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近13個月中國鉛鋅產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)

圖1 中國鉛鋅產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)趨勢圖

圖2 中國鉛鋅產(chǎn)業(yè)景氣信號燈圖

中國鉛鋅產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)監(jiān)測模型結(jié)果顯示，10月份，中國鉛鋅產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)為39.8，較9月份下降3.6個點，位于“正常”區(qū)間運行；先行指數(shù)為76.1，較9月份下降5.7個點。近13個月中國鉛鋅產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)見下表。

景氣指數(shù)繼續(xù)出現(xiàn)小幅下降

10月份，中國鉛鋅產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)為39.8，較9月份下降3.6個點，出現(xiàn)小幅下降，位于“正常”區(qū)間運行。各分項指標(biāo)多數(shù)處于下降態(tài)勢，總體而言，鉛鋅市場供需關(guān)系仍保持穩(wěn)定。中國鉛鋅產(chǎn)業(yè)月度景氣指數(shù)運行趨勢如圖1所示。

由中國鉛鋅產(chǎn)業(yè)月度景氣具體指標(biāo)可見（圖2），10月份，構(gòu)成景氣指數(shù)的9項指標(biāo)中，8項均位于“正常”區(qū)間，利潤指數(shù)處于“偏冷”區(qū)間。

先行指數(shù)小幅下降

10月份，先行指數(shù)為76.1，較9月份下降5.7個點，該指數(shù)由LME鉛鋅價格、M2、鉛酸蓄電池產(chǎn)量等6項領(lǐng)先指標(biāo)構(gòu)成，其下降表明鉛鋅行業(yè)短期增長動力減弱，受房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷、中美貿(mào)易摩擦升級等因素影響，行業(yè)未來景氣預(yù)期有所降溫。

分項指標(biāo)分析

一是鉛鋅市場價格有微幅上升。LME鉛鋅價格指數(shù)較9月份上升0.5個點，主要原因在于美聯(lián)儲宣布降息引發(fā)美元指數(shù)持續(xù)走低，加之美國關(guān)稅政策的不確定性及其對大宗商品市場造成劇烈沖擊，導(dǎo)致鉛鋅價格隨之上漲。

二是M2（貨幣供應(yīng)量）保持穩(wěn)定。貨幣供應(yīng)量指數(shù)為94.7，較9月份下降10.9個點，整體保持穩(wěn)定。寬松的貨幣政策環(huán)境為鉛鋅產(chǎn)業(yè)提供了穩(wěn)定的流動性支持，有利于產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展。

三是鉛酸蓄電池產(chǎn)量呈現(xiàn)下降趨勢。鉛酸蓄電池產(chǎn)量指數(shù)環(huán)比下降9.2個點，這表明當(dāng)前鉛酸蓄電池產(chǎn)量出現(xiàn)收縮。其主要原因是鉛價飆升推高生產(chǎn)成本，疊加終端電動自行車、汽車需求有限，且出口受關(guān)稅政策影響，企業(yè)為規(guī)避高價庫存風(fēng)險選擇減產(chǎn)或停產(chǎn)，進而拖累產(chǎn)量指數(shù)下降。

四是鍍鋅板產(chǎn)量小幅下降。鍍鋅板產(chǎn)量指數(shù)較9月份下降4.1個點，表明國內(nèi)鍍鋅板終端需求恢復(fù)較慢，受反傾銷稅等因素影響，出口訂單規(guī)模有所下滑，終端需求與出口訂單雙重不足，導(dǎo)致鍍鋅板產(chǎn)量小幅下降。

五是鉛鋅礦進口指數(shù)有所回落。鉛鋅礦進口指數(shù)為104，環(huán)比下降4.1個點，表明當(dāng)前國產(chǎn)鉛鋅礦性價比優(yōu)勢更為突出，國內(nèi)冶煉廠的采購偏好已逐步轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場。

六是固定資產(chǎn)投資回落明顯。固定資產(chǎn)投資指數(shù)較9月份下降18.7個點，表明鉛鋅行業(yè)投資短期出現(xiàn)收縮。其主要原因是國內(nèi)化債提速擠占了政府與企業(yè)的投資資金，企業(yè)優(yōu)先清繳欠款而非擴大產(chǎn)能，疊加海外冶煉廠陷入困境引發(fā)原料供應(yīng)擔(dān)憂，行業(yè)對短期前景持謹(jǐn)慎態(tài)度，投資更趨保守。

