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4月下旬以來，國內(nèi)外金價均呈現(xiàn)高位回落態(tài)勢。紐約金價從3400美元/盎司下跌至3200美元/盎司左右，滬金主力合約也從800元/克下跌至750元/克附近。此輪金價調(diào)整主要受兩個方面因素影響：一是4月金價累計漲幅較大，多頭獲利了結(jié)情緒升溫；二是《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》發(fā)布后，地緣政治風(fēng)險邊際緩和，市場避險需求顯著下降。

從技術(shù)面來看，4月下旬與5月初金價兩度沖高未果，形成“雙頂”形態(tài)，反映出上方阻力較強，金價上行趨勢已明顯放緩。隨著《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》相關(guān)措施落地，金價進一步跌破震蕩平臺，確認短期調(diào)整趨勢。

資金流向數(shù)據(jù)也進一步印證了市場情緒轉(zhuǎn)向。4月下旬以來，COMEX黃金非商業(yè)凈多頭持倉減少近4萬張，降幅約20%；全球最大黃金ETF（SPDR）持倉量流出40噸，降幅達4%；而我國場內(nèi)主流黃金ETF份額則保持穩(wěn)定，顯示出國內(nèi)資金情緒相對謹慎。

從長線來看，在逆全球化、去美元化浪潮持續(xù)演繹的背景下，美元指數(shù)與美債收益率維持弱勢格局，黃金作為抗通脹與去美元化資產(chǎn)的配置價值凸顯，長期上行趨勢未改。從技術(shù)層面看，自2023年以來，紐約金價與滬金主力合約上行趨勢均依托60日均線穩(wěn)步推進，中期支撐結(jié)構(gòu)穩(wěn)固。

從中短線來看，金價走勢主要受宏觀面與地緣局勢變化的影響。美國政策“朝令夕改”，本質(zhì)上折射出政策有效性不足。尤其是在關(guān)稅稅率設(shè)定上留有較大協(xié)商空間，將在一定程度上削弱市場對美國政策的敏感度。

關(guān)于90天關(guān)稅暫停實施期，市場主要關(guān)注以下兩個方面：一是美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的實際表現(xiàn)（如就業(yè)、通脹、制造業(yè)PMI等），將直接影響美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期；二是地緣沖突的演變節(jié)奏，若風(fēng)險事件升溫，可能再度激活黃金的避險買盤需求。

亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型預(yù)測，二季度，美國GDP年化增速為2.4%。當前，美國經(jīng)濟呈現(xiàn)強現(xiàn)實、弱預(yù)期特征：就業(yè)市場韌性支撐短期經(jīng)濟向好，但關(guān)稅政策持續(xù)擾動加劇滯脹風(fēng)險。市場預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)僅可能降息兩次、累計50個基點，較年初預(yù)期大幅下調(diào)。經(jīng)濟基本面的強現(xiàn)實與貨幣政策的“鷹派”基調(diào)，對金價形成短期壓制；而經(jīng)濟弱預(yù)期（如滯脹風(fēng)險升溫）則為金價中期走勢提供支撐。

俄烏沖突仍呈膠著態(tài)勢。盡管5月14日雙方在伊斯坦布爾談判中達成交換1000名戰(zhàn)俘的共識，但在主權(quán)歸屬、?；饤l件等核心議題上仍未取得實質(zhì)性進展。美國總統(tǒng)特朗普雖試圖推動沖突快速降溫，但談判進展不及預(yù)期，短期?；鹂赡苄燥@著高于長期和解前景。地緣政治格局的長期復(fù)雜性，持續(xù)為金價提供避險買盤支撐。

從長期來看，黃金上行趨勢未改；從中短期來看，多空因素交織，黃金價格波動幅度預(yù)計加大。

（作者單位：寶城期貨）