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二季度，國內(nèi)電解鋅價格呈現(xiàn)先跌后震蕩的走勢，價格重心較一季度下移。4月初，受宏觀情緒偏弱及關(guān)稅擾動影響，鋅價承壓下行；5—6月，市場情緒逐步修復(fù)，鋅價止跌并進入震蕩區(qū)間，整體波動幅度收窄。進入三季度，市場關(guān)注點轉(zhuǎn)向供需兩端的變化，鋅價或有望上行突破震蕩格局，主要在于需求端的支撐和供應(yīng)壓力的下滑。

關(guān)稅政策擾動，鋅價重心下移

二季度，鋅價重心下移，根據(jù)數(shù)據(jù)監(jiān)測，二季度0#鋅現(xiàn)貨均價在22643元/噸，環(huán)比下降5.87%，同比下降2.94%；價格震蕩區(qū)間21900元~23700元/噸，高價在23570元/噸，低價在21970元/噸，振幅達到7.28%。

二季度行情下移，主要受到宏觀擾動居多。4月初，受美國關(guān)稅政策、美元指數(shù)小幅走強等因素影響，市場避險情緒升溫，鋅價承壓下行。同時，國內(nèi)冶煉企業(yè)開工率回升，供應(yīng)端壓力增加，且下游消費恢復(fù)不及預(yù)期，鋅價加速下跌，現(xiàn)貨價格最低觸及21970元/噸。

進入5月，隨著中美貿(mào)易談判取得進展，關(guān)稅政策擾動減弱，宏觀情緒有所改善，鋅價止跌企穩(wěn)。此外，需求陸續(xù)恢復(fù)，而由于4月鋅價下跌明顯，部分冶煉企業(yè)減少出貨，盡管5—6月隨著價格企穩(wěn)，供應(yīng)小幅回升，但整體增量有限，社會庫存不斷去庫，支撐鋅價小幅反彈。由于需求端未有實質(zhì)性改善，鋅價未能突破震蕩格局。

三季度需求支撐，行情有望向上突破震蕩格局

從三季度需求端來看，政策刺激或帶動消費回暖。其一，基建投資提速，三季度為傳統(tǒng)消費旺季，且專項債加速發(fā)行，基建用鋅需求有望回升。其二，房地產(chǎn)政策放松，多地放寬限購政策，銷售數(shù)據(jù)有望改善，或帶動鋅消費預(yù)期回暖。其三，汽車行業(yè)或?qū)οM端存有支撐，尤其是新能源等領(lǐng)域或持續(xù)發(fā)力，帶動消費好轉(zhuǎn)。此外，出口市場或改善，海外制造業(yè)PMI觸底回升，鋅合金及鍍鋅產(chǎn)品出口或邊際好轉(zhuǎn)。

三季度，宏觀面流動性寬松預(yù)期或也對價格有一定支撐。一是美聯(lián)儲降息預(yù)期：若三季度美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱，美聯(lián)儲可能開啟降息周期，美元有回落預(yù)期，資金從美元資產(chǎn)流向大宗商品等風險資產(chǎn)，鋅作為工業(yè)金屬，可能吸引更多投資，或利多鋅價。二是國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼：若財政和貨幣政策進一步寬松，市場風險偏好提升，進一步刺激消費回溫，帶動情緒面轉(zhuǎn)暖，鋅價有望獲得上行驅(qū)動。因此，宏觀面較寬松的流動性預(yù)期仍在，或帶動市場情緒回溫。但關(guān)稅擾動尚未結(jié)束，宏觀消息面仍有較大不確定性，或?qū)κ袌銮榫w產(chǎn)生反復(fù)影響。

此外，三季度供應(yīng)端增加預(yù)期不改，或限制鋅價上漲空間。原料鋅精礦端增加預(yù)期延續(xù)，尤其是海外鋅礦山仍在復(fù)產(chǎn)擴產(chǎn)，國內(nèi)鋅礦山三季度或有新投產(chǎn)產(chǎn)能釋放，或共同帶動原料端供應(yīng)增加。隨著原料供應(yīng)的增加，鋅精礦加工費或隨之上漲，鋅冶煉企業(yè)或加大生產(chǎn)力度，供應(yīng)壓力增加，或限制鋅價上行空間。

因此，綜合來看，預(yù)計三季度鋅價能夠向上突破震蕩格局，但上行空間或偏小。預(yù)計三季度現(xiàn)貨鋅價重心圍繞22800元/噸附近，價格區(qū)間或圍繞21800元~23500元/噸。

（作者單位：卓創(chuàng)金屬）