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中國鉛精礦產(chǎn)量

中國鉛精礦產(chǎn)量及環(huán)比

精廢價差

5月，滬鉛主力合約價格呈現(xiàn)先揚后抑走勢。“五一”假期后，冶煉企業(yè)鉛錠庫存累積，使鉛價下行。隨著中美貿(mào)易政策改善，市場信心恢復，鉛價向上修復。但由于國內(nèi)鉛蓄電池市場需求不足、廢電瓶收購價下調(diào)，鉛價恢復震蕩偏弱走勢。

5月初，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預期，市場下調(diào)美聯(lián)儲年內(nèi)降息預期，倫鉛價格震蕩下行。隨著中美關稅政策緩和，美國通脹數(shù)據(jù)改善，市場情緒回暖，倫鉛價格走勢偏強。5月下旬，穆迪下調(diào)美國信用評級、美國減稅法案在眾議院通過，市場信心被動搖，倫鉛價格再次震蕩下行。

美元走勢長期偏弱

美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)優(yōu)于預期，市場信心恢復，但對有色金屬價格影響有限，當前，宏觀主導因素仍為關稅政策，在中美關稅政策改善后，宏觀情緒回暖，帶動有色金屬價格集體上行。

美國政府可能有意加速美元去中心化、推動國際貨幣體系的多元化來實現(xiàn)制造業(yè)回流以及貿(mào)易赤字的扭轉(zhuǎn)，預計中長期美元將進入下行周期。

從短期來看，美國關稅政策的變動造成有色金屬價格與美元走勢出現(xiàn)背離，考慮到6月美國關稅政策調(diào)整或相對有限，預計6月宏觀層面對鉛價影響較小。

原料供應分化

成本支撐轉(zhuǎn)弱

海外礦山方面，預計二季度鉛精礦產(chǎn)量環(huán)比回升。6月，國內(nèi)礦山大概率維持高開工率水平，火燒云及銀珠山礦山生產(chǎn)趨于穩(wěn)定，預計后續(xù)仍有一定增產(chǎn)空間。進口方面，6月，預計我國鉛精礦進口仍以長單為主，進口量或穩(wěn)中小增。近期，鉛精礦加工費出現(xiàn)小幅下調(diào)，庫存仍處于絕對高位。6月，鉛精礦較難出現(xiàn)短缺局面，但受高富含礦石加工費拖累，鉛精礦平均加工費或有下調(diào)可能。

5月，國內(nèi)廢電池回收淡季延續(xù)，原材料偏緊、成本增加倒逼再生鉛冶煉企業(yè)減停產(chǎn)。5月下旬，廢電瓶到貨好轉(zhuǎn)，但隨著回收商拋售結束，后續(xù)廢電瓶到貨可能再次收緊，廢電瓶供應緊張的問題依然存在。考慮到部分再生鉛企業(yè)計劃6月復產(chǎn)，預計需求方面有一定增量，6月，廢電供應維持偏緊、價格易漲難跌，再生鉛原料庫存或維持低位。

冶煉企業(yè)復產(chǎn)增加

供應壓力增大

5月，原生鉛冶煉企業(yè)呈增產(chǎn)趨勢。6月，冶煉企業(yè)利潤空間尚可，且原料端供應增量，預計原生鉛冶煉企業(yè)開工率維持高位，但副產(chǎn)品價格偏高或通過投料品位影響原生鉛增產(chǎn)空間，預計原生鉛產(chǎn)量維持穩(wěn)定。

5月以來，廢電池供應緊張使得再生鉛冶煉企業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模減停產(chǎn)。6月，原料供應緊張對再生鉛的限制依然存在，考慮到6月上半月冶煉企業(yè)復產(chǎn)對再生鉛產(chǎn)量有部分提振，預計再生鉛產(chǎn)量穩(wěn)中小增。

淡季預期下

需求端支撐偏弱

今年以來，終端需求在“以舊換新”政策帶動下持續(xù)增長。6月，隨著車企年中沖量，預計汽車銷售持續(xù)向好。今年為電動自行車替換大年，在政策提振的作用下，預計電動自行車銷量將較去年同期明顯增加。

從鉛蓄電池生產(chǎn)情況來看，6月，考慮到備庫周期因素以及鋰電池滲透率增加的影響，鉛蓄電池市場需求較難有亮眼表現(xiàn)。且在宏觀因素影響下，預計出口導向企業(yè)向海外布局將進一步增加，國內(nèi)鉛蓄電池出口將環(huán)比下降。綜合來看，受淡季影響，鉛蓄電池需求已出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，考慮到庫存累積水平，未來電池企業(yè)開工率有進一步下降的可能，需求端對鉛價的支撐松動。

庫存逐步累積

從工廠庫存水平來看，下游需求轉(zhuǎn)弱，原生鉛穩(wěn)定生產(chǎn)，再生鉛大規(guī)模減產(chǎn)，原生鉛、再生鉛成品庫存均大幅增加，反映出需求淡季效應。鉛錠社會庫存環(huán)比基本持平。綜合來看，鉛錠基本面逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，預計鉛錠庫存將進一步累積。

展望后市，從長期來看，美元指數(shù)或進入下行通道，但短期受美國關稅政策影響，宏觀因素對鉛價整體影響有限。

原生鉛方面，國內(nèi)外礦山均呈增產(chǎn)趨勢，原料端對原生鉛生產(chǎn)限制較小，冶煉端生產(chǎn)決定性因素已轉(zhuǎn)向副產(chǎn)品利潤，綜合考慮投料品位下降對原生鉛產(chǎn)量的影響，預計6月原生鉛產(chǎn)量維持穩(wěn)定。

再生鉛方面，前期停產(chǎn)的冶煉企業(yè)在停產(chǎn)期間維持廢電池收購，且5月底回收商拋售，6月，部分再生鉛煉企業(yè)計劃復產(chǎn)，但由于廢電池供應短缺問題仍存，實際增產(chǎn)空間有限，預計6月再生鉛產(chǎn)量穩(wěn)中小增。

需求方面，受淡季影響，鉛蓄電池需求顯著轉(zhuǎn)弱，考慮到經(jīng)銷商庫存水平高企，未來電池企業(yè)開工率難有明顯改善，需求端對鉛價的支撐松動。

庫存方面，鉛錠基本面逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑A計6月鉛錠庫存將進一步累積。

綜合來看，6月，再生鉛供應小幅恢復，原生鉛產(chǎn)量維持穩(wěn)定，下游需求偏弱現(xiàn)狀難改，但冶煉企業(yè)多維持生產(chǎn)，預計鉛錠庫存將持續(xù)累積，鉛價或維持震蕩偏弱走勢。

（作者單位：國元期貨）