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4月，銅價(jià)持續(xù)上漲回補(bǔ)跳空缺口，多空資金在壓力位附近增倉(cāng)博弈，空頭增倉(cāng)防守壓力位。伴隨銅價(jià)上漲，國(guó)內(nèi)主力持倉(cāng)由空翻多，保有少量多頭敞口；國(guó)際金融和產(chǎn)業(yè)資本多空對(duì)減，小幅收縮敞口規(guī)模。市場(chǎng)看漲情緒有所恢復(fù)，期權(quán)市場(chǎng)預(yù)計(jì)，5月銅價(jià)將在70000元~80000元/噸區(qū)間運(yùn)行。

多空增倉(cāng)激烈博弈，空頭增倉(cāng)防守壓力位。滬銅盤面，4月7日，多頭加速出逃，銅價(jià)封跌停板73640元/噸；4月中旬，空頭止盈和多頭增倉(cāng)拉升銅價(jià)大幅反彈，逼近上方78500元~79500元/噸壓力區(qū)間；4月下旬，多空資金在壓力位附近增倉(cāng)博弈，空頭出現(xiàn)增倉(cāng)打壓價(jià)格。倫銅盤面，4月，空頭增倉(cāng)下砸價(jià)格至階段低點(diǎn)8105美元/噸，之后部分空頭止盈離場(chǎng)，帶動(dòng)銅價(jià)反彈至上方9500美元/噸壓力位，多空呈現(xiàn)激烈增倉(cāng)博弈。4月30日，滬銅收盤價(jià)77220元/噸，較3月同期的79950元/噸下降3.4%；倫銅收盤價(jià)9125美元/噸，較3月同期的9710美元/噸，下降6%。

國(guó)內(nèi)主力由空翻多，國(guó)際金融和產(chǎn)業(yè)資本多空對(duì)減。4月30日，滬銅持倉(cāng)量TOP20期貨公司持有凈多頭5316手，4月同期持有凈空頭4496手，國(guó)內(nèi)主力持倉(cāng)由空翻多，國(guó)內(nèi)主力減持空頭是推動(dòng)銅價(jià)上漲的重要力量。5月2日，倫銅商業(yè)機(jī)構(gòu)（包括生產(chǎn)商、貿(mào)易商、加工商、用戶等產(chǎn)業(yè)客戶）持有凈空頭60001手，較4月同期空頭敞口收窄4895手，投資基金持有凈多頭敞口31505手，較上月同期多頭敞口收窄10072手。

市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處于中等水平。4月30日，滬銅主力合約持倉(cāng)量16.9萬手，上期所指定交割倉(cāng)庫(kù)銅庫(kù)存8.9萬噸，盤面持倉(cāng)規(guī)模與交割庫(kù)庫(kù)存之比為9.4，處于中等偏高水平；LME 3個(gè)月期銅持倉(cāng)28.7萬手，庫(kù)存20萬噸，月均可交割產(chǎn)量141萬噸，未來3個(gè)月內(nèi)，持倉(cāng)量與交易所庫(kù)存和產(chǎn)量之和比值為1.6。綜合考慮，倫銅持倉(cāng)處于較低水平，庫(kù)存較為充裕，市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平。

銅價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間中部偏高位置。滬銅期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在41000元~89000元/噸，倫銅期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在5100美元~11100美元/噸。4月30日，滬銅主力合約收盤價(jià)77220元/噸，處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間75%分位；倫銅期貨收盤價(jià)9125美元/噸，處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間67%分位。

銅價(jià)持續(xù)上漲回補(bǔ)跳空缺口。4月中旬，銅價(jià)大幅反彈且持續(xù)上漲，滬銅價(jià)格上漲至71000元~79500元/噸區(qū)間上沿，基本回補(bǔ)此前跳空缺口，短期伴隨多空資金激烈博弈，銅價(jià)在76500元~78500元/噸區(qū)間窄幅震蕩。倫銅價(jià)格快速下跌，并跌破8700美元/噸震蕩區(qū)間下沿，在8100美元/噸附近獲得支撐后強(qiáng)勁反彈，價(jià)格重回9500美元/噸附近。

倫銅遠(yuǎn)月價(jià)格較近月價(jià)格處于貼水狀態(tài)，近期，現(xiàn)貨資源由寬松逐漸趨緊。4月30日，滬銅遠(yuǎn)月合約價(jià)格較近月合約貼水2.6%，倫銅遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于近月合約6.8美元/噸，處于平水狀態(tài)；倫銅Cash/3M升水55.16美元/噸，較3月同期上漲50.11美元/噸，反映出近期現(xiàn)貨資源由寬松逐漸趨緊。

市場(chǎng)看漲情緒有所恢復(fù)，期權(quán)市場(chǎng)預(yù)期5月銅價(jià)主要在70000元~80000元/噸區(qū)間運(yùn)行。滬銅期權(quán)隱含波動(dòng)率4月急速上升至歷史高位后快速回落，維持近半年以來中部偏上水平。4月28日，滬銅期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于23.33%，市場(chǎng)預(yù)期銅價(jià)維持區(qū)間震蕩概率較高。從滬銅期權(quán)最大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)來看，4月28日，Cu2506合約看跌期權(quán)最大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)大幅下移至70000元/噸，期權(quán)費(fèi)276元/噸；看漲期權(quán)最大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)為80000元/噸，期權(quán)費(fèi)628元/噸，市場(chǎng)預(yù)計(jì)5月銅價(jià)主要在70000元~80000元/噸運(yùn)行。從期權(quán)持倉(cāng)量來看，4月28日，看跌持倉(cāng)量36975手，較3月同期減少4117手；看漲持倉(cāng)量31230手，較3月同期減少9754手；持倉(cāng)量PCR報(bào)收于1.18，較3月同期上升0.18，反映出滬銅市場(chǎng)多頭情緒增強(qiáng)。（作者單位：中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院）