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氧化鋁月度產(chǎn)量及開工率（單位：萬噸/月，%）

5月中下旬，氧化鋁期貨開啟了沖高回落的“過山車”行情，氧化鋁期貨價(jià)格振幅超過20%，最高價(jià)格觸及3274元/噸，隨后再度回踩并下破3000元/噸一線。從其價(jià)格變化背后的驅(qū)動(dòng)因素來看，幾內(nèi)亞礦業(yè)政策博弈及市場(chǎng)供需預(yù)期變化成為關(guān)注的焦點(diǎn)。

近期，幾內(nèi)亞政府大規(guī)模撤銷礦業(yè)許可證，且礦業(yè)監(jiān)管風(fēng)暴已從鋁土礦擴(kuò)散至黃金、鉆石、石墨和鐵礦石等多個(gè)領(lǐng)域，但隨后幾內(nèi)亞政府相關(guān)部門提出，未來企業(yè)可以通過參與競(jìng)標(biāo)重新獲取采礦許可證。目前，雖然解決方案暫未出臺(tái)，礦業(yè)企業(yè)復(fù)產(chǎn)的時(shí)間也不明確，但部分市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)?shù)爻鲇诮?jīng)濟(jì)效益考慮，長(zhǎng)期關(guān)停礦業(yè)企業(yè)并不現(xiàn)實(shí)，因此，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒有所修復(fù)。

數(shù)據(jù)顯示，1—4月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口鋁土礦同比增長(zhǎng)34.3%。其中，4月，中國(guó)自幾內(nèi)亞進(jìn)口鋁土礦同比增長(zhǎng)59.62%，單月進(jìn)口量再創(chuàng)歷史新高。今年，我國(guó)自幾內(nèi)亞進(jìn)口鋁土礦同比增量可觀、幾內(nèi)亞鋁土礦新項(xiàng)目投產(chǎn)放量，且國(guó)內(nèi)部分礦山復(fù)產(chǎn)帶來了邊際增量，全年國(guó)內(nèi)鋁土礦供應(yīng)仍較為寬松。截至4月底，我國(guó)主要省份的鋁土礦庫(kù)存為4115萬噸，較3月小幅增加；鋁土礦港口庫(kù)存1925萬噸，處于歷史較高水平。高庫(kù)存下，國(guó)內(nèi)使用進(jìn)口礦的氧化鋁廠具備一定的原料“安全墊”。

國(guó)內(nèi)氧化鋁需求整體較為穩(wěn)定，出口需求邊際走弱。截至5月22日，澳大利亞氧化鋁FOB均價(jià)為370美元/噸，較4月底上漲22美元/噸。4月，中國(guó)出口氧化鋁26.29萬噸，同比增長(zhǎng)101.6%，氧化鋁凈進(jìn)口為-25.22萬噸，近兩個(gè)月，氧化鋁進(jìn)口及出口窗口持續(xù)處于關(guān)閉狀態(tài)。目前，受到供應(yīng)端集中減產(chǎn)的影響，氧化鋁供應(yīng)在連續(xù)5個(gè)月過剩后，在4月首次出現(xiàn)年內(nèi)的月度供應(yīng)缺口。

自5月開始，國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，但電解鋁企業(yè)開工率在較高的利潤(rùn)水平下維持高位，對(duì)氧化鋁需求形成強(qiáng)勁支撐?？紤]到集中減產(chǎn)的影響持續(xù)發(fā)酵，且氧化鋁產(chǎn)能開工率不斷下降，在國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)定、出口需求邊際走弱的情況下，預(yù)計(jì)氧化鋁供應(yīng)短期存在缺口，但在供應(yīng)端的復(fù)產(chǎn)下，6月，氧化鋁供需情況或有所改善。

從實(shí)際的供需情況看，4月以來，氧化鋁產(chǎn)能迫于成本壓力出現(xiàn)大規(guī)模集中性減產(chǎn)，逐步對(duì)現(xiàn)貨供應(yīng)產(chǎn)生影響，并在5月持續(xù)發(fā)酵。5月，氧化鋁減產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)、新產(chǎn)能釋放并存的局面延續(xù)，整體產(chǎn)能開工率呈下降趨勢(shì)。截至5月22日，全國(guó)氧化鋁產(chǎn)能周度開工率為78.01%，出現(xiàn)小幅回升。產(chǎn)量方面，4月，中國(guó)氧化鋁產(chǎn)量732.3萬噸，環(huán)比下降2%左右，同比增長(zhǎng)6.7%。5月以來，國(guó)內(nèi)氧化鋁社會(huì)庫(kù)存呈現(xiàn)持續(xù)去化狀態(tài)。

隨著氧化鋁期貨、現(xiàn)貨價(jià)格觸底反彈、鋁土礦價(jià)格降至相對(duì)低位，氧化鋁行業(yè)由虧損轉(zhuǎn)為盈利，利潤(rùn)水平明顯修復(fù)。5月，氧化鋁行業(yè)平均完全成本為2850元/噸，較4月下降230元/噸，行業(yè)利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，平均利潤(rùn)為106元/噸，預(yù)計(jì)短期內(nèi)氧化鋁行業(yè)仍將保持盈利狀態(tài)。

展望后市，受幾內(nèi)亞礦業(yè)企業(yè)被撤銷采礦權(quán)事件影響，鋁土礦整體價(jià)格出現(xiàn)反彈。但考慮到國(guó)內(nèi)鋁土礦庫(kù)存較高，且該事件對(duì)近月鋁土礦國(guó)內(nèi)到港量及幾內(nèi)亞發(fā)運(yùn)量影響不大，行業(yè)利潤(rùn)處于上修狀態(tài)，新產(chǎn)能的釋放預(yù)計(jì)較為順暢。二季度，全球共有約520萬噸具備顯著成本優(yōu)勢(shì)的新產(chǎn)能待釋放；從長(zhǎng)期來看，氧化鋁供應(yīng)過剩的預(yù)期難以證偽，對(duì)氧化鋁上方價(jià)格形成壓制。在幾內(nèi)亞礦端爭(zhēng)端明確解決前，氧化鋁市場(chǎng)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，期貨價(jià)格中期形成大箱體震蕩格局，上方壓力位在3500元/噸一線，下方支撐抬升至2800元/噸附近，短期需要注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

（作者單位：國(guó)信期貨）