金融風(fēng)暴：全球風(fēng)險(xiǎn)分散 還是風(fēng)險(xiǎn)共振
2007年08月22日 0:0 7027次瀏覽 來(lái)源： 中國(guó)有色網(wǎng) 分類(lèi)： 重點(diǎn)新聞
肇端于美國(guó)次級(jí)抵押信貸（subprimemortgage）償付危機(jī)的金融風(fēng)暴，從今年4月至今，不但絲毫沒(méi)有減弱，反而愈演愈烈，大有席
卷全球之勢(shì)。
即使是數(shù)日前全球范圍的中央銀行聯(lián)合行動(dòng)，看來(lái)也沒(méi)法遏制美國(guó)乃至全球股市不斷大幅下滑的勢(shì)頭。由于市場(chǎng)日益惡化，在8月9日
和10日兩天內(nèi)，歐洲、美國(guó)、加拿大、澳大利亞、日本等央行總共注資3023億美元，是為“911事件”后最大的一次全球央行聯(lián)合行動(dòng)。8
月14日，歐洲央行再向歐元區(qū)銀行系統(tǒng)注資77億歐元，其注資總額已超過(guò)2100億歐元。截止到8月15日，身處風(fēng)暴中央的美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)注
入總額達(dá)700億美元，完成了2001年9月14日之后最大一筆儲(chǔ)備金注入。
卷全球之勢(shì)。
即使是數(shù)日前全球范圍的中央銀行聯(lián)合行動(dòng)，看來(lái)也沒(méi)法遏制美國(guó)乃至全球股市不斷大幅下滑的勢(shì)頭。由于市場(chǎng)日益惡化，在8月9日
和10日兩天內(nèi)，歐洲、美國(guó)、加拿大、澳大利亞、日本等央行總共注資3023億美元，是為“911事件”后最大的一次全球央行聯(lián)合行動(dòng)。8
月14日，歐洲央行再向歐元區(qū)銀行系統(tǒng)注資77億歐元，其注資總額已超過(guò)2100億歐元。截止到8月15日，身處風(fēng)暴中央的美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)注
入總額達(dá)700億美元，完成了2001年9月14日之后最大一筆儲(chǔ)備金注入。
注資之后，歐洲和日本央行一度認(rèn)為情況已經(jīng)得到控制，甚至從市場(chǎng)中回收了部分此前注入的流動(dòng)性。然而，市場(chǎng)信心遠(yuǎn)未恢復(fù)。道
瓊斯指數(shù)到8月16日為止連續(xù)第六個(gè)交易日下挫，并自4月24日以來(lái)首次收于13000點(diǎn)下方。目前該指數(shù)距離近一個(gè)月前創(chuàng)下的歷史收盤(pán)高
位14000.41點(diǎn)已下挫1155點(diǎn)，跌幅超過(guò)8％，而達(dá)到該跌幅僅用了20個(gè)交易日。
瓊斯指數(shù)到8月16日為止連續(xù)第六個(gè)交易日下挫，并自4月24日以來(lái)首次收于13000點(diǎn)下方。目前該指數(shù)距離近一個(gè)月前創(chuàng)下的歷史收盤(pán)高
位14000.41點(diǎn)已下挫1155點(diǎn)，跌幅超過(guò)8％，而達(dá)到該跌幅僅用了20個(gè)交易日。
同日，英國(guó)金融時(shí)報(bào)指數(shù)下跌4.1％，日本曾于16日、17日連續(xù)暴跌，17日跌幅達(dá)5.42％！
遠(yuǎn)離次級(jí)抵押信貸風(fēng)波中心、一度被認(rèn)為相對(duì)安全的新興市場(chǎng)近日亦持續(xù)暴跌，其幅度甚至比發(fā)達(dá)市場(chǎng)猶有過(guò)之。韓國(guó)、巴西、墨西
哥、香港均大幅下跌，一日跌幅超過(guò)5％以上者比比皆是。8月17日，香港恒生指數(shù)一度下跌超過(guò)1200點(diǎn)。顯見(jiàn)，隨著國(guó)際資本變得極端厭
惡風(fēng)險(xiǎn)，它們正在撤離新興市場(chǎng)。
哥、香港均大幅下跌，一日跌幅超過(guò)5％以上者比比皆是。8月17日，香港恒生指數(shù)一度下跌超過(guò)1200點(diǎn)。顯見(jiàn)，隨著國(guó)際資本變得極端厭
惡風(fēng)險(xiǎn)，它們正在撤離新興市場(chǎng)。
實(shí)行嚴(yán)格資本管制的中國(guó)A股市場(chǎng)受波及程度最淺，但上證綜指也于8月16日、17日連續(xù)兩日下挫百點(diǎn)。
8月17日紐約時(shí)間晨8時(shí)許，美聯(lián)儲(chǔ)終于宣布將再貼現(xiàn)利率（discountrate）從6.25％下調(diào)至5.75％。銀行可以以這一利率向美聯(lián)儲(chǔ)敞
開(kāi)作抵押借款。雖然更為重要的聯(lián)邦基金利率（同業(yè)折借利率）仍保持在5.25％不變，但美聯(lián)儲(chǔ)此舉無(wú)疑給市場(chǎng)注入了急缺的信心。
開(kāi)作抵押借款。雖然更為重要的聯(lián)邦基金利率（同業(yè)折借利率）仍保持在5.25％不變，但美聯(lián)儲(chǔ)此舉無(wú)疑給市場(chǎng)注入了急缺的信心。
其時(shí)紐約股市尚未開(kāi)盤(pán)，而正在微漲微跌中等待消息的歐洲股市一躍而起，展開(kāi)了報(bào)復(fù)性的反彈行情，數(shù)分鐘內(nèi)普漲3％。一小時(shí)后
紐約股市開(kāi)盤(pán)，道瓊斯指數(shù)在一分鐘內(nèi)飆升200多點(diǎn)。
紐約股市開(kāi)盤(pán)，道瓊斯指數(shù)在一分鐘內(nèi)飆升200多點(diǎn)。
暫時(shí)松了一口氣之余，沒(méi)有人忘記，這場(chǎng)風(fēng)波并未結(jié)束。
“沒(méi)有人知道哪家銀行或金融機(jī)構(gòu)正在遭受巨大損失，在實(shí)際遭受損失的資產(chǎn)與已經(jīng)報(bào)道出來(lái)的消息之間有相當(dāng)長(zhǎng)的滯后，每個(gè)人都
害怕持有銀行和金融機(jī)構(gòu)的股份。”去年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、哥倫比亞大學(xué)教授菲爾普斯（EdmundS.Phelps）在接受《財(cái)經(jīng)》記者采
訪時(shí)稱(chēng)。
害怕持有銀行和金融機(jī)構(gòu)的股份。”去年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、哥倫比亞大學(xué)教授菲爾普斯（EdmundS.Phelps）在接受《財(cái)經(jīng)》記者采
訪時(shí)稱(chēng)。
金融風(fēng)暴的根源來(lái)自于一直以來(lái)并不為普通人所熟悉的次級(jí)抵押信貸市場(chǎng)。一個(gè)個(gè)問(wèn)題接踵而來(lái)：為什么資產(chǎn)總額僅有6000億美元的
次級(jí)抵押信貸市場(chǎng)，其償付風(fēng)險(xiǎn)會(huì)引發(fā)全球性的金融風(fēng)暴？它是又一個(gè)1998年的長(zhǎng)期資本管理基金危機(jī)，還是猶有過(guò)之？美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)
是否會(huì)因此陷入停滯的泥潭？不安和恐慌仍然充斥著市場(chǎng)。
次級(jí)抵押信貸市場(chǎng)，其償付風(fēng)險(xiǎn)會(huì)引發(fā)全球性的金融風(fēng)暴？它是又一個(gè)1998年的長(zhǎng)期資本管理基金危機(jī)，還是猶有過(guò)之？美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)
