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7月下旬，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、貿(mào)易關(guān)系緩和與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期有所加強(qiáng)，白銀價(jià)格補(bǔ)漲行情持續(xù)，倫敦白銀現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)突破34.86美元~35美元/盎司的近14年歷史阻力，創(chuàng)出新高39.52美元/盎司，COMEX白銀價(jià)格創(chuàng)出近14年高點(diǎn)（39.91美元/盎司）。隨后，白銀價(jià)格跟隨黃金價(jià)格調(diào)整，倫敦白銀現(xiàn)貨價(jià)格一度跌至36.19美元/盎司，隨后反彈至37.6美元/盎司附近。當(dāng)前，不確定因素增加，比如貿(mào)易關(guān)系、地緣政治局勢(shì)以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期等因素變化較大，白銀價(jià)格波動(dòng)加大。對(duì)投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)至關(guān)重要，比如期權(quán)保護(hù)與風(fēng)險(xiǎn)管理、跨市對(duì)沖與工具選擇等策略需要重視。

全球貿(mào)易關(guān)系多變

美國(guó)特朗普政府提出“對(duì)等關(guān)稅”引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，白銀價(jià)格大幅回落；隨后，美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”暫緩、與主要經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易談判取得進(jìn)展降低了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，白銀價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)。當(dāng)前，貿(mào)易談判仍在持續(xù)，后續(xù)維持現(xiàn)狀或者略有好轉(zhuǎn)的可能性較大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期升溫，對(duì)白銀依然形成利多影響。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫

對(duì)白銀形成利多影響

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，流動(dòng)性泛濫預(yù)期利多白銀走勢(shì)，美元與美債收益率走強(qiáng)則利空白銀。當(dāng)前，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)凸顯就業(yè)市場(chǎng)走弱態(tài)勢(shì)，通脹符合預(yù)期，未出現(xiàn)大幅反彈跡象，美國(guó)總統(tǒng)特朗普通過公開批評(píng)與輿論施壓、翻修項(xiàng)目成本激增指控以及后續(xù)人事布局與替代人選等手段不斷施壓美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，讓其主動(dòng)降息策應(yīng)特朗普政府的相關(guān)政策。因此，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下半年降息2次的預(yù)期持續(xù)升溫，并且部分國(guó)際投行開始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在2025年下半年將降息3次，對(duì)白銀形成利多影響。后市一旦美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期大幅升溫，對(duì)白銀市場(chǎng)而言更容易形成利多影響。

受宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)、工業(yè)需求共振以及市場(chǎng)情緒偏好等因素影響，白銀價(jià)格和銅價(jià)格常呈現(xiàn)同向波動(dòng)，銅價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)為白銀價(jià)格上漲提供動(dòng)力，且白銀技術(shù)盤面表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，為其價(jià)格持續(xù)上漲提供技術(shù)支撐。綜合考慮宏觀邏輯、供需背景以及技術(shù)走勢(shì)等因素，白銀價(jià)格延續(xù)偏強(qiáng)行情的可能性較大，但是面臨的不確定因素增加，因此，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)至關(guān)重要。

風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)有諸多策略和方法，需要投資者合理選擇和相機(jī)抉擇使用，以期營(yíng)造低風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境，獲得更高的收益率。具體策略方面，比如倉位管理和資金管理、跨市對(duì)沖與工具選擇、風(fēng)險(xiǎn)鎖定與動(dòng)態(tài)止盈、期權(quán)保護(hù)與風(fēng)險(xiǎn)管理等。

在白銀價(jià)格高波動(dòng)環(huán)境下，期貨保護(hù)和風(fēng)險(xiǎn)管理可以重點(diǎn)關(guān)注。期貨單邊策略容易被洗盤，此時(shí)白銀期權(quán)策略因其靈活性和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖能力，投資價(jià)值顯著提升。期權(quán)投資策略可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖與收益放大的效果，可以低成本靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的不確定性和高波動(dòng)率。期權(quán)買方通過支付權(quán)利金鎖定買入或賣出白銀的權(quán)利，在價(jià)格波動(dòng)中可實(shí)現(xiàn)收益無限、虧損有限的非對(duì)稱性收益，非常適合當(dāng)前的高波動(dòng)表現(xiàn)。例如，買入白銀看漲期權(quán)可在白銀價(jià)格上漲時(shí)獲得杠桿收益，而最大虧損僅限于權(quán)利金；買入白銀看跌期權(quán)可在白銀價(jià)格下跌時(shí)獲得杠桿收益，而最大虧損僅限于權(quán)利金。賣方則可以通過收取權(quán)利金獲取收益，但需承擔(dān)潛在無限虧損風(fēng)險(xiǎn)，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者。另外，期權(quán)策略可結(jié)合現(xiàn)貨、期貨、波動(dòng)率等構(gòu)建復(fù)雜組合，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好需求。

（作者單位：中泰期貨）