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人工智能與算力技術(shù)的突破性發(fā)展，正推動半導體產(chǎn)業(yè)步入新一輪技術(shù)革命周期。在此過程中，錫金屬憑借其在先進封裝領(lǐng)域的技術(shù)不可替代特性，成為半導體產(chǎn)業(yè)鏈的核心戰(zhàn)略資源。

在半導體產(chǎn)業(yè)鏈中的應用

錫在先進封裝技術(shù)中的不可替代性

錫元素是半導體封裝工藝中的關(guān)鍵材料，主要以錫基焊料的形式應用于先進封裝領(lǐng)域。隨著半導體產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展，先進封裝已成為提升芯片性能、實現(xiàn)異構(gòu)整合的關(guān)鍵步驟。錫基焊料作為半導體封裝工藝的核心功能材料，其戰(zhàn)略地位隨著先進封裝技術(shù)的不斷迭代而持續(xù)強化。

Yole Group的數(shù)據(jù)顯示，2024年，全球先進半導體封裝市場規(guī)模已達370.5億美元，預計到2030年，該市場將以10.20%的年均復合增長率（CAGR）擴張至872.27億美元。在此過程中，錫基焊料憑借其獨特的物理化學特性，成為異構(gòu)集成與芯片性能提升的關(guān)鍵載體，戰(zhàn)略價值凸顯。

錫基焊料是實現(xiàn)芯片與基板相互結(jié)合的關(guān)鍵材料。在倒裝芯片（Flip - Chip）、晶圓級封裝（WLP）、扇出型封裝（FOWLP）等先進封裝技術(shù)中，錫基焊料性能的好壞直接影響封裝的可靠度與電氣特性。產(chǎn)業(yè)研究顯示，2023年，先進封裝約占集成電路（IC）封裝總體市場份額的44%，隨著AI、高性能計算、汽車電子等領(lǐng)域需求的持續(xù)增長，這一比重不斷擴大。此外，隨著封裝密度的逐步提高，微凸點（Micro-bump）、銅柱（CopperPillar）等互連技術(shù)對錫基焊料的純凈度和性能提出了更高的要求。整體來看，錫在現(xiàn)代工業(yè)中具有不可替代的獨特地位，特別是在電子、合金和化工領(lǐng)域，這使得錫資源的戰(zhàn)略價值日益顯著。

AI計算架構(gòu)對錫資源需求的彈性系數(shù)

近年來，人工智能計算架構(gòu)快速發(fā)展，成為半導體產(chǎn)業(yè)革新的核心驅(qū)動力。AI芯片依賴高性能、高可靠度的先進封裝，使得錫資源的消耗量與日俱增。IDC發(fā)布的《全球半導體技術(shù)供應鏈智能報告》顯示，AI與高性能計算（HPC）將推動2025年先進芯片、2納米技術(shù)以及封裝領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)增長，進而帶動整個半導體市場漲幅超過15%。

根據(jù)IDC的報告，各類AI技術(shù)對錫資源的需求差異明顯。以訓練型AI架構(gòu)為例，其對錫資源需求的彈性系數(shù)為1.35。這是由于GPU、TPU等訓練芯片高度依賴HBM和先進封裝技術(shù)，若訓練性能提升10%，錫的使用量將增加約13.5%。推理型AI芯片對功耗和成本更為敏感，彈性系數(shù)相對較低，僅為0.92。然而，隨著邊緣計算設(shè)備的迅速普及，其對錫資源的總體需求仍保持強勁增長態(tài)勢。

數(shù)據(jù)中心AI基礎(chǔ)設(shè)施對錫最為敏感，彈性系數(shù)達1.78，這主要源于大型數(shù)據(jù)中心對先進封裝及高性能互聯(lián)技術(shù)的旺盛需求。當前，全球先進封裝市場規(guī)模已達385億美元，預計在2025—2034年將保持年復合增長率超11.5%的態(tài)勢。這種增長源于汽車電子產(chǎn)品復雜程度的不斷提高，在此背景下，對高性能錫基焊料的需求也將隨之增長。

全球錫資源分布與開發(fā)情況

全球錫礦儲采比與資源可持續(xù)性評估

錫資源是典型的不可再生資源，在全球的分布極不均衡，且總體儲量較少。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）的數(shù)據(jù)，過去20年，全球錫資源儲量持續(xù)減少。2023年，全球錫資源儲量約為430萬噸，同比下降6.52%，創(chuàng)近20年以來最低水平，與2021年的490萬噸最大值相比，降幅達12.24%。