是否會(huì)因此陷入停滯的泥潭？不安和恐慌仍然充斥著市場(chǎng)。
風(fēng)暴之源
次級(jí)抵押信貸的危機(jī)早在今年2月底便初現(xiàn)端倪。當(dāng)時(shí)，美國(guó)最大的抵押貸款公司之一FreddieMac提出，將提高對(duì)信用不良者貸款的
標(biāo)準(zhǔn)。這意味著對(duì)于信用度很低的次級(jí)房貸市場(chǎng)快速惡化的擔(dān)憂(yōu)，這也是2月27日道瓊斯指數(shù)大跌3.3％的主因。4月，以新世紀(jì)房屋貸款
公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)為開(kāi)端，次級(jí)抵押信貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始迅疾展現(xiàn)。
標(biāo)準(zhǔn)。這意味著對(duì)于信用度很低的次級(jí)房貸市場(chǎng)快速惡化的擔(dān)憂(yōu)，這也是2月27日道瓊斯指數(shù)大跌3.3％的主因。4月，以新世紀(jì)房屋貸款
公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)為開(kāi)端，次級(jí)抵押信貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始迅疾展現(xiàn)。
6月之后，壞消息此起彼伏。華爾街投資銀行巨頭貝爾斯登（BearStearns）旗下的兩只對(duì)沖基金因?yàn)橥顿Y次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)損失慘重
，貝爾斯登斥資32億美元來(lái)救場(chǎng)，最終也只能關(guān)閉了事。
，貝爾斯登斥資32億美元來(lái)救場(chǎng)，最終也只能關(guān)閉了事。
7月，澳大利亞麥格理銀行旗下基金在次級(jí)抵押信貸市場(chǎng)受損，標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪兩個(gè)評(píng)級(jí)公司對(duì)超過(guò)170億美元高風(fēng)險(xiǎn)抵押貸款支持的
債券發(fā)布警告。美國(guó)家庭抵押信貸投資公司（AmericanHomeMortgage Investment）也關(guān)門(mén)大吉。
債券發(fā)布警告。美國(guó)家庭抵押信貸投資公司（AmericanHomeMortgage Investment）也關(guān)門(mén)大吉。
8月初，美國(guó)最大的獨(dú)立抵押信貸商全國(guó)金融公司（Countrywide）稱(chēng)，風(fēng)暴已經(jīng)波及高質(zhì)量的按揭貸款。至此，由次級(jí)抵押貸款引發(fā)
的危機(jī)全面展開(kāi)。
的危機(jī)全面展開(kāi)。
危機(jī)在美國(guó)這個(gè)號(hào)稱(chēng)全球最完善的金融市場(chǎng)中產(chǎn)生，絕非無(wú)因。
次級(jí)抵押信貸源自美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)。美國(guó)發(fā)放房屋抵押貸款，要按借款人的信用好壞和錢(qián)包大小分個(gè)三六九等；有給信用好的借款者
的優(yōu)質(zhì)抵押信貸（primemortgage）和給信用差的借款者的次級(jí)抵押信貸（subprimemortgage），中間還夾了一種信貸（Alt-Amortgage）
，給那些信用不好不壞的人。
的優(yōu)質(zhì)抵押信貸（primemortgage）和給信用差的借款者的次級(jí)抵押信貸（subprimemortgage），中間還夾了一種信貸（Alt-Amortgage）
，給那些信用不好不壞的人。
次級(jí)抵押信貸的興盛可以追溯到六年以前。2001年，美國(guó)在遭受“911”恐怖襲擊之后，經(jīng)濟(jì)放緩。為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)把聯(lián)邦
基金利率逐次調(diào)低到了1％。此舉收效不小。2003年三季度的GDP增長(zhǎng)猛沖到了9.7％，達(dá)到了1990年以來(lái)的最高速。然而，其副作用也不
容忽視。香港證監(jiān)會(huì)前主席沈聯(lián)濤指出，降息產(chǎn)生的房地產(chǎn)泡沫，是當(dāng)前危機(jī)之源。
基金利率逐次調(diào)低到了1％。此舉收效不小。2003年三季度的GDP增長(zhǎng)猛沖到了9.7％，達(dá)到了1990年以來(lái)的最高速。然而，其副作用也不
容忽視。香港證監(jiān)會(huì)前主席沈聯(lián)濤指出，降息產(chǎn)生的房地產(chǎn)泡沫，是當(dāng)前危機(jī)之源。
低利率為次級(jí)抵押信貸的興盛提供了絕好的溫床。利率就是錢(qián)的價(jià)格；價(jià)格便宜，流動(dòng)性當(dāng)然就越來(lái)越多。按揭提供商們努力想把手
頭上豐富的錢(qián)貸出去；而房屋購(gòu)買(mǎi)者們，特別是以前沒(méi)錢(qián)買(mǎi)房或因信用記錄差而貸不到款的人，也趁此良機(jī)紛紛買(mǎi)房。
頭上豐富的錢(qián)貸出去；而房屋購(gòu)買(mǎi)者們，特別是以前沒(méi)錢(qián)買(mǎi)房或因信用記錄差而貸不到款的人，也趁此良機(jī)紛紛買(mǎi)房。
信貸提供商想出了各種辦法吸引那些囊中羞澀又無(wú)良好信用記錄的美國(guó)人，比如所謂“2/28”按揭計(jì)劃。在此計(jì)劃下，30年的貸款，
借款者在頭兩年可以只還很少的利息，而在余下的28年利息，則通常要比優(yōu)質(zhì)抵押貸款利率高3％。眾多買(mǎi)房者傾向于先把房子買(mǎi)了，余
下的事情兩年后再說(shuō)。
借款者在頭兩年可以只還很少的利息，而在余下的28年利息，則通常要比優(yōu)質(zhì)抵押貸款利率高3％。眾多買(mǎi)房者傾向于先把房子買(mǎi)了，余
下的事情兩年后再說(shuō)。
Moody"sEconomist.com的經(jīng)濟(jì)學(xué)家鮑茲（ZoltanPozsar）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，普通老百姓對(duì)于復(fù)雜的金融工具并不很了解，也不太清
楚，多出來(lái)的百分之幾的利率到時(shí)候就會(huì)變成每月幾百美元的支出。在房?jī)r(jià)看漲時(shí)，一切都不是問(wèn)題：房?jī)r(jià)大升，就可以用房子的增加值
再去貸一筆錢(qián)，用以?xún)斶€原來(lái)的貸款。
楚，多出來(lái)的百分之幾的利率到時(shí)候就會(huì)變成每月幾百美元的支出。在房?jī)r(jià)看漲時(shí)，一切都不是問(wèn)題：房?jī)r(jià)大升，就可以用房子的增加值
再去貸一筆錢(qián)，用以?xún)斶€原來(lái)的貸款。
次級(jí)抵押信貸市場(chǎng)的發(fā)展讓眾多原本買(mǎi)不起房的家庭有了自有住房，但也造成了市場(chǎng)一定程度的混亂。急于放貸的抵押信貸提供商們
互相惡性競(jìng)爭(zhēng)，不少提供商為了搶客戶(hù)，連借款者的信用證明材料都不聞不問(wèn)。
互相惡性競(jìng)爭(zhēng)，不少提供商為了搶客戶(hù)，連借款者的信用證明材料都不聞不問(wèn)。
次級(jí)抵押信貸市場(chǎng)于是迅速成長(zhǎng)壯大。根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》引用的一家名叫InsideMortgageFinance的收費(fèi)出版物的數(shù)據(jù)，2001年，
