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2024—2025年電解鋁行業(yè)利潤變化

2024—2025年電解鋁月度產(chǎn)量變化

7月，電解鋁社會庫存去庫進(jìn)程受阻，已進(jìn)入累庫階段。盡管企業(yè)鋁水使用比例高于去年同期，鋁廠鑄錠量減少，鋁終端消費整體保持穩(wěn)健，但當(dāng)前庫存水平仍較去年同期低約40%。展望后市，預(yù)計鋁廠鑄錠量將小幅增加，而下游需求短期內(nèi)延續(xù)弱勢，電解鋁社會庫存或?qū)⒊掷m(xù)累積。

6月底鋁庫存低于去年同期

6月下旬，國內(nèi)電解鋁社會庫存結(jié)束自3月以來的去庫態(tài)勢，首次顯現(xiàn)累庫趨勢。據(jù)富寶資訊數(shù)據(jù)，截至6月26日，國內(nèi)電解鋁社會庫存為42.4萬噸，較3月初減少40萬噸，下降48.54%；較去年同期減少27.7萬噸，同比下降39.51%。分地區(qū)來看，上海電解鋁庫存增加2.8萬噸，至5.3萬噸；廣東電解鋁庫存減少11.5萬噸，至15.1萬噸；江蘇電解鋁庫存減少21.9萬噸，至10.6萬噸；浙江電解鋁庫存增加0.2萬噸，至4.7萬噸；河南電解鋁庫存減少9.6萬噸，至6.7萬噸。

7月，電解鋁庫存呈現(xiàn)反復(fù)波動。截至7月24日，電解鋁社會庫存增加至45.1萬噸，較3月初減少37.3萬噸，下降45.27%；較去年同期減少27.2萬噸，下降37.62%。展望8月，預(yù)計庫存將整體延續(xù)累庫趨勢，主要受國內(nèi)鋁供應(yīng)穩(wěn)定、進(jìn)口充足及淡季需求走弱等多重因素影響。

鋁廠產(chǎn)能利用率維持高位

供應(yīng)保持平穩(wěn)

得益于行業(yè)利潤可觀，鋁廠開工率持續(xù)處于高位，電解鋁供應(yīng)整體穩(wěn)定。富寶資訊數(shù)據(jù)顯示，上半年，我國電解鋁行業(yè)算術(shù)平均生產(chǎn)成本為17084.80元/噸，較去年同期下降723.77元/噸，降幅4.06%；行業(yè)平均利潤達(dá)3248.95元/噸，同比上漲1353.52元/噸，增長71.41%。良好的盈利環(huán)境推動部分鋁廠加快復(fù)產(chǎn)步伐，貴州和四川等地鋁企3月陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)。

2025年上半年，我國電解鋁建成產(chǎn)能達(dá)4505.8萬噸，已接近產(chǎn)能“天花板”，月度產(chǎn)能運行率始終高于95%。1—6月，電解鋁累計產(chǎn)量為2124.71萬噸，同比增長42.84萬噸，增長2.06%，供應(yīng)整體維持高位。

原鋁進(jìn)口持續(xù)高位

有效補充國內(nèi)市場

今年以來，我國原鋁月度進(jìn)口量持續(xù)處于高位。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1—6月，我國累計進(jìn)口電解鋁約124.99萬噸，同比增長2.47%；月度進(jìn)口量在16萬~26萬噸。其中，2—5月保持在20萬噸以上。

我國電解鋁進(jìn)口量維持高位主要受多重因素驅(qū)動：一是國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能已接近上限，盡管云南維持滿產(chǎn)、部分新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，其他地區(qū)也有復(fù)產(chǎn)項目，但鋁錠增量有限。二是海外部分地區(qū)鋁錠庫存消化緩慢，供應(yīng)充足。三是國內(nèi)光伏、新能源汽車等新興領(lǐng)域需求向好，拉動鋁消費，疊加進(jìn)口窗口階段性開啟帶來的套利空間，將進(jìn)一步刺激進(jìn)口需求。

歐美對俄鋁的制裁加劇了全球電解鋁供應(yīng)結(jié)構(gòu)失衡，促使俄鋁更多流入中國市場，彌補國內(nèi)供應(yīng)缺口。值得注意的是，俄鋁大多直接流向下游及終端企業(yè)，未經(jīng)過中間貿(mào)易環(huán)節(jié)，這在一定程度上導(dǎo)致國內(nèi)鋁錠消耗節(jié)奏放緩，成為鋁社會庫存累積的重要因素之一。

庫存持續(xù)累積

傳統(tǒng)淡季疊加高鋁價，抑制下游采購意愿，導(dǎo)致庫存累積壓力加大。受美國關(guān)稅政策調(diào)整、美聯(lián)儲降息預(yù)期變化、國內(nèi)政策刺激以及前期旺季去庫支撐增強等多重因素影響，鋁價自5月中旬以來持續(xù)在2萬元/噸以上高位震蕩。鋁廠利潤豐厚，但下游企業(yè)普遍持觀望態(tài)度。

6—7月為傳統(tǒng)消費淡季，鋁終端需求明顯走弱。1—6月，房地產(chǎn)領(lǐng)域用鋁量為634.41萬噸，同比下降3.61%；汽車領(lǐng)域用鋁量達(dá)231.63萬噸，同比增長23.33%，但6月汽車用鋁量環(huán)比減少3.22萬噸，至40.52萬噸。同時，下游加工廠訂單減少，開工率持續(xù)下降。目前，鋁板帶箔領(lǐng)域開工率已下滑至64%，鋁型材領(lǐng)域開工率下降至約48%。6月下旬以來，受高成本與訂單不足雙重壓力，河南和廣西等地部分鋁棒廠已出現(xiàn)減產(chǎn)跡象。

綜合來看，鋁廠生產(chǎn)維持高位，鑄錠量小幅回升，而終端及下游需求持續(xù)疲軟，庫存消化面臨較大阻力。

后市展望

筆者認(rèn)為，8月，電解鋁社會庫存將延續(xù)累庫趨勢。首先，在當(dāng)前行業(yè)利潤良好的背景下，鋁廠產(chǎn)能運行率預(yù)計將維持在95%以上，供應(yīng)保持穩(wěn)定。電解鋁月度進(jìn)口量或維持在20萬噸左右，總體供應(yīng)量呈上升態(tài)勢。其次，宏觀層面，美國關(guān)稅政策、美聯(lián)儲降息預(yù)期等變量仍將影響市場情緒；國內(nèi)倡導(dǎo)“反內(nèi)卷”理念、雅江水電站建設(shè)等舉措陸續(xù)出臺，短期宏觀氛圍偏暖，預(yù)計鋁價仍將維持高位運行，對下游需求的抑制作用持續(xù)存在。

當(dāng)前，鋁需求已顯現(xiàn)明顯淡季特征，8月需求減弱或進(jìn)一步加劇，下游加工廠開工率預(yù)計繼續(xù)窄幅下行。

綜上所述，預(yù)計8月電解鋁社會庫存將延續(xù)累庫態(tài)勢，庫存高點或接近55萬噸。但是，不排除因為物流發(fā)運等因素導(dǎo)致的階段性去庫可能。隨著庫存持續(xù)攀升，對價格的支撐作用將逐步減弱，鋁價更多由宏觀與需求驅(qū)動。預(yù)計未來鋁價重心將小幅回落，鋁價低點可關(guān)注2萬元/噸支撐位。