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SMM中國鋰礦月度理論自給率

數(shù)據(jù)來源：SMM，國元期貨

今年，國內(nèi)外碳酸鋰資源端項(xiàng)目紛紛落地，冶煉產(chǎn)能快速提升，但需求端增長不及預(yù)期，碳酸鋰基本面過剩加劇，庫存持續(xù)累積，隨著礦山環(huán)節(jié)成本削減及冶煉環(huán)節(jié)技改加速，成本支撐邏輯崩塌，碳酸鋰期貨價(jià)格快速下行。

礦石供應(yīng)短期增長

中長期有減量

從海外礦山來看，澳大利亞礦山在今年礦價(jià)持續(xù)下行過程中并未出現(xiàn)減產(chǎn)跡象，整體生產(chǎn)維持穩(wěn)定，主要因?yàn)镻ilgangoora、Mt Marion以及Wodgina完成了成本削減，在當(dāng)前礦石價(jià)格下維持一定利潤空間。對于后續(xù)生產(chǎn)，按澳大利亞礦山主要礦山披露的成本線來看，當(dāng)前，礦石價(jià)格尚未觸及成本區(qū)間，短期內(nèi)較難出現(xiàn)大規(guī)模減停產(chǎn)的現(xiàn)象，僅有Cattlin礦山停產(chǎn)造成小幅減量，后續(xù)礦石價(jià)格仍有下行空間，澳大利亞礦山主要減停產(chǎn)時(shí)間點(diǎn)可能在四季度附近。

非洲和巴西礦山或相對澳大利亞礦山具有成本優(yōu)勢，或?qū)儆谝惑w化企業(yè)自有，減產(chǎn)、停產(chǎn)可能性較小，中長期內(nèi)或維持其擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏。從非洲礦山來看，Goulamina、Bougouni礦山最近投產(chǎn)，總計(jì)鋰輝石精礦產(chǎn)能約62萬噸/年，貢獻(xiàn)了今年主要礦石增量。后續(xù)非洲Kamativi礦山15萬噸擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能計(jì)劃落地，以及Zulu礦山短期內(nèi)即將投產(chǎn)，非洲礦山增產(chǎn)空間較大。巴西礦山年初至今生產(chǎn)穩(wěn)定，后續(xù)Neves項(xiàng)目15萬噸產(chǎn)能即將落地以及Sigma Lithium計(jì)劃四季度完成擴(kuò)產(chǎn)，巴西礦山或貢獻(xiàn)部分精礦增量。

國內(nèi)礦山方面，今年，李家溝、大紅柳灘鋰輝石礦山投產(chǎn)，總計(jì)投產(chǎn)6%品位的鋰精礦產(chǎn)能66.5萬噸。此外，枧下窩云母礦復(fù)產(chǎn)，以及部分云母礦山作為礦冶一體化項(xiàng)目開發(fā)，今年以來，國內(nèi)礦山實(shí)現(xiàn)30%以上增產(chǎn)，預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)礦山維持增產(chǎn)趨勢。

綜合考慮供應(yīng)量級以及運(yùn)營成本等因素，中長期內(nèi)，礦石供應(yīng)的主導(dǎo)因素取決于澳大利亞礦山生產(chǎn)節(jié)奏，由于短期內(nèi)澳大利亞礦山穩(wěn)定生產(chǎn)，礦石供應(yīng)或維持增勢，但中長期隨著澳大利亞礦山減停產(chǎn)兌現(xiàn)，礦石供應(yīng)或收縮。

碳酸鋰產(chǎn)量跟隨礦石供應(yīng)增減

今年以來，由于碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下行，鋰鹽廠主要處于降本增效階段，在礦石提鋰方面，資源端擴(kuò)張，鹽廠技改后加速產(chǎn)能提升，輝石提鋰產(chǎn)量錄得70%以上同比增幅，但云母提鋰因礦石品位偏低，產(chǎn)量同比增幅僅在20%左右。鹽湖提鋰成本優(yōu)勢以及較慢的爬產(chǎn)速度導(dǎo)致產(chǎn)量同比增幅僅為20%?；厥斩艘蚝诜蹆r(jià)格倒掛減停產(chǎn)嚴(yán)重，同比增量有限。