次級(jí)抵押信貸市場(chǎng)的規(guī)模只有1600億美元，到了2006年猛漲到了6000億美元。
次級(jí)抵押信貸市場(chǎng)的規(guī)模只有1600億美元，到了2006年猛漲到了6000億美元。
信貸市場(chǎng)的增長(zhǎng)推動(dòng)了美國(guó)房?jī)r(jià)的飛速上升。根據(jù)美國(guó)房地產(chǎn)協(xié)會(huì)（National AssociationofReators）的估算，從2002年開(kāi)始，房
價(jià)就以每年超過(guò)10％的速度增長(zhǎng)；到了房地產(chǎn)泡沫最興盛的2005年末，房?jī)r(jià)的年度增速達(dá)到了17％左右。在房?jī)r(jià)飛漲和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之中，次
級(jí)抵押信貸風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)隱患被隱藏了起來(lái)。
價(jià)就以每年超過(guò)10％的速度增長(zhǎng)；到了房地產(chǎn)泡沫最興盛的2005年末，房?jī)r(jià)的年度增速達(dá)到了17％左右。在房?jī)r(jià)飛漲和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之中，次
級(jí)抵押信貸風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)隱患被隱藏了起來(lái)。
但是，房地產(chǎn)市場(chǎng)的興旺不能永遠(yuǎn)持續(xù)下去。菲爾普斯教授認(rèn)為，這次由次級(jí)抵押信貸引發(fā)的金融風(fēng)暴，可以理解為房地產(chǎn)市場(chǎng)回落
的一種方式。“房地產(chǎn)市場(chǎng)沒(méi)有以人們希望的那樣平穩(wěn)、漂亮的方式回落，而是以一種丑陋和強(qiáng)烈的方式砰然落地。”
的一種方式。“房地產(chǎn)市場(chǎng)沒(méi)有以人們希望的那樣平穩(wěn)、漂亮的方式回落，而是以一種丑陋和強(qiáng)烈的方式砰然落地。”
危機(jī)的鏈條
這種方式的后果之嚴(yán)重，更超乎人們想象。很多人將現(xiàn)在的情況與1998年長(zhǎng)期資本管理基金破產(chǎn)所引發(fā)的金融體系流動(dòng)性干涸相比較
。上一次的金融危機(jī)，問(wèn)題源于俄羅斯政府宣布破產(chǎn)；而這一次，美國(guó)次級(jí)抵押信貸衍生品市場(chǎng)崩潰何以能使全球金融市場(chǎng)共振？
。上一次的金融危機(jī)，問(wèn)題源于俄羅斯政府宣布破產(chǎn)；而這一次，美國(guó)次級(jí)抵押信貸衍生品市場(chǎng)崩潰何以能使全球金融市場(chǎng)共振？
到2006年底，美國(guó)次級(jí)房貸的總額為6000億美元，占全部房貸的五分之一或者全部商業(yè)銀行資產(chǎn)的6％；所有已經(jīng)出問(wèn)題的貸款的總
額，也僅僅占到銀行資本的3％。
額，也僅僅占到銀行資本的3％。
在發(fā)達(dá)的美國(guó)金融市場(chǎng)里，這似乎不該造成多么嚴(yán)重的后果。問(wèn)題在于，擁有次級(jí)抵押信貸衍生產(chǎn)品的投資者遍布全世界。“上一次
當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)決定拯救長(zhǎng)期資本管理，就把它的貸款者召集在一起，注入資金進(jìn)行挽救，”鮑茲說(shuō)，“但次級(jí)貸款證券的所有者是如此巨大，
你不知道誰(shuí)擁有，并且擁有多少，有多少暴露到市場(chǎng)中去，每一個(gè)人都置于巨大的不確定中。”
當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)決定拯救長(zhǎng)期資本管理，就把它的貸款者召集在一起，注入資金進(jìn)行挽救，”鮑茲說(shuō)，“但次級(jí)貸款證券的所有者是如此巨大，
你不知道誰(shuí)擁有，并且擁有多少，有多少暴露到市場(chǎng)中去，每一個(gè)人都置于巨大的不確定中。”
為什么全球的投資者都會(huì)持有美國(guó)次級(jí)抵押信貸衍生證券呢？
美國(guó)的抵押信貸支持證券(Mortgage-backedsecurities)非常發(fā)達(dá)，投資銀行們把不同種類(lèi)、不同地區(qū)的抵押貸款打成包，然后將該
貸款包分成數(shù)份、以質(zhì)押證券的形式向公眾和機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行。它大大擴(kuò)張了抵押信貸的資金來(lái)源，不僅讓更多居民得到利息更低的抵押
信貸，而且也為銀行和其他貸款機(jī)構(gòu)提供了更好的分散風(fēng)險(xiǎn)的手段，增加其投資資產(chǎn)的流動(dòng)性。
貸款包分成數(shù)份、以質(zhì)押證券的形式向公眾和機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行。它大大擴(kuò)張了抵押信貸的資金來(lái)源，不僅讓更多居民得到利息更低的抵押
信貸，而且也為銀行和其他貸款機(jī)構(gòu)提供了更好的分散風(fēng)險(xiǎn)的手段，增加其投資資產(chǎn)的流動(dòng)性。
隨著美國(guó)金融衍生證券的日益發(fā)達(dá)，抵押信貸支持證券又和債務(wù)抵押證券（CDOs，CollateralizedDebtObligations）這種新興的金
融衍生產(chǎn)品結(jié)合在一起，其規(guī)模更加膨脹。在傳統(tǒng)的證券市場(chǎng)中，投資者購(gòu)買(mǎi)了公司的債券，也就承擔(dān)了這個(gè)公司毀約的風(fēng)險(xiǎn)，而信用衍
生債券就是把投資者的風(fēng)險(xiǎn)再次出售，以各種組合在市場(chǎng)流通。相對(duì)于傳統(tǒng)債券的單一買(mǎi)賣(mài)，它幾乎可以無(wú)限制地交易下去。
融衍生產(chǎn)品結(jié)合在一起，其規(guī)模更加膨脹。在傳統(tǒng)的證券市場(chǎng)中，投資者購(gòu)買(mǎi)了公司的債券，也就承擔(dān)了這個(gè)公司毀約的風(fēng)險(xiǎn)，而信用衍
生債券就是把投資者的風(fēng)險(xiǎn)再次出售，以各種組合在市場(chǎng)流通。相對(duì)于傳統(tǒng)債券的單一買(mǎi)賣(mài)，它幾乎可以無(wú)限制地交易下去。
“CDOs基本上是將抵押信貸證券組成一群，”鮑茲說(shuō)，“比如說(shuō)，把100個(gè)抵押信貸證券組成一群，據(jù)此發(fā)行了100萬(wàn)美元的債券，然
后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的等級(jí)將其分為高、中、低三檔風(fēng)險(xiǎn)的板塊。”如果投資者購(gòu)買(mǎi)的是低風(fēng)險(xiǎn)板塊，那么每當(dāng)貸款證券群的價(jià)格下降，就有資格
率先被賠償。只有在低風(fēng)險(xiǎn)和中等風(fēng)險(xiǎn)的板塊被賠償之后，最高風(fēng)險(xiǎn)的股本板塊才有可能出來(lái)。
