發(fā)運(yùn)并未造成顯著影響。但海外礦山一季度生產(chǎn)情況并不樂觀，自由港、嘉能可、英美資源等礦企銅精礦產(chǎn)量同比均出現(xiàn)快速下滑，礦石供應(yīng)緊張格局依舊。從SMM報(bào)出的周度進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)來看，截至5月9日當(dāng)周，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)報(bào)-43.11美元/噸，負(fù)值程度繼續(xù)加深，市場(chǎng)對(duì)精煉銅供應(yīng)產(chǎn)生擔(dān)憂。目前，進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)水平已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月維持負(fù)數(shù)，且仍在持續(xù)走弱。據(jù)SMM調(diào)研顯示，二季度，國內(nèi)計(jì)劃?rùn)z修的冶煉廠數(shù)量明顯增加。4月，國內(nèi)涉及檢修的粗煉產(chǎn)能合計(jì)70萬噸，涉及檢修的精煉產(chǎn)能合計(jì)98萬噸，檢修影響相對(duì)5月和6月偏大，因檢修帶來的精煉銅供應(yīng)影響將在近期不斷得以體現(xiàn)，短期內(nèi)將持續(xù)對(duì)銅價(jià)形成支撐。

需求方面，目前，中間消費(fèi)環(huán)節(jié)表現(xiàn)存在一定差異性。4月，精銅桿、再生銅桿、銅板帶、漆包線、銅箔企業(yè)開工率環(huán)比上升，銅管、黃銅棒企業(yè)開工率環(huán)比下降。此前，銅價(jià)下跌對(duì)下游消費(fèi)均形成一定刺激作用，但伴隨銅價(jià)持續(xù)向上修復(fù)，消費(fèi)在短期內(nèi)集中釋放后將逐漸歸于平穩(wěn)。

從銅的終端需求來看，目前，線纜和汽車兩個(gè)行業(yè)需求表現(xiàn)整體平穩(wěn)。其中，線纜消費(fèi)延續(xù)去年格局，電源消費(fèi)繼續(xù)表現(xiàn)積極，房地產(chǎn)需求整體平穩(wěn)；精銅桿企業(yè)今年開工水平較前兩年偏好，主要與廢銅桿生產(chǎn)不足有關(guān)，精銅桿企業(yè)成品庫存已經(jīng)偏高，且去年末開始累積的高原料庫存依然給企業(yè)帶來壓力，消費(fèi)回升難以有效形成新的消費(fèi)拉動(dòng)。當(dāng)前，汽車行業(yè)處于季節(jié)性回升階段，但由于汽車行業(yè)以舊換新補(bǔ)貼已持續(xù)多年，部分需求已被提前兌現(xiàn)，因此，消費(fèi)對(duì)生產(chǎn)的實(shí)際拉動(dòng)作用預(yù)計(jì)相對(duì)有限，季節(jié)性回升效應(yīng)持續(xù)存在?？照{(diào)行業(yè)產(chǎn)銷具有明顯的季節(jié)性特征，目前已經(jīng)進(jìn)入空調(diào)生產(chǎn)的下行周期，空調(diào)的庫存也在高位再度完成一輪累積，因此，空調(diào)行業(yè)的用銅需求將依季節(jié)性規(guī)律回落。

綜合來看，基本面對(duì)于銅價(jià)短期存在支撐作用，銅價(jià)將延續(xù)高位震蕩態(tài)勢(shì)。

（作者單位：國元期貨）