在全球范圍內(nèi)，錫礦儲量的分布高度集中于少數(shù)幾個國家，其中，印度尼西亞儲量最為豐富，約為80萬噸，占全球總量的17.3%；中國位居第二，儲量達72萬噸，占比約為15.6%；緬甸以70萬噸的儲量位列第三，占比為15.1%；澳大利亞和俄羅斯的儲量分別是62萬噸和46萬噸，占比分別為15%和11.2%。

全球錫礦產(chǎn)量的分布與錫礦儲量的分布情況大致相符。根據(jù)ITA的數(shù)據(jù)，2023年，全球錫礦產(chǎn)量為31.2萬噸，同比下降2.35%。產(chǎn)量排名靠前的國家依次為印度尼西亞、中國、緬甸、秘魯，產(chǎn)量分別為7.5萬噸、7萬噸、4.1萬噸和2.6萬噸。

從科學角度評估全球錫資源的可持續(xù)性時，學界常用錫礦儲采比（R/P比率）這一關(guān)鍵指標。該比值通過以探明儲量（噸）作為分子、年產(chǎn)量（噸）作為分母進行計算得出。全球錫儲采比約為13.78年，遠低于其他有色金屬，如銅（42.61年）、鋁（64.44年）的儲采比水平。值得注意的是，錫礦主產(chǎn)國中，中國、印度尼西亞以及秘魯?shù)膬Σ杀雀堑陀谌蚱骄健?/p>

近年來，全球錫資源的可持續(xù)性面臨諸多挑戰(zhàn)：一是高品位礦床逐漸枯竭，導致開采成本上升，如印度尼西亞的陸地錫資源逐步枯竭，轉(zhuǎn)為開發(fā)海床錫礦資源；二是錫礦采選過程對環(huán)境的影響較大，環(huán)保壓力持續(xù)增加；三是錫礦生產(chǎn)集中度較高，供應安全受地緣政治沖突的影響顯著。

新興錫礦區(qū)域的產(chǎn)能潛力與開發(fā)障礙

為緩解傳統(tǒng)錫礦區(qū)資源的緊張局面，全球許多國家積極探尋并開采新的錫礦產(chǎn)地，但這些新興礦區(qū)面臨諸多阻礙。以澳大利亞塔斯馬尼亞島的Renison Bell項目為例，該項目擁有約15萬噸錫儲量，卻深陷嚴苛的環(huán)保約束，采礦許可證審批耗時漫長，且設(shè)備更新及環(huán)保達標的費用不斷增加。

加拿大育空地區(qū)的錫礦床位于極北之地，當?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施薄弱，交通條件欠佳，這導致生產(chǎn)與運輸成本高昂。加之原住民土地權(quán)益問題復雜棘手，投資回收期限因而延長。

剛果（金）北基伍省的Bisie錫礦品位極高，但當?shù)卣謩邮幉话?，給經(jīng)營生產(chǎn)活動帶來不穩(wěn)定風險。同時，當?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施匱乏，進一步增加了運作成本。

秘魯阿馬索內(nèi)斯地區(qū)的錫礦也受原住民抗議活動的影響，在環(huán)保許可和社群關(guān)系方面投入巨大。該國主要的San Rafael錫礦經(jīng)長期開采后，品位從最初的5%大幅降至約2%，開采效益顯著下滑。

俄羅斯遠東地區(qū)蘊藏著豐富的錫資源，但由于受到國際制裁，其融資渠道極為狹窄，設(shè)備與技術(shù)的引進遭遇重重困難，進而導致項目進展緩慢。

哈薩克斯坦中部的錫礦具備開發(fā)潛力，然而，該區(qū)域技術(shù)相對落后，加工回收率較低。同時，此地處于干旱地帶，水源不足問題極為嚴峻，阻礙了開發(fā)進程。

盡管這些新興錫礦區(qū)蘊含著巨大的潛力，但復雜的地緣政治形勢、高昂的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)費用、嚴苛的環(huán)保要求以及錫價波動引發(fā)的融資風險，使得它們的開發(fā)進程遲緩，投產(chǎn)日期不斷延后。