后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的等級(jí)將其分為高、中、低三檔風(fēng)險(xiǎn)的板塊。”如果投資者購(gòu)買(mǎi)的是低風(fēng)險(xiǎn)板塊，那么每當(dāng)貸款證券群的價(jià)格下降，就有資格
率先被賠償。只有在低風(fēng)險(xiǎn)和中等風(fēng)險(xiǎn)的板塊被賠償之后，最高風(fēng)險(xiǎn)的股本板塊才有可能出來(lái)。
2001年后，美國(guó)國(guó)債回報(bào)逐漸降低，股市也一度不景氣，全球各大投資商、特別是慣于攫取豐厚利潤(rùn)和承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖基金們，
紛紛搶購(gòu)次級(jí)抵押信貸證券。而且他們大都投資在最高風(fēng)險(xiǎn)、也是最高回報(bào)的股本板塊。抵押信貸提供商保險(xiǎn)箱中的錢(qián)也因此源源不斷。
越來(lái)越多的原來(lái)買(mǎi)不起房子的美國(guó)人住進(jìn)了公寓甚或豪宅。次級(jí)抵押信貸又一次證明，發(fā)達(dá)的衍生信用市場(chǎng)可以如何優(yōu)化資金的流通，以
利于各色人等。
紛紛搶購(gòu)次級(jí)抵押信貸證券。而且他們大都投資在最高風(fēng)險(xiǎn)、也是最高回報(bào)的股本板塊。抵押信貸提供商保險(xiǎn)箱中的錢(qián)也因此源源不斷。
越來(lái)越多的原來(lái)買(mǎi)不起房子的美國(guó)人住進(jìn)了公寓甚或豪宅。次級(jí)抵押信貸又一次證明，發(fā)達(dá)的衍生信用市場(chǎng)可以如何優(yōu)化資金的流通，以
利于各色人等。
然而好景不長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息，聯(lián)邦基金利率從1％一直上升到5.25％，這使得抵押信貸者還貸的壓力和違約風(fēng)險(xiǎn)都大大增加。
雪上加霜的是，房?jī)r(jià)的年度增長(zhǎng)率從2005年末的最高端很快跌落到2006年中期的不到1％。2006年7月美國(guó)新房銷(xiāo)售量的增長(zhǎng)，比上年
同月猛降了22％。本來(lái)期望用房子的增加值再去貸一筆錢(qián)以?xún)斶€原來(lái)的貸款，如今看來(lái)是不可能了，許多本來(lái)就信用不良的貸款人只好放
棄房子，不再付款。
同月猛降了22％。本來(lái)期望用房子的增加值再去貸一筆錢(qián)以?xún)斶€原來(lái)的貸款，如今看來(lái)是不可能了，許多本來(lái)就信用不良的貸款人只好放
棄房子，不再付款。
違約的借貸者越來(lái)越多，次級(jí)抵押信貸證券很快成了不良資產(chǎn)，次級(jí)抵押信貸證券的信用評(píng)級(jí)不斷下跌，很快變?yōu)槠谕酶唢L(fēng)險(xiǎn)來(lái)攫
取高收益的投資者的心頭之患。那些投資到次級(jí)抵押信貸證券最高風(fēng)險(xiǎn)的股本板塊中的投資者，更遭受重創(chuàng)。
取高收益的投資者的心頭之患。那些投資到次級(jí)抵押信貸證券最高風(fēng)險(xiǎn)的股本板塊中的投資者，更遭受重創(chuàng)。
“過(guò)去，這只會(huì)影響到發(fā)行借款的機(jī)構(gòu)，”哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、美聯(lián)儲(chǔ)前顧問(wèn)理查德庫(kù)伯（RichardCooper）告訴《財(cái)經(jīng)》記者，
“但是，現(xiàn)在那些由按揭貸款衍生的證券，尤其是那些較高風(fēng)險(xiǎn)的債券價(jià)值在下降。”這便不可避免地殃及這些債券的投資者。
“但是，現(xiàn)在那些由按揭貸款衍生的證券，尤其是那些較高風(fēng)險(xiǎn)的債券價(jià)值在下降。”這便不可避免地殃及這些債券的投資者。
風(fēng)險(xiǎn)分散，還是風(fēng)險(xiǎn)共振？
接連的損失已經(jīng)讓數(shù)家對(duì)沖基金或者關(guān)閉，或者禁止投資人提款。其中最引人矚目者，正是貝爾斯登旗下的兩只基金和法國(guó)最大銀行
巴黎銀行旗下三只基金；另外，還有澳大利亞最大投資銀行麥格理銀行（MacquaireBank）旗下的基金。
巴黎銀行旗下三只基金；另外，還有澳大利亞最大投資銀行麥格理銀行（MacquaireBank）旗下的基金。
高盛旗下GlobalEquityOpportunities的對(duì)沖基金（下稱(chēng)GEO基金）在被注資振救之前已下跌了14億美元，凈值降至36億美元。德國(guó)IK
B工業(yè)銀行在美國(guó)擁有兩只基金，因大量投資美國(guó)房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)而幾乎破產(chǎn)，幸有德國(guó)儲(chǔ)蓄銀行將出資35億歐元援救。
B工業(yè)銀行在美國(guó)擁有兩只基金，因大量投資美國(guó)房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)而幾乎破產(chǎn)，幸有德國(guó)儲(chǔ)蓄銀行將出資35億歐元援救。
這些大名鼎鼎、一貫以其嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制自豪的金融機(jī)構(gòu)，為什么仿佛一下子失去了這種能力？
問(wèn)題出在建立在次級(jí)抵押信貸之上的金融衍生產(chǎn)品。
理論上，金融衍生產(chǎn)品可以把次級(jí)抵押信貸的風(fēng)險(xiǎn)分散到更大的市場(chǎng)上。耶魯大學(xué)金融學(xué)教授陳志武說(shuō)：“美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)由全球的金融
機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)，每個(gè)人都承擔(dān)一些，有利于把大風(fēng)險(xiǎn)化小。實(shí)際上是全球經(jīng)濟(jì)體系在一起來(lái)化解美國(guó)金融系統(tǒng)中出現(xiàn)的問(wèn)題。”
機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)，每個(gè)人都承擔(dān)一些，有利于把大風(fēng)險(xiǎn)化小。實(shí)際上是全球經(jīng)濟(jì)體系在一起來(lái)化解美國(guó)金融系統(tǒng)中出現(xiàn)的問(wèn)題。”
全球金融市場(chǎng)全面受挫，但“好消息”是風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有集中在任何一個(gè)金融機(jī)構(gòu)中。“CDOs的所有權(quán)是如此寬廣，每個(gè)人都受一些損失，
但都不是太嚴(yán)重。”
但都不是太嚴(yán)重。”
德國(guó)金融界的一位專(zhuān)家也對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，德國(guó)在此次危機(jī)中遭受的損失并不大，受波及者主要是那些投資在美國(guó)次級(jí)債市場(chǎng)的金
融機(jī)構(gòu)。庫(kù)伯也認(rèn)為，危機(jī)的后果沒(méi)有那么集中，但是更多的機(jī)構(gòu)感到了資產(chǎn)價(jià)值下降的壓力。
融機(jī)構(gòu)。庫(kù)伯也認(rèn)為，危機(jī)的后果沒(méi)有那么集中，但是更多的機(jī)構(gòu)感到了資產(chǎn)價(jià)值下降的壓力。