對于后續(xù)碳酸鋰產(chǎn)量，輝石提鋰的主導(dǎo)因素為原料供應(yīng)問題，由于下半年主要資源端減量在于澳大利亞鋰輝石礦山，因此，輝石提鋰面臨較高的減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。由于鋰云母礦石與鋰輝石礦石價(jià)格有一定聯(lián)動性，導(dǎo)致云母提鋰生產(chǎn)節(jié)奏與輝石提鋰相同。從鹽湖提鋰來看，國內(nèi)拉果錯(cuò)鹽湖一期2萬噸碳酸鋰產(chǎn)能已投產(chǎn)，鹽湖提鋰的低成本優(yōu)勢托底鹽湖維持?jǐn)U展節(jié)奏。由于當(dāng)前動力電池尚未進(jìn)入集中報(bào)廢期，回收提鋰原料供應(yīng)有限，盡管進(jìn)口黑粉的補(bǔ)充或給予回收端一定增產(chǎn)空間，但考慮到生產(chǎn)量級，對碳酸鋰供應(yīng)影響有限。

進(jìn)口方面，由于智利鹽湖部分以硫酸鋰形式出口，今年以來，國內(nèi)鋰鹽進(jìn)口同比僅約增長15%。后續(xù)智利鹽湖增產(chǎn)空間相對有限，阿根廷Centenario-Ratones、Mariana爬產(chǎn)將帶來部分增量，res Quebradas有在近期投產(chǎn)的可能，中長期碳酸鋰進(jìn)口或維持20%的同比增速。

結(jié)合上述因素，短期內(nèi)，碳酸鋰供應(yīng)尚有一定增產(chǎn)空間，中長期隨著礦山減產(chǎn)，碳酸鋰供應(yīng)有收窄可能。

需求短期疲軟

中長期仍有支撐

國內(nèi)方面，動力端需求在“以舊換新”以及車企低價(jià)促銷拉動下，整體表現(xiàn)較好，同比實(shí)現(xiàn)30%以上增速，儲能端盡管受“強(qiáng)制配儲”取消影響，但綠電對儲能端的剛需帶動獨(dú)立儲能項(xiàng)目發(fā)展，儲能終端需求仍有一定增長韌性。

后續(xù)來看，“以舊換新”的資金陸續(xù)下發(fā)，汽車下鄉(xiāng)補(bǔ)貼啟動，政策端拉動仍存，但年內(nèi)新能源汽車滲透率已在高位，或面臨增長瓶頸。儲能終端需求在共享電站，及用戶側(cè)項(xiàng)目增長下，維持一定韌性，大儲需求的下滑將體現(xiàn)為同比增速放緩。

海外動力方面，今年，歐盟新能源汽車需求加速增長，對國內(nèi)出口拉動較強(qiáng)，但仍未達(dá)到減排政策預(yù)期，主要因配套設(shè)施不足以及低端車型推出緩慢。此外，東南亞地區(qū)對中國低價(jià)新能源汽車需求增加，從整體來看，中長期出口需求維持年內(nèi)增速。

海外儲能方面，歐盟儲能端整體增速較為穩(wěn)定，主要需求變動來自美國儲能端的搶裝需求，參議院版本中對受限實(shí)體的組件比例限制或在年底推動部分搶出口需求。

綜合上述因素，短期內(nèi)，需求端增長有放緩可能，或加速鋰價(jià)下行，但四季度需求或?qū)︿噧r(jià)有一定支撐。

當(dāng)前，鋰價(jià)并未完成對行業(yè)內(nèi)利潤水平的壓縮，短期需求端的走弱，將加劇鋰鹽供應(yīng)過剩的矛盾，加速鋰價(jià)下行，進(jìn)一步壓低礦石價(jià)格，倒逼資源端產(chǎn)能出清，同時(shí)，隨著需求端在四季度的回暖，預(yù)計(jì)鋰價(jià)將止跌企穩(wěn)。

（作者單位：國元期貨）