錫資源供應的不確定性上升

國內(nèi)錫資源供需錯配與進口依存度攀升

我國是全球最大的錫資源生產(chǎn)國與消費國，但錫資源分布卻不均衡，這導致國內(nèi)錫資源供求在結(jié)構(gòu)上不匹配。

從資源分布狀況來看，我國錫礦主要集中在云南、廣西、內(nèi)蒙古、江西等地區(qū)。其中，云南錫礦儲量約占全國總量的60%，但隨著開采深度的不斷增加，出現(xiàn)了品位下降、成本上升的問題。與此同時，我國電子信息、光伏等錫消費產(chǎn)業(yè)主要集中在長三角地區(qū)和珠三角地區(qū)，這種產(chǎn)需區(qū)域不匹配的現(xiàn)象，進一步推高了生產(chǎn)成本。

此外，由于我國高品位易采錫礦數(shù)量日趨減少，我國錫資源的進口依存度持續(xù)攀升。從進口依存度來看，錫礦方面，我國對緬甸的依賴程度較高；錫錠方面，我國對印度尼西亞的依賴程度較高，這使得我國供應鏈的安全風險有所增加。

錫礦方面，2019年以來，我國錫礦產(chǎn)量逐年遞減。此前，我國錫礦產(chǎn)量大約能滿足國內(nèi)50%的消費需求，到2023年，這一比例逐步降至37%。正因如此，我國對錫礦進口的依賴程度大幅提高，進口量逐年遞增。截至2024年，我國錫礦進口量達24.9萬噸（實物噸），較2019年增長了39.67%。

錫錠方面，2020年以來，我國進口錫錠的數(shù)量不斷增加。2023年，我國進口錫錠3.35萬噸，占當年錫錠消費量的18%。

因此，在地緣政治形勢日益復雜的當下，錫資源供應方面的外部不確定因素不斷增加，建立國家戰(zhàn)略儲備愈發(fā)重要。

國際錫戰(zhàn)略儲備體系的對比

由于錫資源具有重要的戰(zhàn)略意義以及供應存在波動風險，部分國家和地區(qū)已構(gòu)建起各種形式的錫戰(zhàn)略儲備制度。

日本在應對資源依賴性問題時采取了一系列戰(zhàn)略舉措，尤其在降低對中國稀土的依賴方面成效明顯。自2010年中國對日本實施稀土出口禁令后，日本將其對中國稀土的依賴度從90%降至60%。這主要緣于日本推行的全方位戰(zhàn)略：其一，實現(xiàn)供應源多元化。日本向海外礦山進行資金投入，并與澳大利亞萊納斯公司簽署了價值2.5億美元的重要合同。目前，該公司為日本提供三分之一的稀土供應量。其二，建立戰(zhàn)略儲備。日本石油天然氣和金屬國家公司（JOGMEC）擁有涵蓋34種稀有金屬的國家儲備體系，目標是儲備不少于60天消耗量的資源，對于高風險材料，儲備量甚至可達180天。其三，降低消費依賴。一方面，日本通過提高資源利用效率，將稀土消費量削減了一半；另一方面，大力推動替代技術(shù)發(fā)展以及提升投資回收能力。

在國際合作方面，日本與萊納斯等企業(yè)建立了緊密聯(lián)系。目前，萊納斯生產(chǎn)全球12%的稀土氧化物，為日本提供約90%的輕稀土。此外，日本還計劃，2025年，要將從中國進口稀土的比重進一步降至50%以下。通過這些綜合措施，日本增強了自身資源供應鏈的彈性，能夠應對可能出現(xiàn)的供應鏈中斷情況。

然而，即便錫被納入日本更為全面的資源戰(zhàn)略并擁有戰(zhàn)略儲備，但它并未像稀土那樣成為同等程度供應鏈重新布局的對象。

美國和歐盟等經(jīng)濟體也以各自不同的方式構(gòu)建了關(guān)鍵金屬儲備體系。美國借助國防生產(chǎn)法（DPA）與戰(zhàn)略關(guān)鍵礦物庫存（NDS）來持有錫等關(guān)鍵金屬儲備；歐盟則通過原材料聯(lián)盟（ERM Alliance）協(xié)調(diào)成員國建立共同儲備機制。

（作者單位：廣發(fā)期貨）