問(wèn)題在于，風(fēng)險(xiǎn)分散到全球各個(gè)角落；風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，也馬上蔓延到全球各個(gè)角落。
花旗集團(tuán)研究報(bào)告估計(jì)，由次級(jí)抵押信貸市場(chǎng)帶來(lái)的損失在500億到1000億美元之間。“這個(gè)數(shù)字本身對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)可以忽略不計(jì)
，”陳志武說(shuō)，“但市場(chǎng)的不確定性正在影響著每一個(gè)人，沒(méi)有人知道投資的對(duì)方到底擁有多少次級(jí)抵押貸款的債券，也不清楚還有多少
問(wèn)題會(huì)暴露出來(lái)。”
，”陳志武說(shuō)，“但市場(chǎng)的不確定性正在影響著每一個(gè)人，沒(méi)有人知道投資的對(duì)方到底擁有多少次級(jí)抵押貸款的債券，也不清楚還有多少
問(wèn)題會(huì)暴露出來(lái)。”
理論上被分散了的風(fēng)險(xiǎn)，一下子在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)共振?？只?、拋售、流動(dòng)性匱乏，這些問(wèn)題在不斷螺旋式自我惡化。衍生產(chǎn)
品找不到交易對(duì)手，價(jià)格一落千丈，金融機(jī)構(gòu)——尤其是對(duì)沖基金——理論上的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制驟然失靈。
品找不到交易對(duì)手，價(jià)格一落千丈，金融機(jī)構(gòu)——尤其是對(duì)沖基金——理論上的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制驟然失靈。
基金經(jīng)理要搶在別人前面把手上的債券拋掉再說(shuō)。銀行害怕把錢(qián)借給那些擁有抵押債券的投資者。普遍的恐慌使人們重新對(duì)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)
，造成了信貸緊縮。“投資者更加審慎，也開(kāi)始對(duì)風(fēng)險(xiǎn)要求更高的價(jià)格，”鮑茲說(shuō)，“這也意味著近一兩年來(lái)以極低價(jià)格就可以獲得大量
銀行貸款的情況不復(fù)存在。”
，造成了信貸緊縮。“投資者更加審慎，也開(kāi)始對(duì)風(fēng)險(xiǎn)要求更高的價(jià)格，”鮑茲說(shuō)，“這也意味著近一兩年來(lái)以極低價(jià)格就可以獲得大量
銀行貸款的情況不復(fù)存在。”
美聯(lián)儲(chǔ)8月13日的一項(xiàng)調(diào)查顯示，越來(lái)越多的銀行正在提高次級(jí)房貸的標(biāo)準(zhǔn)。美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查的16家全美最大的銀行中，有九家銀行從三
個(gè)月前即已開(kāi)始對(duì)次級(jí)房貸緊縮貸款標(biāo)準(zhǔn)。這16家銀行在3月底占據(jù)了57％的抵押信貸的市場(chǎng)份額。另外，有40.5％的銀行聲稱(chēng)，已經(jīng)開(kāi)
始提高非傳統(tǒng)貸款的標(biāo)準(zhǔn)。
個(gè)月前即已開(kāi)始對(duì)次級(jí)房貸緊縮貸款標(biāo)準(zhǔn)。這16家銀行在3月底占據(jù)了57％的抵押信貸的市場(chǎng)份額。另外，有40.5％的銀行聲稱(chēng)，已經(jīng)開(kāi)
始提高非傳統(tǒng)貸款的標(biāo)準(zhǔn)。
信貸緊縮讓一度輝煌的杠桿收購(gòu)處于萎縮。多宗PE收購(gòu)案不得不暫停，等待風(fēng)暴過(guò)去。將近有3000億美元準(zhǔn)備發(fā)行的新債券懸而未決
，這些新債券都與今年創(chuàng)紀(jì)錄的并購(gòu)和杠桿收購(gòu)有關(guān)。雷曼兄弟說(shuō)，225億美元用于杠桿收購(gòu)交易的貸款被拖延，等于2005年機(jī)構(gòu)貸款的
市場(chǎng)的總和。
，這些新債券都與今年創(chuàng)紀(jì)錄的并購(gòu)和杠桿收購(gòu)有關(guān)。雷曼兄弟說(shuō)，225億美元用于杠桿收購(gòu)交易的貸款被拖延，等于2005年機(jī)構(gòu)貸款的
市場(chǎng)的總和。
同時(shí)，跟蹤美國(guó)和歐洲投資等級(jí)和高收入債券的信用衍生指數(shù)的價(jià)格，自從6月中旬以來(lái)幾乎增加了兩倍。8月9日上午，聯(lián)邦基金實(shí)
際利率更是一度超過(guò)6％，彰顯市場(chǎng)上緊張的資金狀況。
際利率更是一度超過(guò)6％，彰顯市場(chǎng)上緊張的資金狀況。
風(fēng)暴中的美聯(lián)儲(chǔ)
全球各大央行正是在市場(chǎng)的極度動(dòng)蕩與不安當(dāng)中挺身而出。菲爾普斯對(duì)此評(píng)價(jià)道：“這是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)認(rèn)定，市場(chǎng)恐慌的風(fēng)險(xiǎn)如此巨大
，最好是向其注入資金而不是等著市場(chǎng)自我調(diào)整。”這也許不是非常周全的方案，“但是在實(shí)際的金融事件中你沒(méi)有充足的時(shí)間思考，你
必須決定今天是否采取行動(dòng)。”
，最好是向其注入資金而不是等著市場(chǎng)自我調(diào)整。”這也許不是非常周全的方案，“但是在實(shí)際的金融事件中你沒(méi)有充足的時(shí)間思考，你
必須決定今天是否采取行動(dòng)。”
當(dāng)然，所謂注資，并不是一般意義上的“救市”。
“這不是免費(fèi)午餐，也不是為了解救那些有錢(qián)人，”原紐約聯(lián)儲(chǔ)副主席、研究主管StephenCecchetti近日在VoxEU.org網(wǎng)站上撰文闡
述了這種注資的機(jī)制，“金融機(jī)構(gòu)把美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)可的證券抵押給聯(lián)儲(chǔ)，以此申請(qǐng)一筆貸款以獲得資金。”此舉是為了幫助流動(dòng)性匱乏的金融
機(jī)構(gòu)得到融資，以免市場(chǎng)進(jìn)一步的恐慌、拋售，形成惡性循環(huán)。
述了這種注資的機(jī)制，“金融機(jī)構(gòu)把美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)可的證券抵押給聯(lián)儲(chǔ)，以此申請(qǐng)一筆貸款以獲得資金。”此舉是為了幫助流動(dòng)性匱乏的金融
機(jī)構(gòu)得到融資，以免市場(chǎng)進(jìn)一步的恐慌、拋售，形成惡性循環(huán)。
美聯(lián)儲(chǔ)紐約分行的公開(kāi)市場(chǎng)交易室每天早上進(jìn)行回購(gòu)，總數(shù)大約是20億美元到200億美元之間；大部分是隔夜回購(gòu)，但也可回購(gòu)14天
內(nèi)的協(xié)議。美聯(lián)儲(chǔ)將在發(fā)放第二天或者一周內(nèi)收回短期抵押貸款。否則，流通貨幣量就會(huì)增加，導(dǎo)致通貨膨脹。
內(nèi)的協(xié)議。美聯(lián)儲(chǔ)將在發(fā)放第二天或者一周內(nèi)收回短期抵押貸款。否則，流通貨幣量就會(huì)增加，導(dǎo)致通貨膨脹。