七是生產(chǎn)指數(shù)回落明顯。生產(chǎn)指數(shù)為72，較9月份下降14.4個點，表明鉛鋅生產(chǎn)增速放緩。其主要原因是鉛端原料緊張，具體表現(xiàn)為鉛精礦加工費下行、廢電瓶短缺；鋅端部分冶煉廠利潤轉(zhuǎn)負(fù)，疊加海外礦山減產(chǎn)、國內(nèi)環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)整體產(chǎn)能釋放受到限制。

八是行業(yè)營收和利潤邊際小幅下降。主營業(yè)務(wù)收入指數(shù)和利潤總額指數(shù)較9月份分別下降0.4和1.1個點，表明鉛鋅行業(yè)營收與利潤出現(xiàn)收縮。其主要原因是下游需求疲軟，鉛價格沖高后下游采買意愿下降，精礦加工費下滑，部分冶煉廠進行檢修，疊加原料成本壓力較大，共同導(dǎo)致兩項指數(shù)下降。

在國民經(jīng)濟穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力下，10月份，鉛鋅產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)出現(xiàn)回升跡象，且繼續(xù)在“正常”區(qū)間運行，行業(yè)有望實現(xiàn)溫和復(fù)蘇。近期，由于國際關(guān)稅政策調(diào)整和地緣政治不確定性加劇，勢必會對產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生影響，值得密切關(guān)注。

（張念 執(zhí)筆）

附注：

1. 鉛鋅產(chǎn)業(yè)景氣先行合成指數(shù)（簡稱“先行指數(shù)”）用于判斷鉛鋅產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟運行的近期變化趨勢。該指數(shù)由以下6項指標(biāo)構(gòu)成：LME鉛鋅價格指數(shù)、M2、鉛酸蓄電池、鍍鋅板、鉛鋅礦進口量指數(shù)、固定資產(chǎn)投資指數(shù)。

2. 鉛鋅產(chǎn)業(yè)一致合成指標(biāo)（簡稱“一致指數(shù)”）反映當(dāng)前鉛鋅產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的運行狀況。該指數(shù)由以下3項指標(biāo)構(gòu)成：生產(chǎn)指數(shù)、主營業(yè)務(wù)收入指數(shù)、利潤總額指數(shù)。

3. 鉛鋅產(chǎn)業(yè)滯后合成指標(biāo)（簡稱“滯后指數(shù)”）與一致指數(shù)一起主要用來監(jiān)測經(jīng)濟變動的趨勢，起到事后驗證的作用。該指數(shù)由以下3項指標(biāo)構(gòu)成：流動資本余額、應(yīng)收賬款總額、產(chǎn)成品余額。

4. 綜合景氣指數(shù)反映當(dāng)前鉛鋅產(chǎn)業(yè)發(fā)展景氣程度。景氣燈號圖把鉛鋅產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟運行狀態(tài)分為5個級別，“紅燈”表示經(jīng)濟過熱，“黃燈”表示經(jīng)濟偏熱，“綠燈”表示經(jīng)濟運行正常，“淺藍(lán)燈”表示經(jīng)濟偏冷，“藍(lán)燈”表示經(jīng)濟過冷。對單項指標(biāo)燈號賦予不同的權(quán)重，將其匯總而成的綜合景氣指數(shù)也同樣由5個燈區(qū)顯示。

綜合景氣指數(shù)由9項指標(biāo)構(gòu)成，即先行指數(shù)和一致指數(shù)的構(gòu)成指標(biāo)。

5. 編制指數(shù)所用各項指標(biāo)均經(jīng)過季節(jié)調(diào)整，已剔除季節(jié)因素。

6. 每月都將對以前的月度景氣指數(shù)進行修訂。當(dāng)時間序列加入最新的一個月的數(shù)據(jù)后，以往月度景氣指數(shù)會或多或少地發(fā)生變化，這是模型自動修正的結(jié)果。

7. 生產(chǎn)指數(shù)，包括國內(nèi)生產(chǎn)鉛、鋅精礦金屬含量、精煉鉛、鋅產(chǎn)量。進口量指數(shù)，包括進口鉛、鋅精礦含鉛、鋅量、進口精煉鉛、鋅金屬量。

（中國有色金屬工業(yè)協(xié)會）