事實(shí)上，在8月7日美國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的最近一次會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)即已明確表態(tài)：“次級(jí)抵押信貸問(wèn)題不會(huì)危害經(jīng)濟(jì)”，“美聯(lián)儲(chǔ)最
關(guān)注的危機(jī)通貨膨脹將不會(huì)緩解”，絲毫不露降息之意。華爾街對(duì)此非常失望。
關(guān)注的危機(jī)通貨膨脹將不會(huì)緩解”，絲毫不露降息之意。華爾街對(duì)此非常失望。
華爾街最希望的事情，就是外號(hào)“直升飛機(jī)大本”的美聯(lián)儲(chǔ)主席本伯南克，將大量的貨幣傾瀉而下，滋潤(rùn)金融市場(chǎng)瀕于干涸的流動(dòng)性
，甚至降息。對(duì)于危機(jī)的恐懼甚至匯聚成了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)和伯南克的怨恨和抨擊。
，甚至降息。對(duì)于危機(jī)的恐懼甚至匯聚成了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)和伯南克的怨恨和抨擊。
CNBC資深評(píng)論員、華爾街有名的“大嘴”吉姆克萊默幾乎是歇斯底里地攻擊道：“當(dāng)華爾街的公司即將關(guān)門(mén)、雇員即將失業(yè)時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)
還在睡大覺(jué)”，“伯南克根本不知道情況有多么糟糕”，“伯南克已經(jīng)沒(méi)有時(shí)間做學(xué)究了”，“他要做的就是趕快打開(kāi)貼現(xiàn)窗口，趕快降
息。”在短短一周之內(nèi)，該節(jié)目的錄像在YouTube網(wǎng)站上被瀏覽了不下百萬(wàn)次。
還在睡大覺(jué)”，“伯南克根本不知道情況有多么糟糕”，“伯南克已經(jīng)沒(méi)有時(shí)間做學(xué)究了”，“他要做的就是趕快打開(kāi)貼現(xiàn)窗口，趕快降
息。”在短短一周之內(nèi)，該節(jié)目的錄像在YouTube網(wǎng)站上被瀏覽了不下百萬(wàn)次。
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)事后的注資行動(dòng)，庫(kù)伯并不認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)改變了政策，其目標(biāo)還是把聯(lián)邦基金利率保持在5.25％;如果高于5.25％，美聯(lián)
儲(chǔ)下屬的紐約分行自然就要買(mǎi)政府債券，向市場(chǎng)提供資金。“美聯(lián)儲(chǔ)所采取的最積極主動(dòng)的措施就是不改變行動(dòng)的準(zhǔn)則和目標(biāo)。上周五的
聲明是試圖穩(wěn)定市場(chǎng)，但并沒(méi)有政策的變動(dòng)。”
儲(chǔ)下屬的紐約分行自然就要買(mǎi)政府債券，向市場(chǎng)提供資金。“美聯(lián)儲(chǔ)所采取的最積極主動(dòng)的措施就是不改變行動(dòng)的準(zhǔn)則和目標(biāo)。上周五的
聲明是試圖穩(wěn)定市場(chǎng)，但并沒(méi)有政策的變動(dòng)。”
華爾街和美聯(lián)儲(chǔ)所考慮的問(wèn)題并不一致。在市場(chǎng)看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)注資固然有助于緩解危機(jī)，但真正能起釜底抽薪之效的還是降息——只
有降息能減少次級(jí)抵押信貸的償付成本和違約風(fēng)險(xiǎn)。但顯然，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為這是市場(chǎng)應(yīng)該自己解決的事情，它更關(guān)心的是整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的狀
態(tài)是否能保持在一個(gè)健康的范疇之內(nèi)。
有降息能減少次級(jí)抵押信貸的償付成本和違約風(fēng)險(xiǎn)。但顯然，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為這是市場(chǎng)應(yīng)該自己解決的事情，它更關(guān)心的是整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的狀
態(tài)是否能保持在一個(gè)健康的范疇之內(nèi)。
“美聯(lián)儲(chǔ)一直在考慮的都是相互沖突的問(wèn)題，”庫(kù)伯說(shuō)，“如果只看房地產(chǎn)市場(chǎng)，我們應(yīng)該降息；但另一方面，工資水平在上漲，去
年的生產(chǎn)率低于預(yù)期，這意味著單位工資的成本比美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的高。一些指數(shù)指向一個(gè)方向，另外一些指數(shù)指向另一個(gè)方向，所以美聯(lián)儲(chǔ)
內(nèi)部并沒(méi)有要改變利率的共識(shí)，只是華爾街希望利率降低。”
年的生產(chǎn)率低于預(yù)期，這意味著單位工資的成本比美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的高。一些指數(shù)指向一個(gè)方向，另外一些指數(shù)指向另一個(gè)方向，所以美聯(lián)儲(chǔ)
內(nèi)部并沒(méi)有要改變利率的共識(shí)，只是華爾街希望利率降低。”
有分析人士認(rèn)為，當(dāng)前的風(fēng)波可以看作是對(duì)扭曲的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的一種糾正。流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的重估，牛市之下幾乎所有投資者
的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度同時(shí)提高，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)過(guò)低。
的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度同時(shí)提高，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)過(guò)低。
近年來(lái)，美國(guó)房貸抵押債券包括企業(yè)債利率與國(guó)庫(kù)券利率（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）間的利差創(chuàng)了歷史新低，這種情況既危險(xiǎn)也不可能持久。因
此，如果金融市場(chǎng)可以自行調(diào)整，同時(shí)不損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在美聯(lián)儲(chǔ)看來(lái)未嘗不是一件好事。
此，如果金融市場(chǎng)可以自行調(diào)整，同時(shí)不損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在美聯(lián)儲(chǔ)看來(lái)未嘗不是一件好事。
在大西洋的另一邊，歐洲央行主席特里謝（Jean-ClaudeTrichet）也曾在8月2日表示，股市的波動(dòng)是一種正常表現(xiàn)，可以使得對(duì)資產(chǎn)
和風(fēng)險(xiǎn)的估價(jià)正常化。言下之意，是承認(rèn)包括次按抵押證券在內(nèi)的各種投資工具的價(jià)格，都因太多投資者的追捧而被高估了，正好利用這
個(gè)時(shí)機(jī)，讓過(guò)熱的投資市場(chǎng)冷卻一下。
和風(fēng)險(xiǎn)的估價(jià)正常化。言下之意，是承認(rèn)包括次按抵押證券在內(nèi)的各種投資工具的價(jià)格，都因太多投資者的追捧而被高估了，正好利用這
個(gè)時(shí)機(jī)，讓過(guò)熱的投資市場(chǎng)冷卻一下。
為什么是下調(diào)再貼現(xiàn)率
德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡伯（PeterHooper）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，伯南克的表現(xiàn)到目前為止可圈可點(diǎn)，“美聯(lián)儲(chǔ)在伯南克的領(lǐng)導(dǎo)下
和在格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)下不會(huì)有什么不同。”
和在格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)下不會(huì)有什么不同。”
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，眼下的首要問(wèn)題也即當(dāng)務(wù)之急，是調(diào)查危機(jī)影響的深度，以及搞清楚到底市場(chǎng)需要多少流動(dòng)性。此外，聯(lián)儲(chǔ)紐約分
行將會(huì)擔(dān)負(fù)起一項(xiàng)重要的任務(wù)：向華爾街重要的商業(yè)銀行和投資銀行直接了解其在次級(jí)抵押信貸債券市場(chǎng)上的頭寸，以度量實(shí)際可能的損
失。這項(xiàng)工作將是實(shí)時(shí)不斷進(jìn)行的。
行將會(huì)擔(dān)負(fù)起一項(xiàng)重要的任務(wù)：向華爾街重要的商業(yè)銀行和投資銀行直接了解其在次級(jí)抵押信貸債券市場(chǎng)上的頭寸，以度量實(shí)際可能的損
失。這項(xiàng)工作將是實(shí)時(shí)不斷進(jìn)行的。
美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)操作委員會(huì)將會(huì)關(guān)注市場(chǎng)的流動(dòng)性條件，其重要的參照標(biāo)準(zhǔn)是隔夜拆借利率，以及市場(chǎng)短期融資利率與聯(lián)邦基金利率
（基準(zhǔn)利率）間的利差。
（基準(zhǔn)利率）間的利差。
由于向市場(chǎng)輸送流動(dòng)性的回購(gòu)合約（美聯(lián)儲(chǔ)的回購(gòu)合約主要有1天和14天兩種）不斷到期，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)視市場(chǎng)條件不斷增加新回購(gòu)合
約。
約。
同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將與歐洲央行等其他主要央行保持密切聯(lián)系，關(guān)注次級(jí)抵押信貸危機(jī)在全球市場(chǎng)內(nèi)的發(fā)展。
不過(guò)，菲爾普斯指出，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該考慮很快撤出投入到市場(chǎng)中的資金，但到底什么時(shí)候撤出市場(chǎng)并不能完全肯定，“所以，美聯(lián)儲(chǔ)又
為市場(chǎng)中制造了另一種的不確定性。”
為市場(chǎng)中制造了另一種的不確定性。”
下一個(gè)問(wèn)題是，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)立即降息嗎？畢竟，目前聯(lián)儲(chǔ)的舉措僅僅是一些暫時(shí)的應(yīng)急措施，真正有效的救市行為還是降息。市場(chǎng)廣泛
猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將在公開(kāi)市場(chǎng)操作委員會(huì)下次例會(huì)（9月18日）后降息25個(gè)基點(diǎn)，甚至有市場(chǎng)人士認(rèn)為降息不會(huì)等到9月18日。
猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將在公開(kāi)市場(chǎng)操作委員會(huì)下次例會(huì)（9月18日）后降息25個(gè)基點(diǎn)，甚至有市場(chǎng)人士認(rèn)為降息不會(huì)等到9月18日。
“市場(chǎng)各種負(fù)面的因素正在推著美聯(lián)儲(chǔ)往那個(gè)方向行動(dòng)，”胡伯說(shuō)。菲爾普斯也認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)跟隨著市場(chǎng)的方向行動(dòng)，降息很有可能
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8月17日美聯(lián)儲(chǔ)降低再貼現(xiàn)利率之舉，暫時(shí)終結(jié)了人們的爭(zhēng)論。在減息公告中，美聯(lián)儲(chǔ)稱(chēng)減息原因在于：金融市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)惡化，信
貸環(huán)境緊張，阻礙經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)的不確定性在增加。美聯(lián)儲(chǔ)隨時(shí)采取行動(dòng)以減輕由于金融市場(chǎng)混亂而對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響。
貸環(huán)境緊張，阻礙經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)的不確定性在增加。美聯(lián)儲(chǔ)隨時(shí)采取行動(dòng)以減輕由于金融市場(chǎng)混亂而對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響。
值得注意的是，此次美聯(lián)儲(chǔ)并未降低更為重要的聯(lián)邦基金利率。聯(lián)邦基金利率即銀行同業(yè)隔夜折借利率，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基準(zhǔn)利率，決
定了企業(yè)貸款及住房貸款等一系列其他金融產(chǎn)品的利率水平。再貼現(xiàn)利率則是銀行以抵押品從央行再貸款的利率，這一利率水平通常比聯(lián)
邦基金利率高出1個(gè)百分點(diǎn)，銀行通常只有出現(xiàn)流動(dòng)性短缺時(shí)才會(huì)動(dòng)用這種較貴的貸款方式。此次再貼現(xiàn)率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示了美聯(lián)
儲(chǔ)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的決心，但并不影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的資金成本。
定了企業(yè)貸款及住房貸款等一系列其他金融產(chǎn)品的利率水平。再貼現(xiàn)利率則是銀行以抵押品從央行再貸款的利率，這一利率水平通常比聯(lián)
邦基金利率高出1個(gè)百分點(diǎn)，銀行通常只有出現(xiàn)流動(dòng)性短缺時(shí)才會(huì)動(dòng)用這種較貴的貸款方式。此次再貼現(xiàn)率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示了美聯(lián)
儲(chǔ)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的決心，但并不影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的資金成本。
伯南克當(dāng)然知道，如果危機(jī)已到影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的地步，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)然應(yīng)該迅速果斷，調(diào)動(dòng)所有資源把危機(jī)化解于萌芽之中。但與“911
事件”不同，次級(jí)抵押信貸的危機(jī)似乎還局限在金融市場(chǎng)的某一局部，會(huì)否引發(fā)全局性的經(jīng)濟(jì)衰退目前還言之尚早。
事件”不同，次級(jí)抵押信貸的危機(jī)似乎還局限在金融市場(chǎng)的某一局部，會(huì)否引發(fā)全局性的經(jīng)濟(jì)衰退目前還言之尚早。
菲爾普斯認(rèn)為，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的問(wèn)題很有可能局限在金融市場(chǎng)之內(nèi)。由于全球和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)都比較健康，整個(gè)經(jīng)濟(jì)陷入
衰退的可能性很小，但有可能有經(jīng)歷一次深度的調(diào)整。
衰退的可能性很小，但有可能有經(jīng)歷一次深度的調(diào)整。
“市場(chǎng)在出現(xiàn)好轉(zhuǎn)之前肯定會(huì)有更多的壞消息傳來(lái)，”鮑茲說(shuō)，“重新設(shè)置組合要一直持續(xù)到明年。”但是他認(rèn)為，次級(jí)抵押貸款市
場(chǎng)的危機(jī)并沒(méi)有影響到更廣范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)的信心，美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)還是保持著強(qiáng)勁的勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)將會(huì)能越過(guò)這個(gè)金融風(fēng)暴向前走。
場(chǎng)的危機(jī)并沒(méi)有影響到更廣范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)的信心，美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)還是保持著強(qiáng)勁的勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)將會(huì)能越過(guò)這個(gè)金融風(fēng)暴向前走。
陳志武也對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體形勢(shì)表示樂(lè)觀。“美國(guó)經(jīng)歷了1987年、1998年的金融危機(jī)，更經(jīng)歷了"911事件"，”陳志武說(shuō)，“在經(jīng)歷
了所有的危機(jī)之后，美國(guó)的金融市場(chǎng)依然強(qiáng)健，這一次也不會(huì)例外。”
了所有的危機(jī)之后，美國(guó)的金融市場(chǎng)依然強(qiáng)健，這一次也不會(huì)例外。”
2007年2月13日
美國(guó)抵押信貸風(fēng)險(xiǎn)浮出水面
匯豐控股為在美國(guó)次級(jí)房貸業(yè)務(wù)增18億美元壞賬撥備
美國(guó)最大次級(jí)房貸公司全國(guó)金融集團(tuán)（Countrywide Financial Corp）減少放貸
新世紀(jì)金融公司（New Century Financial）出盈利預(yù)警：去年四季度業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)虧損
2007年4月4日
新世紀(jì)金融裁減半數(shù)員工，申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)
2007年4月24日
美國(guó)3月成屋銷(xiāo)量下降8.4％
2007年7月10日
次級(jí)抵押貸款債券評(píng)級(jí)降低，全球金融市場(chǎng)震蕩
2007年7月19日
美國(guó)第五大投行貝爾斯登旗下對(duì)沖基金瀕于瓦解
2007年8月1日
澳大利亞麥格理銀行旗下兩只高收益基金投資者面臨25％損失
2007年8月6日
房地產(chǎn)投資信公司American Home Mortgage申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)
2007年8月9日
法國(guó)最大銀行巴黎銀行宣布停止旗下兩只基金的贖回
2007年8月10日
歐洲央行出手干預(yù)
美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明，將提供流動(dòng)性促進(jìn)市場(chǎng)運(yùn)作秩序
2007年8月11日
世界各地央行48小時(shí)內(nèi)注資超3262億美元救市
美聯(lián)儲(chǔ)一天三次向銀行體系注資380億美元
2007年8月14日
美國(guó)歐洲和日本三大央行再度注入超過(guò)720億美元救市
亞太央行再向銀行系統(tǒng)注資
2007年8月15日
歐洲央行與美聯(lián)儲(chǔ)考慮做貨幣互換安排
歐洲央行向歐元區(qū)銀行系統(tǒng)注資已超2100億歐元
美銀行開(kāi)始拒絕以次級(jí)信貸為抵押品發(fā)放貸款
2007年8月16日
美聯(lián)儲(chǔ)再向金融系統(tǒng)注入70億美元
全球股市暴跌。日本及新興市場(chǎng)股市跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)歐美市場(chǎng)
2007年8月17日
美聯(lián)儲(chǔ)再次向金融系統(tǒng)注入資金170億美元
全美最大商業(yè)抵押貸款公司全國(guó)金融公司面臨破產(chǎn)
全球股市再次暴跌。歐美股市跌幅收窄，日本以及新興市場(chǎng)股市持續(xù)下跌。香港恒生指數(shù)一度失守20000點(diǎn)，國(guó)企指數(shù)跌幅一度超過(guò)1
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美聯(lián)儲(chǔ)將再貼現(xiàn)利率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)至5.75％
責(zé)任編輯：CNMN
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